固定收益产品组合的风险管理研究

杨富强

摘要：

从固定收益产品组合的相关研究与现状发展来看，主要是包括在商业银行、保险公司以及各大证券公司等金融机构的资产运行情况，尤其是在固定收益市场作为资本市场的重要组成部分，在整个资产融资、资本市场发展中有很大的作用，是一种重要的投资手段。其中，通过模型计量方式以及方法的运用，在固定收益产品以及利率期限结构的研究上，都有很大的帮助。为此，围绕固定收益产品组合的概念进行概述，并从多方面阐述固定收益产品所面临的市场风险测量问题，进而全面探讨固定收益产品组合风险管理的有效措施，全面促进固定收益产品组合的整体优势。

关键词：

固定收益产品组合；风险管理；措施运用

中图分类号：

F83

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）18-0116-01

固定收益产品组合的风险管理是一项综合性的运用方式，在具体的运用中，要结合各种货币市场的运行情况，从多方面进行深入的分析，这样，对于提升整个固定收益产品组合的风险控制，有着很大的现实意义。

1 概述固定收益产品的整体含义以及包含的相关内容

1.1 固定收益产品概念

固定收益产品是指在一定的时间支付相应定量的预定现金流的金融资产，在一般情况下，也被称之为固定收益证劵。固定收益产品是现代金融市场发展中的一个基础性产品。从目前在固定收益产品的运行来看，结合到期期限的长短进行分析，包括有货币固定收益与资本市场收益两个大的内型，货币固定收益具有相对强的流动性，往往收益相对较小；资本收益产品的流动性相对较少，但是往往在收益上相对较高。

1.2 固定收益产品分类运用

从货币收益产品与资本收益产品的整体运行来看，具有相应的整体特点。其中，货币市场固定收益主要是指在到期日在一年以内的固定收益产品，包含有国库券、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据等，国库券主要在国务院以财政部信用担保发行的一年以内的债务凭证，在期限相对较短的情况下，市场交易相对活跃，利率风险以及流动性风险相对较少。而大额可转让定期存单是淫荡所发行存款凭证的一种变体，包括的到期期限相对较长，为流通提供了一定的二级市场，具有高收益性与流动性的特点，但是资金的要求量相对较大。而资本市场固定收益产品主要是指到期日在一年以上的固定收益产品，包括有国债、公司债卷、金融债券、可转换债券、不动产或者其他证劵化资产。因此，加强对这些固定收益产品风险的有效分析，包括对这些产品在市场因素的作用下发生的各种变化因素等，可以有效的为固定收益产品的综合运用提供相应的服务管理，具有一定的综合性。

2 分析固定收益产品组合的风险因素

2.1 利率风险的相关因素

利率风险是固定收益产品组合风险类型表现中的一种常见的风险。在金融机构进行资产转换的职能运用中，就会产生资产以及负债不对称的现象，这样，固定收益产品组合就会出现有相应的风险，尤其是在资产期限超过负债期限的情况下，就会产生相应的净资产、利率也会上升，利率上升就会对这些净资产产生损失。同样，在资产期限短于负债期限的情况下，就会形成相应的负资产，这样会产生利率下跌的现象，也不利于整个资产的整体控制，因此，要从相应的利率控制进行资产的有效管理，不能单纯的依靠考察期限的非对称程度来衡量利率风险，可以从更深层次的方面进行阐述。

2.2 外汇风险的相关因素

外汇风险是在国际化经济程度不断提高背景下，金融机构逐渐被发现的情况下，一些持有国际固定收益产品组合带来的利润，就会源源超过在国内投资带来的利润。因此，在不同国家的外汇风险表现中，外国证券与总资产之间的相关联系，能形成有效的融合。其中，但是，由于金融机构所持有的外国资产和负债在币种和到期日上的不同，从而导致外汇资产转换的风险，具体包括两个部分：一是汇率波动对金融机构未来现金流的所造成的不确定性，二是在外汇折算上所使用的会计制度所导致的风险。

2.3 提前偿付风险的相关因素

在资产证券转化为金融机构处理各种出现敞口的资产与负债的情况下，就会产生相应的新问题，如果负债方在市场出现不利因素的情况下提前偿还债务，就会对转递证券的持有者在现金流动上产生影响，尤其是在时间与数量上产生相应的波动，这样就会对在定价到风险控制等金融问题产生很大的负面影响。从目前相对常用的风险计量方法来看，主要采用的是经验模型法与期权法。在通过经验提前偿还以及将债方是否偿还作为金融机构工具所附属的有效方式，可以形成相应的风险控制，具有一定的效果。

2.4 流动性风险的相关因素

当金融机构被迫处理固定收益产品以立即获取现金时，很可能无法按照产品准确的市值变现，由此便产生了流动性风险。现金是流动性最好的资产，但是金融机构为了保证盈利性却不可能却不得不持有一系列流动性稍弱的固定收益产品，这便为今后在紧急时刻转换现金埋下了伏笔。这一问题在具有较强市场深度的国债、金融企业债等市场上尚不明显，但是对于优先股和垃圾债券来说却十分重要，需要引起更多的关注。流动性风险的大小通常由所谓的流动性敞口来衡量，主要包括有净流动性头寸、行业比率、流动性指标、融资缺口等四个方面的具体指标，在这些测量的方法中，通过对流动性风险测量的有效控制，可以超出单纯的固定收益产品组合的控制方式，具有更大的综合作用。

2.5 市场风险测量的相关因素

固定收益产品组合的市场风险测量，主要就是测量在市场因素因素发生不利因素时产生的固定收益产品组合价值损失的相关因素，其中，采用的衡量方法，最简单的就是认为，认为某一证券组合的市场风险就是该证券组合的整个价值，如证券组合的价值是1000万元，则其风险也是1000万元，因为在市场交易中它可能全部损失，这种方法被称为名义量法。这种方法也只是一种相对粗略的估计方法，一般情况下会处于风险集中地，无法满足相对复杂的金融市场风险管理的综合需求。从现在的测量市场风险的方法来看，一是测量市场因素变化与证券价值的关系变化，包括有Delta、Beta、久期和凸性等等，一旦得到这种关系，对于市场因素的特定变化两，就可以求出固定收益证券组合价值的变化量；另一种方法是测量由于市场因素变化而导致的证券组合收益的波动性——收益偏离平均收益的程度，常用统计学中的标准差表示。

3 探讨固定收益产品组合的利率风险测量模型

3.1 到期模型

到期模型是利用金融机构资产与负债在到期期限之间的缺口来衡量利率风险，特别的，该模型声称由于资产与负债在到期期限之间的不对称，金融机构使其权益所有者完全暴露于清偿风险。该模型考虑的是金融机构所持有的证券资产（负债）组合，因此首先对组合期限的计算进行了规定。假设i为金融机构资产（负债）的加权平均期限（i=A或者L）；i为第j种资产（负债）的期限，j=1，2，…n；i为以资产负债组合中每一种资产（负债）的市值与全部资产（负债）的市值比所表示的该资产（负债）的权重。可见，金融机构固定收益的资产负债组合的期限为组合内部所有资产或负债期限的加权平均。

3.2 资金缺口模型

资金缺口模型又称为重定价模型，它是长期以来美国银行监管当局使用来对银行的利率风险敞口进行评估的模型。与从期限角度考察的到期模型不同，资金缺口模型在本质上是对某一特定期间内金融机构资产所获得的利息收入与负债所支出的利息成本之间的重定价缺口的帐面价值在会计意义上的现金流进行分析。该模型的计算方法如下：首先将金融机构定期报表中的资产负债项目按照期限进行分组，然后计算分组后的利率敏感性资产负债的重定价缺口。

4 结语

通过对固定资产收益产品组合风险控制的有效分析，从多方面强化风险控制的有效方式，对于促进金融资产市场的有序发展以及整个市场控制的综合渠道运用，将有着很大的实际意义。

参考文献

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