德豪润达争夺雷士照明控制权股民直呼“别再谈价值投资”

朱蕊

始于上周末的雷士照明董事会之争已经持续数天，创始人吴长江与公司董事长兼德豪润达（002005）董事长王冬雷各执一词。然而对于中小投资者来说并不关心二人指责对方的“罪证”，更多的担心是此次风波后市场对相关的两家上市公司德豪润达以及雷士照明未来的预估和判断。

强强联手 曾被一致看好

雷士照明于2010年5月在港交所上市，但自其引入资本以来，股东之间、创始人之间、创始人与投资者之间的利益之争就从未中断。2005年，吴长江因与其他两位创始人矛盾被迫出让全部股份，携8000万元出走。随后，全体经销商要求吴重掌企业，其余两股东被迫各拿8000万元离开。2011年底，吴长江再次与雷士照明的投资人、软银赛富合伙人阎焱发生争执被迫辞去雷士照明所有职务，双方面对媒体互相指责。

2012年12月，吴长江将其手中11.81%的雷士照明股份，出售给德豪润达，在此次交易中德豪润达是作为吴长江“盟友”被引入，2013年1月，在德豪润达的助力之下，吴长江被重新任命为公司CEO。

根据雷士照明2013年财报，其股权结构为德豪润达占股20.24%，成为雷士照明的第一大股东。赛富投资持股18.50%，吴长江通过控股公司以及个人持股占股10.36%，施耐德持股9.22%。

对于此番雷士照明与德豪润达的联姻，当时多数机构也极为看好，这与吴长江带着德豪润达回归雷士照明后的业绩是分不开的，雷士照明2013年取得销售收入约37.74亿元，毛利约7.97亿元，相较于2012年，分别增长6.4%和4.7%，而净利润则上涨481.1%至2.82亿元，国信证券就明确指出“雷士一直以来都是照明行业下游的领导者。凭借其强大的经销网络及近3300家品牌店，公司是最大的中国照明品牌，而且在商业领域有着极强实力。在2013年，雷士终于从股权斗争中恢复过来，并引入了德豪润达作为单一大股东。创始人吴长江先生继续负责公司的管理，并带领公司在13年获得盈利的显著反弹。我们相信公司已经重回轨道。”

事实上，德豪润达在与雷士照明的合作也收获颇丰，2013年德豪润达业绩虽然呈现大幅下滑的态势，但是不能否认通过与雷士渠道的整合，其LED方面明显发力，期间LED业务实现销售收入14.3亿元，比上年同期增长42.84%。

而招商证券也认为两方合作将是一个双赢的局面，对于今年6月份德豪润达向大股东以及吴长江的定向增发，他们表示“股东利益理顺，雷士未来将向德豪采购更多芯片，同时德豪向雷士渠道出货有望更为顺畅，两者协同效应加强；其次增发完成使德豪财务费用每月减少1000万，经营现金流将显著改善。”同时招商证券认为目前德豪已持有雷士上市公司约27%的股权，按目前持股比例，德豪对雷士的投资回报以投资收益的形式确认（5月起按27%确认）。“考虑到未来巩固双方合作关系的需要，不排除德豪今后继续增持雷士股权的可能。”他们认为。

两败俱伤 中小投资者利益受损

时隔不过2个月，围绕德豪润达与雷士照明创始人吴长江控制权之争却爆发。

8月8日，雷士照明发布公告称，董事会通过决议罢免吴长江的首席执行官（CEO）职务，由董事长王冬雷接替，并提议召开临时股东大会，以罢免吴长江公司执行董事职务，同时被罢免的还有副总裁吴长勇等人。

据公告披露，事情的直接原因是吴长江于2010年代表雷士照明公司的附属公司惠州雷士光电科技有限公司，与另外3家公司签署了一份长达20年的品牌授权协议，董事会却被蒙在鼓里，而这3家公司都是由吴长江亲属所控制。

随后在8月11日，王冬雷与吴长江几乎在同一时间分别在北京和重庆召开发布会指责对方。对于德豪润达近年业绩平平，吴长江指责王冬雷将光源产品转移到德豪润达进行生产销售，以妆点德豪润达的公司业绩。王冬雷则认为，既然雷士照明的光源可以从吴长江胞弟吴长勇的关联公司OEM，为什么不能从大股东德豪润达订购呢？德豪润达本来就有光源生产线，两家公司合作以后就应该发挥协同效应，相互整合产品线，谁生产有优势谁来生产。

而在此后的几天双方均通过回应媒体提问隔空斗嘴，更多的关于此次股权争夺背后的细节也被一一曝出。无疑，双方均试图通过辩说来证明投资人和创业者谁在说谎，谁代表正义而谁无耻，但对于围观者来说这更像是一场闹剧，深陷其中惊鸿未定的可能只是中小投资者。

“对股民来说越是了解上市公司，越是胆寒，别提价值投资，还是投机吧。”有投资者感叹到。事实上，更令人担心的是上市公司高层之间的内讧也难免会殃及公司业绩以及市场表现。

2012年在与软银赛富合伙人阎焱的矛盾中，CEO吴长江离职，2012年8月底，雷士照明公布其该年上半年业绩，其中净利润锐减83.7%到646.8万美元，雷士照明解释，这主要受到国内经济增速放缓以及5月前董事长和行政总裁吴长江辞职的影响。此后半年虽然吴以临时委员会负责人身份回归雷士照明，仍难挽颓势，2012年雷士照明业绩大幅下降98.5%遭受重创。

而从股价走势来看，在与阎焱之间的内讧和利益纠葛中，雷士照明公司罢工停产，期间股价也曾创下了IPO后的最低价，让毫无预期的中小投资者遭受巨大损失。

8月8日以来，A股上市公司德豪润达以及港股上市公司雷士照明相继公告停牌，经历这场风波复牌后两家上市公司将迎来什么结果，现在仍不得而知，但是对于中小投资者来说愿望却很简单。“我们无法左右吴长江和王冬雷资本斗争的结果，但我们惟有希望结果是有利于上市公司的业绩增厚。”一位股民如是说。