周期性商品受资金青睐

曹洁

本周期货市场一片复苏迹象，不仅一直低迷的农产品展开了反弹，而且工业品亦显示出了很强的上涨欲望，当然对于豆类来说，其基本面仍然是偏空局面，气候条件仍有利于作物生长，世界大豆供给充足，短期内支撑期价的基本面消息较少，长期来讲看空的情绪仍然存在。

而相较农产品来说，目前投资资金参与较为显著的是工业品，有色金属节节拉高，其中以美国为代表的宽松货币政策是一个重要因素，另外由于全球经济的企稳复苏，投资资金流入商品市场，并开始亲睐周期性商品。

供求关系上，铜镍锌等出现供应端的受阻，所以有色金属的上涨主要是宏观经济回暖、供应端出现问题背景下的资金推动的共同作用。当宏观经济开始复苏时，周期性品种会出现率先上涨，而随着经济进一步复苏，工业金属的需求有望增长，基本面较佳的金属表现会逐渐变好，值得关注与投资。

伦敦铜目前处于1932年开始的百年循环中的第三次30年循环中。每一个百年循环又是由三个30年循环构成，30年循环又是由三个10年循环构成。现在我们来分析第三次30年循环。

第三次30年循环是从2001年11月1335美元开始的，1335美元起涨，到2006年5月8800美元完成第一循环上涨。后经过近3年的调整到2008年12月2817美元触底，恰好落在2006年9月15给出的2500至3000之间。之后的铜价运行在30年循环的第二次上涨循环。根据循环理论时间周期，循环的高点时间在2011年8月左右，这与当年的价格运行周期非常吻合。接下来，铜将走30年循环中的第三次上涨，第三次循环的时间会在2018年，价格会很可能再次创造历史新高。

另外一个值得关注的品种，之前笔者也有提到，就是橡胶，这个品种持续下跌3年，逐渐开始步入寻底阶段。

通常情况下，成交量上升，伴随着持仓上升和价格上升，因为大家看好这个市场，有场外的新资金进场，自然推动价格，成交量和持仓量的上升；反之价格下跌，伴随成交和持仓的减少，因为大家不再看好这个市场，都在撤离。但有两种特殊的时期，一个就是当行情走了一段之后，价格上涨，但伴随着成交和持仓的减少，那么我们基本可以判断，上涨行情即将结束。二是当市场持续下跌了3年多，幅度达到近70%之后，持仓量却创出了历史最高，与通常逻辑是背离的。那么我们只有一个解释，在持续下跌了那么大幅度，已经开始有大量场外资金进场承接，市场认为价格已经见底。

历史最大库存必然伴随历史最低价格，反之亦然。库存到了历史最大值，不可能再增加了，随之而来的是库存的缓慢减少，伴随着价格的同步回升。比如06年的铜，库存只有几天的用量，当所有人都认为库存即将消耗怠尽，价格将飞上天的时候，牛市已经结束了。目前的橡胶库存非常大，这是市场极度悲观的时刻，往往亦蕴涵着投资机会。

当然我们也不得不注意的一点是目前处于橡胶主产国传统的生产旺季，这多少会对价格产生压力，因此在实际操作过程中需要我们用长远眼光和良好的心态来捕捉这样的机会。