小小辛巴的投资秘籍

胡语文

小小辛巴是雪球网的知名用户，其过往的投资经历表明，价值投资在中国同样有效果。

最近小小辛巴老师写了一部有关A股价值投资经验之作，笔者在此做简单分析。作者认为，师从巴菲特不如师从格雷厄姆。而格雷厄姆老师最大的创造就是安全边际这一投资原则。正如格雷厄姆所言，“随着委托数的增加，利润总和将会超过损失总和。这也构成了保险公司经营保险的简单基础。”

按照格雷厄姆的讲法来看，交易股票就像做保险公司的经营模式是一样的，保费收入一定会大大高于赔付的成本，因为做保险的主要把握的是保费的大额支出是小概率事件，长期来看，公司的保费收入远高于赔付成本带来的支出。安全边际单纯的来看，就是把握住价格与价值的差距，当价格低于价值越远，则安全边际越大。如果考虑用数量化的角度来分析的话，可以在安全与风险之间划定一个10刻度的区间。

0-2度是极度安全的区间（格雷厄姆在这个区间活动）

2-3度是安全与机会最佳分布区间（巴菲特在这个区间活动）

3-4度是机会最大区间（彼得·林奇在这个区间活动，但难以持久）

4-5度是暴利和危险的国度区间（威廉·欧奈尔在这个区间活动，牛市大赚，熊市大赔，只能管理小基金，而且运作得不成功，最后只能靠卖报纸赚钱）；

5-10度是坠入深渊的亏钱区（大部分著名赌徒和众多失败者都在这个区间活动）

一般而言，如果价格能够在价值的基础上打上2-3折，即处于2-3度区间应该是比较安全的。而价格相对价值的折扣越大，意味着安全边际越大。

作者认为，安全边际理论是价值投资的基础。而他也偏好困境反转型企业的投资。一方面，他认为，好的企业往往价格不便宜，但落入困境的企业价格往往很便宜，如果坏企业困境反转变成好企业，则可以变成“好企业+低价格买入”的组合。这就是物美价廉的投资法则的具体运用。

他认为，最完美的操作是，先买了超跌极惨的困境好股，然后等待估值修复，赚取合理的回报；接下来，市场又发现它其实是小盘成长股，又可以赚取高成长的回报；如果这个小盘成长股能够成为知名品牌的快销品，达到一定统治地位后，即成为稳定增长股的代表，穿越经济周期，变成熊市牛股一般的超级明星股；最后，在其行业的繁荣周期顶峰卖出。

所以，他的投资逻辑应该是把握了公司从小盘成长、稳定增长和周期波动的三个阶段的生命周期的特征。在公司处于困境处买入，获得更大的安全边际。

作者亦介绍了一些财务分析的方法：

1、 负债越少越好，强调负债率在50%以下；

2、 现金为王；现金越多越好，现金高于股东权益的1/3，现金高于流动负债；

3、 应收账款越少越好；

4、 毛利率越高越好；

5、 营业收入地位高于净利润指标；威廉·欧奈尔的方法是结合利润增速来判断成长股的机会，但A股由于净利润的增速变动机构投资者更加容易获取，反而对普通投资者更加难以把握，往往季度利润增速居前的股票，价格都已经提前反映了业绩的增幅。

6、 季报比年报重要，第一季度和中报最重要。

根据小小辛巴老师提供的抄底方法，往往次新股PB达到1-1.5倍即已接近底部区域，而老股则可能需要等到1倍-0.5倍才能算作底部区域。尤其是对于小盘成长股和稳定增长股而言，2-1PB已经相当安全；而困境反转股、周期波动股则可能要落入1.5-0.5倍PB才安全。

回过头来看目前市场，我们曾经判断，蓝筹股的最佳击球区就在6月底，市场的走势正好验证我们当时的判断。进一步而言，未来蓝筹股行情的发展前景非常广阔，三季度市场做多力量得到了初步体现。从配置上而言，建议把握早周期、中周期和后周期三类品种的板块轮换。早周期主要是资源类品种，包括有色、煤炭、能源及钢铁；中周期主要是工程机械、水泥、建材建筑与汽车制造；后周期则主要指银行、保险、券商与房地产；三类周期板块将成为指数上涨的主要动力和板块轮换的热点。同时可以关注相关行业的分级基金B分额，短期获取超额收益的机会颇多。