投资者为何不满证监会起诉中信泰富？

彭琳

香港证监会再一次扮演了小股民的“最后防线”，向全世界投资者彰显了香港对市场公平的坚守。虽然出人意料地是，香港更广大投资者并不满意，但这同样值得内地监管者镜鉴。

香港证监会最近又一次“为投资者请命”，在两地都赢得了不少掌声。

9月11日，香港证监会起诉前中信泰富及荣智健等五名前高层，为4500名投资者索偿；是历史上第一次将大型蓝筹公司作为调查及索偿对象。

可出人意料地是，香港更广大的投资者对此却并不满意。究其原因，除了当年重重疑案并未揭晓，另外大部分无辜投资者也难以获得赔偿。

香港证监会干了什么？

不过，在内地的中小投资者眼里，这仍是一个彰显法制精神的重大事件。

香港证监会此前宣布对刚刚在港整体上市的中信股份及荣智健等5名前任高层，就他们在2008年金融海啸期间投资外汇巨亏展开法律程序，并要求他们赔偿约4500位在事件中遭受损失的中小投资者。

这是一起举国周知的重大案件。中信股份的“前身”中信泰富当年为了对冲澳洲铁矿货币风险而订立的杠杆式外汇合约，在金融危机中意外巨额亏损达155亿港元。公司曾在2008年9月12日刊发通函称，“就董事所知，本集团财务或交易状况概无出现任何重大不利变动”。然而，公司在2008年10月20日则发出盈利警告，其中坦承在9月7日，也就是在刊发前一份通函之前，已经察觉了巨额亏损。

证监会据此认为，中信泰富在2008年9月12日刊发的通函，“载有属虚假或具误导性的陈述”。因此，中信泰富及该五名董事须负上法律责任。

近年来多次赢得“打老虎”称号的香港证监会，对于这家拥有强大央企背景，并且刚刚上市交易了几天的企业并没有给面子，再一次扮演了小股民的“最后防线”。此举维护了香港金融中心的地位，并向全世界投资者彰显了香港对市场公平的坚守。

证监会这次具体做了两件事，即在原讼法庭和市场失当行为审裁处“双线”起诉中信。

一方面，证监会要求法庭颁发“回复原状令”。这是根据《证券及期货条例》中213条的规定，将有问题的交易回复到交易前状态，也就是投资者在“有问题”的时间段中买卖，可以要求恢复到交易前状态，避免蒙受损失。

在香港，回复原状令是与操纵市场、内幕交易等有关的案件中常见的处理方式。其核心是“不法行为”的后果不能由投资者承担，而必须由违规者承担。例如前摩根士丹利董事总经理杜军偷买中信资源的内幕交易案，去年底就被要求向近300名投资者支付2390万港元，将交易“回复原状”。

另一方面，对于前中信泰富及主席荣智健、董事总经理范鸿龄等5位高层，证监会寻求市场失当行为审裁处对他们作出裁决。该审裁处处理的“失当行为”包括内幕交易、虚假交易、操纵价格、披露被禁或虚假资料诱使交易，以及操纵证券市场。法律界人士估计，本次对这5人的起诉，大致限于“披露虚假资料诱使交易”的范畴。

还能做得更好

香港证监会此行动赢得许多掌声的同时，香港更广大投资者却并不满意。

香港投资者第一大不满意，是当年事发后两天证监会就表示介入调查，随后2010年表示已经完成调查，却直到2014年，法律规定民事追溯期的最后一刻才提出起诉。

要知道，在刚刚过去的几个月中，中信泰富收购母企让中信集团在港整体上市，向各方融资超过500亿港元，股价一度大幅飙升。“中信泰富”已经成为历史，全新的“中信股份”取代中信泰富成为被起诉对象，既可能削弱法律责任追究的力度，更变相由新中信股东承担未来的巨额赔偿，对新旧投资者都不公平。

香港投资者第二大不满意，是香港证监会将当年中信泰富股价暴跌55%的恶性影响，局限在最小范围之内，仅仅规定在2008年9月12日中信泰富刊出那份“误导性”通函开始，到当年10月20日发出盈利警告为止，这一段时间内买入中信泰富股票的投资者，才能获中信以当时购买价赎回股票，并以此得出赔偿额仅约19亿港元的结论。

这事实上，将中信泰富当年大多数无辜受损投资者排除在外。可作为香港最主要的蓝筹股，中信泰富拥有许多持股多年的长期投资者，这些人同样受到了误导性通函的影响，但却未获任何赔偿。据关注中信泰富受损小股东的本地议员表示，如果对在事件中受损的小股东都给予合理赔偿，总额至少应当在百亿港元级别。

香港投资者第三大不满意，是当年中信泰富突然因外汇巨亏的重重疑案，依然没有破解。如中信泰富当年列明的需要对冲澳元年支出仅10亿元，但却投资了多达24份大额杠杆式外汇合约，因此导致巨亏。集团投资决策的不合理备受质疑，外界多相信荣智健之女荣明方作为集团财务部董事难辞其咎，但集团最后对此仅仅给予了调职降薪的轻微处分了事。

另一个陈年疑案，则是在2008年10月集团发布盈利预警导致股价大跌后，荣智健本人及中信香港董事蔡星海大笔增持中信泰富股份。而不久后中信集团宣布了对中信泰富注资的拯救方案，中信泰富股价随之大幅上扬。外界当时就质疑荣智健等高管除了事先对巨额亏损知情外，后来也提早知道了中信集团的拯救方案，因此买入股票，存在内幕交易的嫌疑。

总而言之，香港投资者认为，虽然香港证监会进行了起诉，也赢得了掌声，但实际上他们还可以做得更好。

因为无论如何，最终损失的还是广大的中小投资者利益。

“沪港通”即将开启，许多内地投资者对香港市场抱有极大想象。从香港证监会起诉前中信泰富及五位高层的事件看来，内地投资者一方面认为香港胜在有时刻都以广大投资者利益为重的监管机构；另一方面也说明，即便如此仍有不大完美的地方，投资者需要时刻擦亮眼睛。