国泰基金徐皓：美股仍有上涨空间 配置美国QDII最稳妥

美国经济将保持稳健复苏

在经济运行冷热不均、区域动荡的整体全球宏观环境下，2014年美国经济数据显现出了积极向上的态势，并有望在未来五到十年“独领风骚”，可以从几大方面总结其根由，首先从次贷危机的影响来看，虽然08年次贷危机源于美国，但美国经济自身受到冲击并不大，相反受冲击最大的却是欧洲和新兴市场。其次，自金融危机以来，美国通过一系列宏观调控，包括四轮量化宽松以及扭转操作，美国私营部门去杠杆化的进程已经接近尾声，这就构成了未来全球资产选择中的一大主题——美股和美元强势基本面的主导。整体来看，通过政府一系列干预，实体经济和虚拟经济均在显著恢复，市场信心也在逐步增强，投资时钟来看，美国经济已走出了衰退期并向复苏期过渡。

QE的退出和升息的时点并非预先设定的，两个时点是基于在当前时点上对未来经济的判断，如果经济增长出现变动，QE退出和加息的时点将会随之变动。未来加息也将是一个缓慢渐进的过程，美联储或将根据经济数据而进行政策的微调，因此未来三年间我们认为美国经济将极大概率走向复苏周期。

美股未来仍将强劲

美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界第一，美国拥有全球最发达的金融市场，在美国经济形势稳定的条件下，美国的经济资源配置循环是稳定的，美国的资本市场成为吸纳游资的场所。后QE时代的资本回流、完美的基本面以及美国以外的美经济体不稳定政治经济局势的综合影响下将开启一个美元的时代，这意味着大部分货币对美元都将走弱。基本面良好以及低通胀环境对股票市场极为有利，并且推动美股的动能中仅有低利率会在未来消失，高配美股将是未来确定性较强的配置。

纳指100指数从2009年起至今6年涨幅高达243.75%，体现了该指数强大的生命力及爆发力。美股上涨过程是不断消化利空、恢复信心、长期稳健向上的过程，本身反映的是经济衰退后由调控刺激带来的信心恢复以及估值修复，而未来美股涨跌幅最核心的决定因素是美国经济数据以及全球资本流向，取决于美国实体经济复苏是否得到验证。

从资金层面来看，目前伴随着卢布下跌、石油危机以及新兴市场的疲弱走势，全球热钱回流美国趋势较为确定，资本逐利，在资本市场情绪逐渐对加息预期乃至加息周期影响消化后，伴随着实体经济复苏逐步验证，美国股市仍会是资金配置的重要领域。预计未来几年纳指指数还会有较大的上涨空间。

另外近期A股表现十分抢眼，纳指100短期震荡为主，但是长远来看，以纳斯达克指数为代表的美股配置价值更高。A股目前走势反映的是市场信心的恢复以及估值修复，也是杠杆资金推动的必然结果，但降息之后资金流入了虚拟经济，而实体经济却未必能获得资金。就舆情来看，监管层对当前股市过快上涨已有所警惕，虚拟经济的一味上涨或难以持续，未能有效降低实体经济资金成本甚至有抬高之势，因此虽然我们仍看好A股的走势，但未来A股走势将取决于中国实体经济运行情况。相对而言，美股的确定性会更高，更具备中期配置价值。

资产全球化配置已成趋势

事实上，随着全球经济逐渐转暖，合理配置全球资产已受到越来越多投资者关注。从国内的情况来看，伴随着国内中高阶层的高净值人群的崛起，“走出去”的资产配置比重也在呈现逐年提升的趋势，正逐步向海外进行投资或者分散资产配置，虽然短期来看，A股具备足够的吸引力，但以美股为代表的成熟资本市场的特点是涨跌相对平稳，波动及回撤较小，更适合追求风险分散的配置型投资者。

中国的QDII基金诞生于2007年9月，至今已经走过了7年的历程。但QDII在基金市场中的占比却处于较低的水平，这与QDII出海时大幅亏损有关，以至于投资者谈QDII色变。而近几年相比A股，美股各大股指同期的表现非常夺人眼球，纳指基金的投资者获得了长期稳定的高回报。完整的投资者教育与体验不是片面的，需要投资者更加客观理性的对待。

国泰纳指100（160213）是国内首只跟踪海外指数的QDII产品，成立于2010年4月，其标的美国的纳斯达克100指数汇聚了目前全世界具有核心竞争力、拥有革命性技术的公司，而纳斯达克100指数的走势明显强于纳斯达克指数，这也使得国泰纳指100长期业绩保持领先的优势，Wind数据显示，截至今年12月16日，国泰纳指100成立以来的收益率高达86.45%，在所有QDII基金中排名前列。

2013年国泰基金推出了国泰纳指100 ETF（513100），作为国内首只跨国、跨时区ETF，该基金可在二级市场交易，国内投资者也可通过配置该基金直接投资美股，目前该基金的收益同样遥遥领先，获得较为广泛的关注。

我们建议那些有着良好资产配置意识和前瞻性投资判断的投资者，可结合自身实际投资需求，在美国市场长期向好的趋势下，重点关注以国泰纳指100基金为代表的长期业绩优异，指数投资管理能力出色的美股指数基金。<＼＼Hp1020＼图片＼13年固定彩图＼结束符.jpg>