关于折现现金流量法在资本预算中的应用分析

黄子航 范玉玲

【摘 要】折现现金流量法是一种现代商业运作中一种新兴的方法，体现出了巨大的经济价值。结合资本预算的基本方法，本文通过对折现现金流量法在资本预算中的应用进行了详细的描述，以使资本预算更加合理与科学。

【关键词】资本预算；折现现金；流量法；盈利

一、引言

在公司的资本预算时，一般都会出现非常规的运营项目，这时最好是以净现值作为根本依据，同时以内部的收益率进行辅助，如果内部收益率与净现值二者结论不同时，以净现值来作为基准。这是在资本预算时经常会遇到的专业名词。本文在现金流量的讨论中，主要是对现金流量的发生时间与计量口径问题进行分析。在折现率的问题上，本文主要是通过折现现金流量方法进行推算，在不同的现金流量口径下，折现率选择会有所不同。最后对于折现现金流量法在应用过程中的优化进行分析。

二、折现现金流量法基本概念

折现现金流量法是为在评估项目的价值时，对资金的时间价值进行充分考虑，把不同时期的现金流量利用一定的折现率进行转化为基准时点，从而得到项目的价值，是一种投资估价的基本方法之一。

三、资本预算基本方法

资本预算主要是涉及到投资的决策问题。具有一定资产的人在进行资本投资时，只有在预期能够获得一定的收益时才会支出现金，而收益需要经过一定的时间，而且具有一定的风险，投资人在投资前都需要对项目进行仔细考虑，对期望收益是否可能达到进行判断。资本预算对项目的增量现金流量预测，选择合适的折现率，对项目进行可行性评价，对修正后的项目进行评估，最后完成审计工作。资本预算的主要方法有净现值、内部收益率、回收期、盈利指数等。其中，净现值法与内部收益法是最主要、最有效的方法。

净现值是现金支出值与投资形成的现金流入量现值的代数和。只有当投资项目的产出不低于投入时，投资才是值得的。内部收益率是另外一种经济评价指标，主要是指净现值为零时的折现率。净现值与盈利指数法两种方法在原理上基本相似，只不过当对多项目选优时，需要根据实际情况进行具体分析。

四、现金流量的确定方法

折现现金流量法中流量确定首先要对现金流量的发生时间进行确定。一般而言，现金流量并非在年底发生，其发生时间基本可预测。根据实际情况，可以把现金流量科学地分为两大类，一是在某个时间点上一次性地发生现金流量，另一个就是在一个时间段内任意一点上可能发生的现金流量。在生产类的企业中，某一时间段内任意一点都有可能会发生现金流量的情况较多。产品销售完成，就有可能会形成现金流入，可以看成定期一次性发生的极限情况。当资本投资时，要看净现值是否小于0，一般这种情况，不建议进行投资。

其次，要对计量口径地确定。一个项目为股东所有，股东在新买股或利用留存收益给项目支出现金来作为现金流出。债权人与项目间的现金转移不应该成为现金流量，但从机会成本上来看，投入资金使股东少投入部分而且还本付息二十的股东少得到净剩余，所以又可以看成是现金流入。权益现金流法中项目所有者是股东，与项目相关的现金流量都看成是资本預算的现金流量。

五、关于折现率的选择

折现率对于一个项目的投资决策有着重要的影响。折现率K是资本的机会成本，一般也是以资本成本进行表示，通过折现现金流量估价法进行表达公式的推导。折现率可以使用项目的加权资本成本来进行确定，得出项目的结构与项目的股权、债权收益率，再加权平均后，就可以得到折现率。

全部投资现金流量法与WACC法在现金流量分析上相同，但在折现求净现值时，选择又有所不同。全部投资现金流量法折现率是行业基准收益率，而WACC利用加权平均资本成本。企业在长期稳定发展中，保持着稳定的资本结构，全部地投资现金流量用项目的资本成本折现，自有资金现金流量使用股权收益率来进行折现。

六、关于折现现金流量法的优化

在实际的资本预算运作中，项目产生的增量现金流量不确定，根据市场行情的不同，变化较大，传统的方法确定现金流量方式并不准确，也不科学。不同的时段现金流量都会有可能发生，传统的年末一次性发生的现金流量计算并不符合实际情况。这些问题都是传统的计算方法存在的问题，导致方案精确性降低。可以从NPV指标改进、对不同现金流量时段进行区别对待、把均值与方差利用一定的折现率换算到期初，从而得到净现值的均值与方差。

七、结语

传统的折现现金流量法在应用中存在着一定的问题，需要不断进行改善。从而在折现率的选择、现金流量口径的确定方面更加科学与合理，更加符合实际情况，有利于投资预期目标的准确实现。

参考文献：

[1]房宏琳，陈春明.论贴现现金流量分析法在资本预算中的应用[J].黑龙江社会科学，2003，03：45-47

[2]孙笑.基于财务决策视角的企业内在价值评价方法研究[D].吉林大学，2013

[3]刘婧.基于自由现金流量法的济草堂公司企业价值评估研究[D].湖南大学，2013

[4]邱英.基于实物期权的资本预算方法改进研究[D].武汉科技大学，2013

[5]于晓.基于实物期权的资本预算研究[D].哈尔滨工程大学，2010

作者简介：

黄子航（1992—），女，汉，广东省河源市，本科，财务管理专业。