农产品绿色物流企业私募债融资研究

孙晗

摘 要：农业融资困境和中小企业融资困境是探讨已久的话题，涉农中小企业更是面临融资难的问题。近年来，越来越多的新型融资工具出现为缓解这一难题提供思路和方法，私募债融资便是其中之一。本文以山东A公司所投资的山东省农产品绿色物流项目面临融资难、融资渠道单一的问题为研究背景，结合项目现实情况，通过分析投资商和融资环境，提出将私募债融资模式用于该项目，分析私募债融资优势，以图解决该项目融资难的问题。

关键词：农产品绿色物流；中小企业；私募债；融资创新

0 引言

近年来，中央逐渐开始重视现代农产品物流的发展，现代农产品物流企业应运而生。2014年中央1号文件明确指出，要加快发展农产品现代化物流设施，推进创建农产品现代流通综合示范区。然而，目前我国农产品物流仍处于初级阶段，易受到生态环境污染、食品质量安全隐患和国际贸易“绿色壁垒”等诸多问题的困扰。因此，发展旨在“可持续发展”的农产品绿色物流迫在眉睫，这就需要强有力的金融支持。金融既可以满足农产品绿色物流交易中心建立和运营的资金需求，也可以分散风险。但是由于金融资本的逐利本性，农业融资的资金缺口巨大；同时，农产品绿色物流企业大多属于中小企业，也普遍面临融资难、融资渠道单一的问题。所以，优化农产品绿色物流融资体系、拓宽融资渠道、扩大融资规模，对农产品绿色物流企业的良好、快速发展起着决定作用。

1 私募债融资介绍

为拓宽中小企业融资渠道、缓解中小企业融资难的问题，证监会于2012年推出“中小企业私募债”的创新融资模式。私募债指的是中小企业以非公开方式发行和转让，约定在一定期限内还本付息的公司债券。

私募债融资与其他融资方式相比，有以下优势：第一、融资门槛降低，只要是正常经营、有盈利能力的企业都可以进行私募债融资；第二、对投资者的界定放宽，参与群体广泛，允许个人投资者参与；第三，融资期限长，只规定了私募债发行期下限为1年，没有规定上限，所以企业可获得长期稳定资金；第四、发行程序便捷，审批速度快，只需要在交易所备案即可；第五、资金运用灵活，对资金使用范围没有限制；第六、私募债显示发行企业的实力，有利于提高企业的市场地位。

私募债为中小企业融资开辟了一个新渠道，但也面临着一些问题：第一、由于私募债风险高，票面利率高，发行成本很高；第二、流动性低，只能通过协议转让的方式流通；第三，由于发行主体为中小企业，偿债能力有限，信用风险大，甚至有提前终止交易的情况出现。

2 山东省农产品绿色物流项目介绍

目前，我国有50%-70%的鲜活农产品是通过批发市场提供的，但农产品批发市场存在环节过多、成本偏高、信息不畅、服务功能不完善等问题。先进的农产品流通体系一般采取“生产者-物流配送中心-超市-消费者”的直营流通模式。这种流通模式以“绿色物流”为基本理念，充分发挥第三方物流企业对供应链的协调作用，减少流通环节，降低流通成本和农产品损耗。所以，发展先进的农产品流通体系关键在于整合传统批发市场，建设现代农产品物流配送中心。

该农产品绿色物流项目属于山东省重点建设项目，计划由山东A公司投资100亿，目的建成华北最大的现代化农产品物流交易中心。该项目总体规划用地4800亩，2010年开工建设，项目分三期进行，计划五年建成。一期工程已于2013年投入运营。

项目受到当地政府的高度重视和大力支持，在建设用地规划、行政费缴纳、资金筹集等方面得到大量优惠政策。在项目建设区域，政府提供“七通一平”政策，实行“一站式”服务，及时办理土地及工商、税务、环评、规划等有关手续。

3 山东A公司融资现状及问题分析

3.1 公司概况

山东A公司成立于2010年，注册资本8000万元。该公司立足于农产品市场，特别是泛渤海湾经济圈的投资与开发。公司主要业务板块包括农副产品的生产、加工、营销策划、市场开发、技术研发及推广、农业休闲观光区建设管理等。

3.2 公司财务状况分析

通过查阅山东A公司的财务报表，进行财务状况分析：

（1） 资产负债状况分析：2013年与2012年相比，公司总资产从18437万元大幅增加到47119万元，主要原因是项目一期已建成，固定资产13245万元增加到40581万元。应付账款和短期借债的增加导致公司负债由10711万元增加到34380万元。所以，公司资产的增加主要是因为公司大量融资导致负债的增加。

（2） 偿债能力分析：2012年公司没有短期借款，2013年上涨到7000万元，负债比率由58.10%涨到72.96%，说明公司面临很大的短期偿债压力；流动比率甚至下降到0.17，说明公司短期偿债能力大幅下滑。公司利息保障倍数（45.95）较高，说明长期偿债能力强。然而，公司的长期借款增加并不多，所以未来的融资应以长期借款为主。

（3） 经营成长能力分析：存货周转（3.64天）和应收账款周转（2.73天）都较快，说明商品无滞销，资金周转快，资金流动高效。公司的资产收益率由9.81%下降到5.34%，是因为项目处在建设初期，前期投入巨大，资产还未完全转化为收益，但项目盈利能力突出，从未来发展看，待项目整体建设完成后，收益会实现突破性增长。

3.3 融资问题分析

山东A公司主要依靠自筹、银行贷款和政府补贴进行融资。由于过分依赖银行信贷，导致融资渠道单一、期限短、利率高、短期偿债压力大。

第一、涉农中小企业融资难。首先，由于我国信贷支持非农化严重，大量资金流向非农领域，农业贷款占总贷款比重很低，山东A公司属于涉农企业，面临农业融资难的境地；此外，根据我国有关中小企业的划分标准可知，年营业收入和资产总额均在5亿元以下的企业都划为中小企业。根据财务报表可知山东A公司属于中小企业。所以，公司面临着农业融资难和中小企业融资难的两难境地。