创新工场向左，他们向右

贺文

置身车水马龙的北京中关村大街路口，仿佛永远都是排队等候的堵车节奏。路口一角的鼎好电子商城大厦一侧，四个红色大字分外醒目，创新工场。

2009年李开复创立创新工场，这在某种程度上拉开了民间力量、纯市场化机构加入到创业孵化队伍的序幕。创新工场的诞生，普及了孵化器、天使投资的概念，也唤起了大家对天使投资的热情。

不过，变化也在慢慢发生。2011年，创新工场宣布募集新的美元和人民币基金，除了做早期项目孵化，也开始做VC。

在外界看来，起初的创新工场意在成为中国的YC（Y Combinator，Paul Graham于2005年创立的硅谷最受关注的科技公司孵化器）。但是，孵化器在中国走了一轮，事实却是至今没有找到比较合适的增长点或者商业模式，换句话说，想做中国的YC还是比较困难的。所以，我们看到，像创新工场这样的早期的市场化的孵化器，现在越来越像VC，表现之一是基金的募资金额变大。

当创新工场转向VC时，这期间诞生的其他链接“创”与“投”的中介平台型机构，都选择了怎样的出路？

数字化创投的“慢活”

三年前刚开始做创投圈的时候，没有多少人相信有投资价值的创业项目能够在互联网平台上找到。三年后，李晓宁自信地说，创投圈这个平台已经不只是简单收集创业与投资的相关数据，而是对创业投资、早期投资会“有自己观点”的推荐。“早期项目好比是很多豆子，像创投圈这样的链接创业与投资的互联网平台，就像收集了一大堆豆子，创投圈与其他平台的显著区别是，我们有挑选好豆子的能力。”

这对于曾经历创业起伏、转折的创投圈来说，有运气的成分，更是坚持的结果，三年来不忘创业的初心，为投资人挖掘好项目，提供更多投资机会，帮助投资人获益。李晓宁告诉《IT经理世界》的记者，创投圈要做的是，帮助中国相对有钱有资源、而且有风险承受能力的人，把他们的钱从房地产和传统的项目上拿出来一小部分，投资到早期创业中，让创业者有更多试错的机会，在这个过程中，如果这些人反复去投资的话，他们也可以成为非常成功的天使。

创投圈让这个梦想落地的过程，也是年轻气盛的李晓宁辞去美国投行美林高大上的高管工作，归国创业逐渐“接地气”的过程。现在平均每天有60到100个项目发布到创投圈的平台上，而且有很多好项目是在这里“首发”。这三年里，投资人尤其是机构投资人，对创投圈这个平台推荐创业项目的认可度也有了“质”的变化，借用李晓宁的话，从早期投资人经常给他们提意见，到现在“机构投资人基本上就泡在创投圈平台上找靠谱的项目”。

对项目的挑选能力是创投圈核心的竞争能力之一。有类似于投资人的标准和眼光，且得证明自己有这样的能力，李晓宁和创投圈团队用了三年的时间，首先让自己变成了“不错的天使投资人”。

“挑选好豆子的能力”并非一蹴而就的。

创投圈早期的业务逻辑，可以简单理解为“中国的AngelList”，专注于做创业者和投资人的快速对接平台，即让创业者在线提交BP（Business Plan，商业计划书），创投圈有专业团队筛选创业项目，将有投资潜力的项目发给投资人，促成创业项目投融资。AngelList创建于 2010 年，是一个连接早期创业公司和投资者的创投交流社区和融资平台。

但是在中国简单复制AngelList的模式，困难重重。首先，在天使投资人很少的情况下，做社区是比较困难的。所以创投圈迅速调整路径，减少社区属性，突出工具类属性。

数字化创投，就是李晓宁所说的突出创投圈“工具属性”的重要战略。创业谱是创投圈“数字化创投”的产品表现之一。2013年1月创投圈发布“创业谱”，该网站定位于早期创投行业数据库。用李晓宁当时的话说，“创业谱”是“创业人的谱、投资人的谱、创业公司的谱”，创业者可以依靠这个“图谱”来决策创业，投资人可以靠这个“图谱”来判断投资，这一套关系图谱可以降低创投行业的成本。

同时，“数字化创投”无疑是要耐得住寂寞的苦活累活。创业谱按照380个细分行业，收集整理最新最全的创业项目、投资机构、投资人信息，以及相关的媒体报道、融资信息和行业分析。李晓宁解释，有关早期投资的数据是相对零散的、非结构化的，是需要时间沉淀的DATABASE（数据库）工程。到目前为止，创业谱仍未盈利，创投圈也尚未将其作为一个盈利点，而主要是面向天使投资人的免费工具。但是李晓宁他们坚信，这是着眼于未来的、长期投入会产生价值、有相当大发展前景的业务。

在这一点上，创投圈与AngelList有同样的战略眼光。坐拥超过 10 万家创业公司的资料，AngelList 在早期投资的数据挖掘上已经做出了一些尝试，比如它曾推过一个小巧实用的工具，可以从多个维度来分类浏览AngelList上初创公司的估值情况，比如毕业于不同学校的创始人创立的公司的数量和估值，比如哪家孵化器毕业的创业公司估值更高等等。

我们也注意到，在创投圈“创业谱”之后，国内陆续出现了很多基于媒体属性的创投数据库产品，像IT桔子、36氪等，纷纷从媒体视角出发收集整理有关创业投资的数据资料、并推出一些数据分析的产品；而在创投圈之前，像清科创投依托清科集团强大的投资网络，也早就想做类似“数字化创投”的事情。

不过，李晓宁认为，彼此的“出发点是不一样的”，所以看项目的角度也不同。相较于媒体型的创投数据库，后者希望所有报道的东西都是热点，但在创投圈看来，他们挑选项目应该更有前瞻性，要早于行业热点3到6个月；相较于清科创投等创业投资基金的数据库产品，用李晓宁的话说，“我们的项目，它很难看得上，同时它也很难能挑出来”。

“免费”模式革命

2014年7月，创投圈在成立三周年之际来了个大手笔：采取FA（Financial Advisor，深度财务管理服务）免费模式。这在国内创投行业是第一次。

创投行业常规的盈利模式是帮助项目成功融资，然后收取一定比例的佣金作为服务费。这一次，创投圈要打破惯例，即未来凡是入驻创投圈平台的早期项目，在通过筛选后，都可以获得创投圈专业投资团队的商务梳理、投资人推荐等全程的融资对接服务，直到融资成功，创投圈不收取任何费用。同时，创投圈还承诺，深度投融资对接服务的专业质量不会因为“免费”而降低。

在外界看来，这无疑是砍掉了创投圈最“赚钱”的核心业务。对此，李晓宁他们的解释是，采取免费举措，目的是为了获得更长远的发展。事实上，此举对于创业者和投资人两方“用户”来说都将大有裨益：创业者可以免费地得到他们迫切需求的专业服务，创投圈将最大限度发挥互联网平台作用，吸引更多早期项目入驻；同时，通过免费模式积聚到的海量项目资源，也能让投资人接触到和发现更多优质的投资机会，继而激发更多的资金和资源流入早期项目领域。如此一来，在这个平台上有望形成创业与投资的正向循环，同时“数字化创投”数据库的数据也才可能源源不断地产生。

作为创投圈的天使投资人，徐小平认为，创投圈推出FA免费模式投融资服务，有可能是成为压倒骆驼的一根稻草。他所说的“骆驼”是指那些通过为投资人推荐创业项目、中间收取中介费的互联网平台。

把FA变成免费之后，创投圈怎么赚钱？李晓宁介绍，创投圈已经设立了一个规模3000万元人民币的创业基金，会对平台上比较好的项目进行领投或者跟投。他强调，创投圈自身基金的投资，只占到创业项目整体投资的20%，换句话说，创投圈“永远会留一部分机会给合作的投资人”。

在李晓宁看来，创投圈自身基金的投资也是对团队自身挑选项目眼光的自信，某种程度上是用“创投圈”为平台上的项目背书。“很少有类似的平台，敢这么去做。因为这么做的话，能不能赚钱，完全是依靠你挑选项目的能力。你要是能力不好的话，反而会赔钱。”

泽厚资本投资副总裁许民自称是创投圈的“深度用户”，在平台上看了几百个项目。他认为，创投圈的做法，是“用互联网方式来重组创投资源”，将对整个创投行业的生态发展产生影响。

李晓宁甚至希望，“FA免费”是一颗扔向创投行业的“炸弹”。在他看来，针对早期项目的FA并没有对项目产生太多的增值，更多是介绍作用，而在互联网时代，信息相对透明的情况下，这样的服务模式“都是应该被革命的”。另一方面，他认为，在创投的后期环节，提供诸如项目分析等增值型服务，将是创投圈未来可能的商业模式。

孵化器做直投了

与创新工场是上下楼的“邻居”，厚德创新谷（简称“创新谷”）在鼎好大厦A座8层，面积3000多平米，现在是北京中关村创新型孵化器的二十几分之一。

李竹既是英诺天使基金创始合伙人，也是厚德创新谷主要的发起人。厚德创新谷的创立跟李竹的清华校友身份有关。在2011年清华百年校庆上，清华校友TMT协会成立，旨在帮助校友创业。随后，协会与清控科创控股股份公司联合发起创立了厚德创新谷。

2012年4月，创新工场、清华科技园、天使会等高新技术孵化机构相继正式入驻鼎好大厦。

“创新工场转向VC ，那是他们的选择，毕竟他们基金的规模已经越来越大，如果还做孵化器或者天使太辛苦。我们喜欢做天使投资、种子期投资，而且愿意坚守在这个战线上，虽然辛苦，虽然每个项目的投资额度不大，但是我们一直在创新的最前沿。”李竹和《IT经理世界》的记者聊起这个话题，就是在创新谷大开间办公室一角的会议室里。

今年年初，创新谷用众筹的方式做了成立后第一次融资，引入了80多个股东，吸纳行业精英和投资人，融资1000万元，旨在做针对孵化企业的Pre-Angel投资。李竹说，创新谷这次的股权结构调整、引入新股东就是为直投业务做资本储备。

在李竹等创新谷的发起人看来，孵化器不应该是做“向创业者收钱”的事，而应该“成人达己”：以创业者为核心，不仅不向创业者收钱，还要给他们补贴、给他们专家导师、给他们种子期项目的投资，帮助创业者成功，孵化器应该靠投资赚钱。他们将此种模式称之为“孵化器3.0”。

在李竹他们看来，清华科技园孵化器是孵化器1.0的代表，早期的创新工场代表2.0版，而目前正在演化的孵化器3.0随着业务多样化，开始出现分化现象。

孵化器1.0实质上就是办公场地的出租分租，低价租房、高价出租，孵化器以房租等日常运营服务为主要收入；2.0时，孵化器提供诸如法务、公司注册、政府政策申请等非专业化的增值服务，也帮助创业团队对接投资人，但是不会太强调聚拢某个垂直行业的创业者，也提供不了相对专业的专家导师服务，这个阶段的孵化器也是通过增值服务向创业者收费；到3.0，以创新谷为例，孵化器专注在某个领域，有创业导师等专业化的增值服务，具有投资功能，创业导师大多是互联网公司高管、VC，给创业者以建议指导，如果他们相互认可，创业导师会得到1%～1.5%的股份，这也是对导师的认可和激励。

“这是硅谷模式，YC、500 Startups等若干硅谷孵化器，都是从投资创业项目上赚钱。”李竹甚至认为，做不到这些的，都只能算是创业服务企业，而不是孵化器。根据李竹他们的设想，孵化器对孵化企业进行Pre-Angel投资，单笔数额在几十万元，资本滚动运作，2年～3年一个循环，孵化器的投资在A轮退出。李竹把孵化器3.0比作“育苗工厂”，孵化的创业企业好比是工厂的“产品”，工厂以创业企业成功为导向。

有了有盈利诉求的孵化器，会揠苗助长吗？李竹的解释是，创新谷的做法在创业项目的种子期，批量地找项目，批量地辅导，批量地帮助企业获得天使投资，从种子期到天使投资，告诉企业创业的方法论，而不是揠苗助长。

没有找到好的商业模式，是孵化器在中国一直的难题。庆幸的是，像创新谷等创新型孵化器正在试图破题。同时我们也应该看到，孵化器做成功其实是个“慢工夫”，名声大噪的YC做了5年才孵化出像Dropbox、AirBnb等招牌式、引以为傲的创业公司，而且YC创始人自己就是连环创业成功，能够给孵化器的创业者提供创业帮助。换句话说，等等这些都是走在孵化器创新路上的“创新谷们”要时刻警醒自己的。