德力股份：高溢价收购IPO折戟公司主业乏力进军游戏胜算几何？

张婷

主营日用玻璃器皿制造的德力股份（002571）在主业增长乏力甚至出现下滑的情况下，将目光投向了新的领域——进军游戏产业。公司拟通过发行股份及支付现金的方式，豪掷近10亿元购买北京武神世纪网络技术股份有限公司（以下简称“武神世纪”）100%股权。

事实上，武神世纪曾在2012年计划登陆创业板，但在去年上半年的IPO财务核查之后被中止审查，对于该公司的质疑也一直没有停止过，包括公司内部动荡、研发能力受诟病等。

面对武神世纪利润连年下滑，德力股份此次大手笔收购未来能给公司带来的收益又能有多少呢？目前来看，还是一个未知数。

溢价9倍收购

停牌4个月之久的德力股份于日前发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。公告显示，公司拟采取发行股份和支付现金相结合的方式购买武神世纪100%股权，其中以发行股份方式购买刘毅等5名自然人、美拓创景以及智盈泽成所持武神世纪65%股权；以现金方式购买刘毅等5名自然人、美拓创景以及智盈泽成所持武神世纪35%股权。

同时，拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，用于支付本次交易现金对价，配套资金不足部分以自有资金支付，募集配套资金总额不超过交易总额的25%。按照评估值并经交易各方协商确定的标的资产成交额为9.3亿元，本次募集配套资金不超过3.1亿元，本次交易总金额12.4亿元。

值得一提的是，截至今年4月30日，武神世纪净资产账面价值为9335.27万元，评估值则达到9.3亿元，评估增值率为896.22%。公司称，考虑到武神世纪及其子公司主要从事游戏研发和运营业务，属于轻资产公司，账面纪录的资产量少、拥有的知识产权多、产品附加值高等特点，评估方法采用收益法。

让德力股份能够以溢价9倍收购的武神世纪又是何方神圣呢？事实上，武神世纪是一家IPO折戟公司。2012年4月10日，武神世纪曾在证监会披露的一批排队创业板上市企业的名单中出现，但在今年5月证监会披露的信息中武神世纪提出的创业板上市申请审查已中止。

事实上，自武神世纪申请上市的消息公开后，公司一直被受业界质疑，先是被指产品研发“换皮”，其次是内部员工大规模动荡。而武神世纪又是在IPO财务核查之后被中止审查的，市场对其财务方面提出质疑。有业内人士指出，网游企业发展稳定性不强，而国内创业板上市的要求又比较严格，比如连续三年高增长这样的条件对武神世纪上市带来巨大的压力。

从德力股份披露的关于武神世纪的财务数据也看到，该公司近几年一直在走下坡路。相关数据显示，2012年、2013年、2014年1-4月，武神世纪分别实现营业收入2.16亿元、1.13亿元和3771.02万元，对应净利润分别为6453.01万元、2317.64万元和1672.4万元。从陡降的数据，以及极速增长的行业市场规模来看，武神世纪已然是一家日落西山的企业。

虽然德力股份承诺收购完成后第一年武神世纪净利润不低于6000万元，第二年不低于7800万元，第三年不低于1.01亿元，但从目前的情况来看，德力股份其承诺的业绩保障将很难实现。而且据有关消息称，武神世纪核心开发人员也基本全部离职，在这样的背景下，德力股份收购武神世纪的前景显得极为黯淡，不排除武神世纪日后或将成为德力股份的包袱。

业主每况愈下

德力股份于2011年4月上市，公司主要从事日用玻璃器皿的研发、生产和销售。但公司上市后业绩每况愈下。Wind资讯统计显示，公司归属于母公司股东的净利润同比增长率分别为-6.74%、74.88%和-14.29%。

今年4月份，德力股份曾预计公司1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润为4006.74万元-6010.11万元，同比下滑40%-10%。但在7月11日公司对业绩预告进行修正，其净利润下滑的幅度已经调整为下滑50%-40%，显示公司主业的进一步恶化。公司方面表示，业绩下滑的主要原因在于，以天然气为主的能耗成长上涨；餐饮业消费的低迷对产品销售价格的制约；新项目的产能释放未达预期。

在主业不济的情况下，公司只能将目光投向新的领域，此前曾有消息传出，德力股份将收购上海绿岸网络科技股份有限公司部分股权，但今年2月，德力股份发布公告称，“公司与中介机构对绿岸股份发展经营情况进行了讨论分析，并与绿岸股份就双方是否进一步合作进行了磋商和论证，认为双方目前合作条件不成熟，双方对合作理念、合作方式存在分歧。公司经过慎重考虑，决定与绿岸股份终止合作事项的任何洽谈。”

但德力股份进军游戏行业的心却没死，此次收购武神世纪终于圆梦，但看看绿岸股份的财务数据就知道，相比之下武神世纪差距不小。相关财务数据显示，绿岸股份2013年上半年总资产1.75亿元，营业收入1.51亿元，净利润4784万元。

德力股份在收购时称，未来公司将形成高新技术制造、文化创意（包括互联网游戏、移动网络游戏、影视传媒等）两大业务板块，实现公司长期发展规划和经营目标。但从目前来看，公司想依靠武神世纪圆梦难度较大。