我国证券法内幕交易问题研究

摘 要 随着现代经济的飞速发展，我国证券交易市场也在不断的发展起来，越来越多的人成为股民，为了获得一定的利益将其资产投入股票进行炒股，尤其是作为证券市场有着巨大影响力和较高地位的最大参与者机构投资者也逐渐发展起来，因此在交易过程中，常常出现一些内幕交易的问题，就目前形势来看情况愈发严重，这有悖于我国证券法制度的规定的，本文将从证券交易内幕的概念、特征及其立法现状来对在证券法交易过程中出现的内幕交易问题进行一定阐述，并提出一定的解决其问题的建议与措施。

关键词 内幕交易 信息披露 法律构想

基金项目：新疆财经大学法学院新疆百丰天圆律师事务所产学研基地资助。

作者简介：刘静茹，新疆财经大学研究生，研究方向：经济法学。

中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592（2014）12-106-02

内幕交易是国内外证券市场中存在的普遍问题。内幕交易的存在，使市场的公平性和效率受到了损害。内幕交易进行有效监管、保护中小投资者的权益、实现市场公平和效率是各国监管者正在面对的难题。对我国证券市场内幕交易法律监管制度进行研究，目的在于完善内幕交易法律监管体系以保护证券市场广大投资者合法权益、促进证券市场和国民经济的健康发展。

一、内幕交易概述

（一）内幕交易概念及立法现状

证券内幕交易，是证券欺诈的一种情形，又称之为内部人内线交易，通过概念即可得知它是指内幕人员或其他非法获取内幕信息的人员以获取利益或减少损失为目的，自己或建议他人或泄露内幕信息使他人利用该信息非法进行证券交易的活动。内幕交易通常有两种表现形势，第一种分红型内幕交易，这是我国证券市场中最常见到的一种内幕交易；另外一种是并购型内幕交易，当一家公司被另一家公司兼并时，兼并公司将会对被兼并公司进行资产置换和重组的时候，被兼并的公司的各个方面将会重新得到更新，因此被兼并公司则会重新得到发展，公司的股价也会大幅上涨，并购性内幕交易也就是说能够提前知悉有关公司并购消息的投资者将会获得巨大的好处。

对于禁止内幕交易的问题，各个国家都有相应的规定，美国是最早规定禁止内幕交易的国家，最主要的是1934年美国国会通过的关于《1934年证劵交易法》（Securities Exchange Act of 1934）。德国于1994年7月26日通过《德国有价证券交易法》，该法的第三章也规定了关于内幕交易的相关问题。与此同时在我国相关法律也对此作出了相关的规定，例如根据《证券法》第73条规定：“禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动”。第75条规定：“证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息，为内幕信息。《中华人民共和国刑法》第180条规定：证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。内幕信息、知情人员的范围，依照法律、行政法规的规定确定。

目前在我国证券市场上存在着许多内幕交易的问题，也有许多实际案例，例如在2010年发生的国美电器黄光裕犯内幕交易罪，黄光裕所涉嫌内幕交易罪，系其在上市公司中关村重组过程中，利用手中掌握的内幕消息，伙同中关村公司原董事长许钟民等人开设80多个股票账户。之后，其妻杜鹃负责指挥操盘手，累计买进1亿余股中关村股票，成交额逾13亿元。

（二）证券内幕交易的特征

证劵市场上的内幕交易有一定的表现特征，首先内幕交易是由内幕人员进行的，这些内幕人员包括持有发行人的证券，或者在发行人、与发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、高级管理人员，或者由于其会员地位、管理地位、监管地位和职业地位，或者作为发行人雇员、专业顾问履行职务，能够接触或者获得内幕信息的人员。这些人通常可以直接或者间接的知晓能够影响证券交易价格的信息从而谋求利益。其次，证券内幕交易是内幕人员依据其不合理掌握的内幕信息而进行的證券交易。再次，内幕交易是通过非法手段进行来谋求利益方式并且其惩罚方式主要是以罚金为主。

二、内幕交易广泛出现的原因及其法律责任问题

（一）内幕交易出现原因

内幕交易不仅仅损害了我国经济秩序，也不利于证券市场的运作，本文认为在证券市场上内幕交易的出现有一定的原因：

1.现行法律制度规定不完善。目前根据我国的现行法，初步形成的法律有《关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，对内幕交易、泄露内幕信息罪情节严重、情节特别严重进行了认定。以及《证劵法》、《公司法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》、《证券投资基金法》等相关去规定公司的监督管理制度，但是对于公司的内幕交易问题却仅仅是粗略规定，并且会有许多新型案件出现，例如国美黄光裕案件、杭萧钢构案件以及中信高管内容交易案件都是一些新型的内幕交易类型，常常表现其新颖化和隐蔽性，这使得证券监管部门对不断出现新情况新问题的内幕交易方式缺乏必要的监管依据与有效的处理手段，也使证券市场上的内幕交易者更加猖獗，内幕交易泛滥也就成为必然。

2.法律监管不严密。就当前形势来看，我国大多数证劵监管部门对于公司企业等高层人员相互勾结而进行的内幕交易采取放任不管的态度，并且处罚力度与内幕人员所获得的非法高额利润显得较为轻微，所以也导致了内幕交易活动日趋猖獗。

3.市场参与者获取信息不对称。这是导致内幕交易出现的一个非常重要的原因，通常情况下，公司企业的高管更加容易直接接触到公司企业的内部信息，而对于外部的投资者来说就较为弱势。

（二）内幕交易法律责任问题

1.民事责任法律规定。《证券法》第76条规定，证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券。持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有公司百分之五以上股份的自然人、法人、其他组织收购上市公司的股份，本法另有规定的，适用其规定。内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。

2.刑事责任法律规定。《中华人民共和国刑法》第180条规定，证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役。内幕信息、知情人员的范围，依照法律、行政法规的规定确定。

第181条规定，编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金。证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司的从业人员，证券业协会、期货业协会或者证券期货监督管理部门的工作人员，故意提供虚假信息或者伪造、变造、销毁交易记录，诱骗投资者买卖证券、期货合约，造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金；情节特别恶劣的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金。单位犯前两款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役。

三、禁止内幕交易法律的构想措施

内幕交易是一种及其恶劣的证券欺诈行为，严重损害了我国市场经济秩序，并且使得大部分股东利益受损，本文将从以下几个方面提出禁止内幕交易的构想及其措施：

（一）建立健全的禁止内幕交易的法律制度

内幕交易严重破坏了市场经济秩序，因此必须建立健全的法律制度，从立法角度去弥补法律漏洞，应当制定专门的反内幕交易的相关法律，明确内幕交易人员、内幕交易信息以及相应的惩罚措施。

（二）严格实行证券交易实名制

证券监管部门应该组织证券登记公司、证券公司等中介机构对所有证券账户实行实名制，凡是本人不能到场确认的账户先行予以冻结，然后根据具体情况对這些被冻结的账户分别予以取缔、保留或长期冻结的处理，这样做的目的是为了内幕交易人员公之于众，从而减少其违法交易。

（三）建立严密严格的法律监督体系

我国目前对于证券监督的管理只有证监会，并且据调查发现，证监会常常对于内部交易行为采取放任的太多，因此需要建立严格全方位的法律监督体系，在事前预防其发生在事后监督管理其行为，并且让普遍的投资者也加入监督体系，相互监督，有问题就举报，才能够更好的够防止内幕交易。

（四）建立健全的信息披露制度

建立健全的信息披露制度能够减少投资者信息不对称问题，具体来说就是政府应该充分发挥其作用，强制信息披露使之透明化，才能使得投资者在公开公平公正的环境下进行投资交易。

四、结语

内幕交易严重的损害了我国的经济市场秩序，扰乱了在证券市场上的公平交易原则、诚实信用原则，大部分投资者都比较痛恨内幕交易，但是又千方百计的寻找内幕交易，至少在中国是这样，许多人之所以来证券市场，就是想既做内幕交易，但是内幕交易经常掌握在少数人的手里。纵观我国证券市场的发展历史，不难发现，证券监管部门在大多数情况下对内幕交易采取的都是放任、放纵的态度，并没有进行严格的监督管理，所以必须杜绝，虽然禁止这种行为非常困难，但是我们仍然要制定一系列的法律法规去规范它，采取措施解决这种问题的发生才更加有利于我国社会经济的不断发展。

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