沪港通：人民币的“通行证”

南方周末记者 黄河

◤国内的钱想出去，国外的钱想进来，沪港通正是破解“货币围城”的政策努力之一，也是人民币国际化的重要一步。

南方周末记者 黄河 发自深圳

“能待上10年的机会”

“沪港通就像一个引爆点，点燃了市场。”深圳一家私募机构研究总经理如此向南方周末记者描述。

过去半个月，随着沪港通落实的消息密集传出，上证指数拉出一轮令人瞩目的上涨：8月31日晚上证所通告首次沪港通全网测试顺利完成，带动上证指连续三日上涨近80点；沪港通四方协议于9月4日正式签订，再度推动上证指数突破2300点。

香港股市也同样走出了一波行情：恒生指数一周内上涨498点，收复25000点大关并创下六年新高。

港交所统计数据显示，港股8月份日均成交额进一步放大至722.27亿元，单位信托基金在7月份环比增长93.8%的基础上，8月份再增加55.1%。全球型基金近两月对中国的仓位配置比例明显提升，幅度之快仅2008年末“4万亿”出台时才出现过。

相对于这些短线产品而言，在香港股市中影响举足轻重的大型国际机构投资者，更看重的则是沪港通所带来的长期投资机会——对他们而言，沪港通的开通只是全球投资配置中“中国布局”的开始。

在9月2日举行的投资策略发布会上，霸菱（亚洲）资产管理公司中国股票主管罗莹详细讲述对中国宏观经济各个层面的判断，并对台湾、韩国等地资本市场开放进行比较后，认为沪港通机制“并不只是一个短期的市场催化剂”，而是终将改变A股和H股市场结构，并促进两个市场最终融合的“重要一步”。

一位知名国际投资基金的中国投资负责人告诉南方周末记者，他所任职的基金管理的全球投资金额超过2000亿美元，而在过去的OFII等机制下，只能拿到7亿美元的中国市场投资额度，“就像看着一块大肥肉，却只允许你咬一口尝尝，解决不了温饱问题。”

据他介绍，像摩根士丹利全球指数基金这样的全球配置基金，基本上是按各个地区GDP占全球的比例进行资产配置，而按GDP占比本应占到19%的中国市场，现实中却只占1%，很大原因也是受制于额度限制。他希望沪港通能改变这样的局面。

“中国市场已经成为一个非常有投资价值的被低估板块了。”该人士表示，大型机构看中的并不是短期的交易获利，而是“进去就能待上10年”的长期资产配置时机。

与其类似，瑞银证券在过去数月密集拜访的一百多家国内外机构投资者中，“几乎所有境外投资者都对沪港通表示了浓厚的兴趣”。不过，出于对政策机制和相关细节的考虑，许多机构投资者还处于“审慎观察”阶段。

谁需要沪港通

两地市场投资者对“跨境炒股”的热情明显升温。新浪财经与香港明报财经合作的一项调查显示，被调查的一千余名投资者中，72%的内地股民和42%香港居民有意通过沪港通跨境购买股票。

不过，在过去十多年里为内地和香港股民提供跨境投资服务的郑先生看来，沪港通机制的吸引力，其实并不象想像中那么大。

“真正想炒港股的早就过去了。”据其介绍，过去炒港股大多通过地下钱庄或内地银行的香港分部转移资金，对于中小规模的投资者来说，这个通道“已经够大了”。而对于香港投资者而言，在内地开个A股账户并不是什么难事。

在他看来，真正需要沪港通机制的，还是国际化的大型投资机构。

对于希望到港股市场“试水”的内地投资者，有着多年投资经验的郑先生强调，首先要学习的是香港股市的投资模式与交易机制，“在这方面我们都吃过很大的亏”，“比如内地炒股看图，香港从来不看图”。

进入内地的国际机构投资者，则更多关注中国宏观经济和细分行业的基本面。

比如近期分别推出沪港通投资机会研究报告的高盛/高华证券、瑞银证券和东亚银行等金融机构，更关注的是市场机制的“顶层设计”以及中国经济的长期发展趋势这两大“基本面中的基本面”。

“我们其实很少关注A股指数。”前述国际养老基金的中国负责人向南方周末记者表示，因为那不能代表中国股市真正的投资机会。

他更希望看到的是，代表“新经济”的深港通早日开通，为国际投资者提供更多面向未来的投资选择。

两个市场的融合

随着9月4日《四方协议》——这份协议相当于沪港通业务的“总指南”——签订，“倒计时”开始。

最为忙碌的则是具体承担交易中介职能的两地券商：沪港通市场现场验收工作已于近日启动，管理层将分赴各大券商就沪港通业务的系统、制度等进行现场验收。现场验收合格的才有可能成为首批试点券商。

据南方周末记者向多家券商了解，目前许多内地券商在IT系统、人员配备等方面都作了准备，有的还专门设立了沪港通事业部。

深圳一家券商高管向南方周末记者表示，由于沪港通涉及两地交易时间、机制上的许多差异，加上香港衍生品市场所带来的各种套利机会，内地证券机构们纷纷向香港同行“取经”，学习使用、开发和管理相关产品的技术和理念。

与此同时，香港券商也开始赴内地“取经”，深圳君亮投资管理公司董事长吴君亮向南方周末记者说，“最近一家香港上市券商的老总，带着他们的研究团队到我们这儿来探讨合作可能性。”

吴君亮估计，随着沪港通业务的日益扩大，内地香港两地证券市场中对于对方市场的研究和信息需求将迅速增加，由此可能催生一个全新的“跨境证券信息服务”市场及丰富的市场衍生产品。

而对于国际投资者所关注的“深港通”市场，南方周末记者获悉深圳市政府和有关部门正展开多方咨询和方案研究，在完成相关方案后将上报监管机构审批。

多位市场研究人士和机构投资者代表在接受南方周末记者采访时均表示，无论是即将开通的沪港通，还是处于方案酝酿阶段的深港通，都是将中国资本市场纳入全球金融体系的重要环节，也是人民币国际化的重要一步。