“大象”肆虐金宇集团

杨旭然

全年总营收6.3亿元，竟能收获4.54亿的利润。金宇集团（600201.SH）的疫苗业务真是一台不折不扣的挣钱机器。

2014年第一季度报告数据显示，其业绩增长仍在继续：收入水平比去年同期增长了20%，归属上市公司股东利润同比增长92.34%，现金流更是大涨了530%。各种利好刺激下，公司股价今年上半年涨幅近30%，完胜沪指同期走势，但其动态市盈率依然只有16倍。

生物疫苗行业向来以高溢价、高市盈率著称。金宇集团和板块内其他企业如智飞生物（300122.SZ）、瑞普生物（300119.SZ）相比，估值明显偏低。

一个经营稳健、盈利能力强劲的企业，长期低下的估值状态在生物疫苗板块中显得怪异且扎眼。究竟是什么原因，造成了金宇集团利润增长与市值长期不符？

1999年，国信证券高管员瑞恒操刀了金宇集团的上市。三年后，他创立的投资机构“大象创投”，以1.04亿元的价格，从金宇集团原大股东呼和浩特市金属材料公司手中，收购了全部2060万国有股，以18.86%的比例成为第一大股东。

同一年，金宇集团获得了“五号病”（即口蹄疫）和“禽流感”两个疫苗的国字号生产许可证。当时口蹄疫肆虐全国，动物疫苗生产企业获利颇丰，两张许可证不啻黄金万两。

但公司股价反在一年半的时间内被腰斩。损失惨重的员瑞恒和在企业经营多年的高管团队产生了矛盾，两派人马对企业控制权的争夺日趋激烈。

2006年一季度，员瑞恒被因私办企业（主要指大象创投）、婚外生子等罪状被组织“双开”。 员瑞恒无力夺权，随后7年，大象创投钝刀割肉，进行了马拉松式的减持退出。

直到2012年底，公司宣布剥离地产业务后，股价才开始快速上涨。而这时大象创投的减持也开始加速，2013年全年减持1067万股，累计套现约2.1亿元。7年间大象创投累计减持获利约3.6亿元。

随着大象创投减持接近尾声，持有公司大量股份的高管团队终于可以放开手脚，采取措施削弱减持对上市公司带来的不利影响。

2013年12月，金宇集团宣布将实施股权激励计划：高管和部分员工可以在完成业绩增长任务后，以12.78元的价格买入总计504万股票。以目前公司发展情况看，到2016年收入增长50%，利润增长100%的目标任务不难完成。因此，这之前，股价的提升空间将成为高管们实打实的激励。

值得注意的是，2014年初，公司第三大股东新余元迪投资退出，占比2.45%的股份被减持。而接盘的正是董事长张翀宇为首的几位重要高管。根据资料显示，新余元迪投资的所有者，正是公司一众高管。

对于高管接盘的原因，金宇集团证券事务代表田野向《英才》记者连续说了几遍“信心”：与其让元迪投资这个空壳企业持有上市公司股份，不如强化董事长和高管团队的个人持股份额，更能显示出高管们对企业发展的信心。

一位分析人士向《英才》记者解释，金宇集团股权分布极为分散，最大股东只持股11.97%。强化董事长和高管团队在公司的持股份额，以明确实际控制人，有利于企业在资本市场价值的提升，同时减少被举牌收购的风险。endprint