企业增长与财务弹性关系的实证研究

蔡玉婷

摘要：项目，在我国已被越来越多企业的管理层所关注重视。为了研究企业增长和财务弹性之间的关系，本研究以企业增长速度为切入点，就企业增长与财务弹性的关系提出假设：高速增长和低速增长降低企业财务弹性，而适度增长有助于提高企业财务弹性。基于我国制造业行业数据库，收集了食品与饮料子行业的上市公司财务数据，运用Excel2007对初步筛选的数据进行排序处理，构建资本购置比率、债务保障率以及现金性资产比财务指标，运用SPSS17.0对指标进行分析，并进行独立样本t检验，最终证明了假设成立。根据得到的结论，提出以下建议：树立正确的增长理念、提升企业内部管理能力、实施稳健的财务政策、完善财务规划流程和现金预算制度以及保持与银行、中介机构等的良好沟通。

关键词：企业增长；财务弹性指标；实证分析

中图分类号：F275 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）08-0152-01

一、企业增长对财务弹性的实证分析

（一）研究假设

Robert.C.Kings 曾在《Financial Management Analysis》中指出：从企业财务管理的角度出发，企业的增长不总是“上帝的恩赐”。快速的增长虽然给企业带来看似丰厚的利润，但是从某种程度上来说同样会给企业带来资源紧张的困扰，高速增长的企业在大规模扩张自身业务以及疯狂追求高收入的同时将面临各方面的高风险，从而使得企业的财务弹性在高风险的作用下不断被削弱。另一方面，低速的增长不仅会给企业发展带来严重阻碍，同时还会给企业的财务造成诸多难题。与高速增长带来的资源紧张相反，企业的过慢增长会使得企业资源得不到最优配置，从而造成企业的资源浪费，使企业逐步丧失市场领导主权。

（二）模型设计与变量定义

1.样本选择与数据来源

本课题的研究样本选自2012年到2013年在沪深上市，证监会二级行业-制造业的 99 家食品与饮料上市公司，选取了中国企业整体环境全面开放后的十年段作为研究的时间跨度。行业选取上为银监会二级行业-制造业的食品饮料行业是基于此行业的收入以及增长相对可观测且连续。所有数据样本均来自于深圳国泰安信息技术有限公司开发的《中国上市公司研究数据库（CSMAR）》， 数据筛选和计量分析分别由 Excel2007以及SPSS17.0软件完成。

本课题对原始数据进行了如下处理：

Ⅰ.基于数据获得的可行性，剔除了数据不全或未被披露的样本数据。

Ⅱ.由于主营业务收入的增长是一个相对比值，其计算过程需要运用到前一年的数据，因此剔除了2000年的样本数据。

Ⅲ.对初步筛选的数据进行Excel排序处理，对每家企业每年的营业收入增长率进行降序排列，以行业平均增长偏离度为基准，分别选取偏离程度最大以及偏离程度最小的数据进行最终样本筛选，结果得到有效代表性样本300个。

2.样本分组

为了更加清晰地分析企业增长与财务弹性的关系，本课题在以行业平均增长偏离度（Volatility）为标准的排序基础上对样本数据进行了如下分组（下文皆用V表示行业平均增长偏离度），高速增长组（V>30%），适速增长组（30%≥V≥-30%）以及低速增长组（V<-30%），其中每组样本容量为100，具体见表1。

3.变量设计及控制变量

基于财务弹性的理论支撑，并遵循可行性、全面性以及重要性的原则，本课题构建了以下指标衡量企业的增长与财务弹性。

Ⅰ.企业增长指标

主营业务增长率=（本年主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入

行业平均增长偏离度=（实际增长率-行业平均增长率）/行业平均增长率

Ⅱ.财务弹性指标

此次整理了以下5个变量作为实证研究中衡量企业财务弹性的指标。基于这5个指标，本研究对这些指标进行描述性统计分析和独立样本T检验。

债务保障率= 经营活动现金净流量/负债总额；资本购置比率=经营活动现金净流量/资本支出；债务再融资能力指数=行业平均负债率-企业实际负债率；股权再融资能力指数=净资产回报率=净利润/所有者权益总额*100%（净资产回报率>6%）；现金性资产比率=（货币资金+银行贴现票据+可供出售金融资产+交易性金融资产）/资产总额

二、 结论与启示

财务弹性是衡量企业财务素质的重要变量，企业适度增长有助于提高企业财务弹性，本实验以企业总资产的自然对数作为企业规模的控制变量，再次证明高速增长和低速增长降低企业财务弹性，适度增长有助于提高企业财务弹性。由此可见：如何树立正确的增长理念，提升企业内部管理能力、实施稳健的财务政策、完善财务规划流程和现金预算制度以及保持与银行、中介机构等的良好沟通。仍然是投资者、管理层、政府监管机构需要共同关注的现实课题。

参考文献：

[1] 何承丽.浅谈财务弹性的重要性[J].财会研究，2011（11）.

[2] 马春爱，孟 瑾.企业财务弹性研究述评[J].财会通讯，2011（11）.

[3] 卓 敏，鲍 璐.财务质量评价中的财务弹性研究[J].Accoutant，2012（7）.

[4] 韩 鹏.基于财务弹性指数的最佳现金持有量测度[J].财会月刊，2010（5）.

[5] 孙泽源.我国上市公司财务弹性实证分析[J].对外经济贸易大学学报，2011（5）.

[责任编辑：文 筠]

摘要：项目，在我国已被越来越多企业的管理层所关注重视。为了研究企业增长和财务弹性之间的关系，本研究以企业增长速度为切入点，就企业增长与财务弹性的关系提出假设：高速增长和低速增长降低企业财务弹性，而适度增长有助于提高企业财务弹性。基于我国制造业行业数据库，收集了食品与饮料子行业的上市公司财务数据，运用Excel2007对初步筛选的数据进行排序处理，构建资本购置比率、债务保障率以及现金性资产比财务指标，运用SPSS17.0对指标进行分析，并进行独立样本t检验，最终证明了假设成立。根据得到的结论，提出以下建议：树立正确的增长理念、提升企业内部管理能力、实施稳健的财务政策、完善财务规划流程和现金预算制度以及保持与银行、中介机构等的良好沟通。

关键词：企业增长；财务弹性指标；实证分析

中图分类号：F275 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）08-0152-01

一、企业增长对财务弹性的实证分析

（一）研究假设

Robert.C.Kings 曾在《Financial Management Analysis》中指出：从企业财务管理的角度出发，企业的增长不总是“上帝的恩赐”。快速的增长虽然给企业带来看似丰厚的利润，但是从某种程度上来说同样会给企业带来资源紧张的困扰，高速增长的企业在大规模扩张自身业务以及疯狂追求高收入的同时将面临各方面的高风险，从而使得企业的财务弹性在高风险的作用下不断被削弱。另一方面，低速的增长不仅会给企业发展带来严重阻碍，同时还会给企业的财务造成诸多难题。与高速增长带来的资源紧张相反，企业的过慢增长会使得企业资源得不到最优配置，从而造成企业的资源浪费，使企业逐步丧失市场领导主权。

（二）模型设计与变量定义

1.样本选择与数据来源

本课题的研究样本选自2012年到2013年在沪深上市，证监会二级行业-制造业的 99 家食品与饮料上市公司，选取了中国企业整体环境全面开放后的十年段作为研究的时间跨度。行业选取上为银监会二级行业-制造业的食品饮料行业是基于此行业的收入以及增长相对可观测且连续。所有数据样本均来自于深圳国泰安信息技术有限公司开发的《中国上市公司研究数据库（CSMAR）》， 数据筛选和计量分析分别由 Excel2007以及SPSS17.0软件完成。

本课题对原始数据进行了如下处理：

Ⅰ.基于数据获得的可行性，剔除了数据不全或未被披露的样本数据。

Ⅱ.由于主营业务收入的增长是一个相对比值，其计算过程需要运用到前一年的数据，因此剔除了2000年的样本数据。

Ⅲ.对初步筛选的数据进行Excel排序处理，对每家企业每年的营业收入增长率进行降序排列，以行业平均增长偏离度为基准，分别选取偏离程度最大以及偏离程度最小的数据进行最终样本筛选，结果得到有效代表性样本300个。

2.样本分组

为了更加清晰地分析企业增长与财务弹性的关系，本课题在以行业平均增长偏离度（Volatility）为标准的排序基础上对样本数据进行了如下分组（下文皆用V表示行业平均增长偏离度），高速增长组（V>30%），适速增长组（30%≥V≥-30%）以及低速增长组（V<-30%），其中每组样本容量为100，具体见表1。

3.变量设计及控制变量

基于财务弹性的理论支撑，并遵循可行性、全面性以及重要性的原则，本课题构建了以下指标衡量企业的增长与财务弹性。

Ⅰ.企业增长指标

主营业务增长率=（本年主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入

行业平均增长偏离度=（实际增长率-行业平均增长率）/行业平均增长率

Ⅱ.财务弹性指标

此次整理了以下5个变量作为实证研究中衡量企业财务弹性的指标。基于这5个指标，本研究对这些指标进行描述性统计分析和独立样本T检验。

债务保障率= 经营活动现金净流量/负债总额；资本购置比率=经营活动现金净流量/资本支出；债务再融资能力指数=行业平均负债率-企业实际负债率；股权再融资能力指数=净资产回报率=净利润/所有者权益总额*100%（净资产回报率>6%）；现金性资产比率=（货币资金+银行贴现票据+可供出售金融资产+交易性金融资产）/资产总额

二、 结论与启示

财务弹性是衡量企业财务素质的重要变量，企业适度增长有助于提高企业财务弹性，本实验以企业总资产的自然对数作为企业规模的控制变量，再次证明高速增长和低速增长降低企业财务弹性，适度增长有助于提高企业财务弹性。由此可见：如何树立正确的增长理念，提升企业内部管理能力、实施稳健的财务政策、完善财务规划流程和现金预算制度以及保持与银行、中介机构等的良好沟通。仍然是投资者、管理层、政府监管机构需要共同关注的现实课题。

参考文献：

[1] 何承丽.浅谈财务弹性的重要性[J].财会研究，2011（11）.

[2] 马春爱，孟 瑾.企业财务弹性研究述评[J].财会通讯，2011（11）.

[3] 卓 敏，鲍 璐.财务质量评价中的财务弹性研究[J].Accoutant，2012（7）.

[4] 韩 鹏.基于财务弹性指数的最佳现金持有量测度[J].财会月刊，2010（5）.

[5] 孙泽源.我国上市公司财务弹性实证分析[J].对外经济贸易大学学报，2011（5）.

[责任编辑：文 筠]

摘要：项目，在我国已被越来越多企业的管理层所关注重视。为了研究企业增长和财务弹性之间的关系，本研究以企业增长速度为切入点，就企业增长与财务弹性的关系提出假设：高速增长和低速增长降低企业财务弹性，而适度增长有助于提高企业财务弹性。基于我国制造业行业数据库，收集了食品与饮料子行业的上市公司财务数据，运用Excel2007对初步筛选的数据进行排序处理，构建资本购置比率、债务保障率以及现金性资产比财务指标，运用SPSS17.0对指标进行分析，并进行独立样本t检验，最终证明了假设成立。根据得到的结论，提出以下建议：树立正确的增长理念、提升企业内部管理能力、实施稳健的财务政策、完善财务规划流程和现金预算制度以及保持与银行、中介机构等的良好沟通。

关键词：企业增长；财务弹性指标；实证分析

中图分类号：F275 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）08-0152-01

一、企业增长对财务弹性的实证分析

（一）研究假设

Robert.C.Kings 曾在《Financial Management Analysis》中指出：从企业财务管理的角度出发，企业的增长不总是“上帝的恩赐”。快速的增长虽然给企业带来看似丰厚的利润，但是从某种程度上来说同样会给企业带来资源紧张的困扰，高速增长的企业在大规模扩张自身业务以及疯狂追求高收入的同时将面临各方面的高风险，从而使得企业的财务弹性在高风险的作用下不断被削弱。另一方面，低速的增长不仅会给企业发展带来严重阻碍，同时还会给企业的财务造成诸多难题。与高速增长带来的资源紧张相反，企业的过慢增长会使得企业资源得不到最优配置，从而造成企业的资源浪费，使企业逐步丧失市场领导主权。

（二）模型设计与变量定义

1.样本选择与数据来源

本课题的研究样本选自2012年到2013年在沪深上市，证监会二级行业-制造业的 99 家食品与饮料上市公司，选取了中国企业整体环境全面开放后的十年段作为研究的时间跨度。行业选取上为银监会二级行业-制造业的食品饮料行业是基于此行业的收入以及增长相对可观测且连续。所有数据样本均来自于深圳国泰安信息技术有限公司开发的《中国上市公司研究数据库（CSMAR）》， 数据筛选和计量分析分别由 Excel2007以及SPSS17.0软件完成。

本课题对原始数据进行了如下处理：

Ⅰ.基于数据获得的可行性，剔除了数据不全或未被披露的样本数据。

Ⅱ.由于主营业务收入的增长是一个相对比值，其计算过程需要运用到前一年的数据，因此剔除了2000年的样本数据。

Ⅲ.对初步筛选的数据进行Excel排序处理，对每家企业每年的营业收入增长率进行降序排列，以行业平均增长偏离度为基准，分别选取偏离程度最大以及偏离程度最小的数据进行最终样本筛选，结果得到有效代表性样本300个。

2.样本分组

为了更加清晰地分析企业增长与财务弹性的关系，本课题在以行业平均增长偏离度（Volatility）为标准的排序基础上对样本数据进行了如下分组（下文皆用V表示行业平均增长偏离度），高速增长组（V>30%），适速增长组（30%≥V≥-30%）以及低速增长组（V<-30%），其中每组样本容量为100，具体见表1。

3.变量设计及控制变量

基于财务弹性的理论支撑，并遵循可行性、全面性以及重要性的原则，本课题构建了以下指标衡量企业的增长与财务弹性。

Ⅰ.企业增长指标

主营业务增长率=（本年主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入

行业平均增长偏离度=（实际增长率-行业平均增长率）/行业平均增长率

Ⅱ.财务弹性指标

此次整理了以下5个变量作为实证研究中衡量企业财务弹性的指标。基于这5个指标，本研究对这些指标进行描述性统计分析和独立样本T检验。

债务保障率= 经营活动现金净流量/负债总额；资本购置比率=经营活动现金净流量/资本支出；债务再融资能力指数=行业平均负债率-企业实际负债率；股权再融资能力指数=净资产回报率=净利润/所有者权益总额*100%（净资产回报率>6%）；现金性资产比率=（货币资金+银行贴现票据+可供出售金融资产+交易性金融资产）/资产总额

二、 结论与启示

财务弹性是衡量企业财务素质的重要变量，企业适度增长有助于提高企业财务弹性，本实验以企业总资产的自然对数作为企业规模的控制变量，再次证明高速增长和低速增长降低企业财务弹性，适度增长有助于提高企业财务弹性。由此可见：如何树立正确的增长理念，提升企业内部管理能力、实施稳健的财务政策、完善财务规划流程和现金预算制度以及保持与银行、中介机构等的良好沟通。仍然是投资者、管理层、政府监管机构需要共同关注的现实课题。

参考文献：

[1] 何承丽.浅谈财务弹性的重要性[J].财会研究，2011（11）.

[2] 马春爱，孟 瑾.企业财务弹性研究述评[J].财会通讯，2011（11）.

[3] 卓 敏，鲍 璐.财务质量评价中的财务弹性研究[J].Accoutant，2012（7）.

[4] 韩 鹏.基于财务弹性指数的最佳现金持有量测度[J].财会月刊，2010（5）.

[5] 孙泽源.我国上市公司财务弹性实证分析[J].对外经济贸易大学学报，2011（5）.

[责任编辑：文 筠]