诺奇揠苗上市自掘坟墓

整个行业形势摆在那里，看报表，诺奇一直在高速发展，很可能为了做假账到处借钱，最终资金链断裂。

7月末，以“中国Zara”自诩的福建诺奇股份公司，传出老板丁辉卷款“失联”的消息，让这家在香港上市的快时尚企业忽然受到了空前关注。

而就在丁辉失联的前一个月，他还接受电视专访，写下“执着、实干”四个大字。

“都是上市惹的祸。”诺奇总部所在地福建晋江的一位企业界人士告诉《中国连锁》记者，诺奇原本是业内口碑不错的企业，曾因其在营销上的创新而成为诸多同行学习的对象。

然而就在其成功上市半年之后，诺奇出人意料以戏剧化的方式倒下了。

有消息人士分析称，诺奇为上市做了假账：“整个行业形势摆在那里，看报表诺奇一直在高速发展，很可能为了做账到处借钱，最终资金链断裂。”

冲击A股两度失败

“上市应该是水到渠成的事，而不该是强扭的瓜。”知名服装业咨询专家李梅认为，诺奇走到现在完全是在资本市场“作”出来的结果。

诺奇在2007年就开始筹划上市，最早的目标是创业板，后来随着胃口增大改为A股中小板。

2011年3月，诺奇首次向证监会递交上市申请。

尽管公司基本面不错，各项财务指标均在合理范围之中，成长持续性也值得肯定，但知名度、销售规模、利润指标在同行业内均不靠前。

事实上，在诺奇首次闯关A股时，被中国证监会否决的理由是——“销售模式以加盟销售为主”“报告期内，你公司品牌推广费和研发费用低于同行业上市公司”。

专业人士解读为，证监会发审委对诺奇有两个疑虑：一是怀疑没有品牌影响力、没有研发实力；二是怀疑加盟店没有发展前景。由于对其商业模式、品牌和研发都存在疑虑，故将其否掉。

2012年5月，时隔8个月，诺奇再次提交申请。

然而，有媒体曝光诺奇存在五大硬伤：诺奇的加盟模式存风险、销售依赖福建本土、生产依赖外包、产品多次抽检不合格、股权转让存疑问等。

业内人士当时分析认为，带着几大硬伤上会的奇诺，或将注定上市之路不平坦。

果然，不久之后，诺奇出现在证监会披露的2013年首发申请终止审核的名单中。

民间借贷粉饰业绩

为了能够上市，诺奇必须保持业绩持续高速增长。因此其扩张规模投入、税收、员工薪酬及社保等的投入非常高。

“丁辉做诺奇有点小马拉大车的感觉。”有了解诺奇的业内人士表示，“诺奇的根基并不稳，便急于上市，急于扩张，资金周转根本跟不上。”

诺奇首次申请上市公布的财务报表回溯到2008年，但此后又历经两次申请，由于业绩必须有连续性，所以从2008年开始，诺奇年年都要实现增长。

诺奇2008年营业收入和净利润分别是16155万元与1312万元，但此后每年均以30%以上的速度增长，至公布赴港上市招股书时，其2012年营收为57210万元、净利润8170万元，4年时间分别实现3.5倍和6.2倍增幅。

根据年报，诺奇仅2013年和2012年的所得税开支就分别达到2920万元与2710万元，雇员福利开支2010年为2190万元，到了2012年和2013年上半年分别达4420万元与2510万元。

2008年，诺奇门店数量为107家，而截至其第一次申请A股上市终止之前，2011年6月30日其门店数量为286家，其中加盟店179家，直营店为107家。此前其招股说明书就表示要将募集资金的2.77亿元用于网络营销建设，项目实施后，可增加门店225家。

但到2013年12月31日，诺奇有490家店，其中直营店249家，加盟店241家。并没有成功上市的情况下依然扩张了门店204家，距其A股招股说明书的225家只有21家的差距，并且诺奇并没有融到理想中的2.77亿元。那么诺奇的钱从哪里来？

企业界人士据此分析，诺奇为达到上市融资要求，持续多年进行了不顾成本的规模扩张，由于其本身及实际控制人实力欠缺，只能依靠高成本的社会融资，最后导致了拆东墙补西墙的窟窿越来越大，最后，只能民间借贷。

转道H股融资不够

“做业绩需要银行流水和税收，这些都有代价，虽然泉州一带民间资本雄厚，但民间借贷的月息通常不会低于2%，高的可达10%。”晋江企业界人士向《中国连锁》记者表示，“包装上市的代价很大，动辄需要数以亿计的资金支撑。尤其像诺奇这种底子薄的企业，经不起这种三番五次的折腾。”

经不起时间等待，又看不清A股上市前景的诺奇，2013年3月19日主动撤销IPO申请，并且转道香港寻求H股上市。

非常可疑的是，在诺奇招股说明书业绩亮丽的同时，整个行业是一个低迷的状态。

在港交所披露的诺奇招股书中，诺奇对未来中国的男装市场描述了一番美好前景，也交出了一份亮丽的成绩单，2010年到2012年，诺奇实现归属于股东净利润4566万元、6836万元和8170万元，2013年上半年则为4671万元。

不过2013年的男装市场并不理想，七匹狼、中国利朗等男装品牌，在前三季度都遭遇到了业绩下滑。

香港投行人士认为，诺奇业绩跟同行业大大背离，其客观性、真实性值得怀疑。

怀疑归怀疑，诺奇还是在H股上市了。

2014年1月9日，诺奇在港交所主板挂牌，最终实现了IPO目标，当时的发行价是2.13港元，募集资金3.20亿港元。

然而，追求上市并没有像诺奇当初设想的那样，融得足够多的资金，而仅仅募集到了3.2亿港元。这与当初巨大的资金投入相比，好比杯水车薪，资金链断裂难以避免。

据一名知情人士透露，诺奇为了冲刺上市，在之前的两次申请过程中的确消耗了巨额资金成本。上市成功后，丁辉在接受媒体采访时表示，期望通过暂时在H股上市，获得经营所需要的资金，再积蓄力量回归A股上市。endprint

这似乎已经明确，诺奇在香港上市所募资金还远远不够，丁辉还在期望到A股融到更多的钱。但可惜的是，他没等到那一天。

不堪重负老板跑路

有消息称，某服装上市公司老板从诺奇收回了5000万元借款，直接导致诺奇资金链断裂，这或许就是事件的直接导火索。

7月31日，诺奇发布公告称，董事会查实丁辉曾在2014年1月27日、3月11日及4月3日三天四次累计转出香港子公司诺奇时尚账户资金2.28亿元。

按照厦门国际银行要求付款函件，诺奇时尚于今年2月10日获得贷款19790万港元，诺奇将16000万元现金存款作为抵押，此项存款正是丁辉于1月27日从诺奇时尚交通银行香港分行账户私自转移到厦门国际银行。

而民生银行的多笔合计17100万元贷款，其中7600万元和5000万元借款人分别为丁鸿鸣与张文良，前者为丁辉妹妹、诺奇非执行董事丁丽霞的丈夫，后者是诺奇雇员，贷款由诺奇在该行定期存款13000万元中的12600万元做抵押。

民生银行另外4500万元贷款的借款人分别为泉州顺兴建材、晋江鸿升针织及泉州泰升贸易，由诺奇、丁辉、陈瑞英及金文戈担保，而顺兴建材由陈瑞英和张文良分持95%与5%股权，鸿升针织最终股东为丁丽霞家翁丁金表，泰升贸易系诺奇雇员龚胜全所有，金文戈曾任诺奇执行董事。

此外，山东信托的12350万元借款人为丁鸿鸣，由诺奇出具6份抵押协议以其在厦门农商银行的现金存款作抵押。目前，包括上述抵押存款及诺奇在多间银行的370万元存款和民生银行所余400万元存款，已被用于还款或遭冻结。

依此计算，丁辉通过转移诺奇存款及贷款，至少“套现”了超过4.7亿元现金玩失踪。

更有传言称，丁辉与其妻陈瑞英已潜逃香港，两人借款合计超过15亿元。这个数额，已是诺奇停牌前总市值的2.5倍。截至一季末，诺奇净资产为48263万元。

股票暴跌牵连甚广

7月23日诺奇就丁辉失踪事宜向香港特别行政区警务处报案。诺奇老板跑路事件曝光后，影响及遗祸陆续浮现。

当日泉州市鼎鑫鞋材有限公司总经理通过“陈丽羚linda”发微博表示，福建诺奇总裁丁辉与其妻陈某英，诈骗及欠多人巨款，现两人携款潜逃。

而在丁辉失联消息曝光前，诺奇已经遭遇股价重挫。7月21日，诺奇股份的股价毫无征兆地大跌32.56%，成交量2143万股，董事会随后在公告中称“不知悉原因”。7月22日，公司股价又跌6.9%，股价跌到1.36港元，成交量达1956万股。

7月23日早上开盘，公司股价继续暴跌至每股1港元，市值仅剩下1.61亿港元。当日中午11时25分起，诺奇申请停牌，停牌前收报1港元。连续3日的暴泻，诺奇股价的累计跌幅高达53%，市值蒸发1.85亿港元。

就在诺奇公告称丁辉失联的第二天，还有供应商站出来支持丁辉，等待其归来，然而丁辉转款消息公开之后，供应商们坐不住了。

供应商们很受伤，因为诺奇董事长的失联。上百万至上千万元的欠款对于这些供应商来说，或元气大伤或倒闭破产。还有一些供应商因为诺奇方面资金未到而影响其更上一层供应商。厦门日报称，因为诺奇事件，目前已经有超过10家供应商工厂破产倒闭或关停。

欠债20亿或被破产

对于丁辉的失联，很多人都觉得不可思议，认为公司已经上市成功融资，为什么还要抛弃多年心血而不顾。

而在一位业内人士看来，丁辉不跑才奇怪。

上述业内人士表示，诺奇规模不大的时候，经营没有问题，但是为了冲上市就开始粉饰业绩，而这一举动带来的直接后果就是企业要上市要合法合规就必须补缴税款。而为了业绩漂亮，其财务数据或有水分，但是税款补缴却是一笔大数目，再加上打点各种关系，找中间人等，丁辉的借贷甚至超过15亿。而有泉州当地银行中层也称借贷远在15亿以上。

值得一提的是，银行和外界的持续追债，已让诺奇现金流感到压力巨大，公告表示将关闭部分零售店铺，而剩余店铺仅续销存货，不再采购新货。这表明诺奇终端系统的正常经营已难以维持。

据知情人士介绍，现在供应商每天奔波于各个部门之间，如果诺奇公司内部不能解决，政府将会按照破产法解决。

“诺奇很多店铺都已经关门了，还有一些正在清仓回笼资金，有多少算多少吧。只能破产了。”有内部人士称，公司内部已经有了破产的心理准备，最近或会进行该程序。“目前看看是否有银行肯贷款或者有人肯接盘重组。”

“欠债太多，不是几亿能解决的问题，业绩又不好，整个男装行业都不好，诺奇为了上市做出来的面子工程只能是将公司内里掏空。这样的公司在这样的大环境下没人敢接手，尤其是传统的鞋服行业，现在投资人都很谨慎。”业内人士分析认为，“诺奇最后的结局只能等破产。”endprint