掘金并购重组概念 选股思路大起底

于凡

今年以来，A股上市公司并购重组题材极为活跃，大批并购类主题公司股价被连番爆炒，当下A股上市公司正越来越多加入并购重组的大潮中，赚钱效应也愈加明显，对此众多券商预计我国并购重组事件发生的趋势将是越来越多，而川财证券认为，当前所出现的频繁的并购活动，对二级市场的影响已从股价延伸到投资逻辑。

并购重组概念多牛股

本周以来公告重大资产重组后复牌的深国商、北京旅游、中技控股均“一”字涨停，而宣布重大资产重组的赤峰黄金则拉出6个涨停，西南药业、北生药业等一批重组股复牌后也连续涨停，重组成功股价连续大涨并不奇怪，奇怪的是，许多重组失败的个股，复牌后股价照样涨不停，最新的例子是兔宝宝、龙生股份和永大集团。

事实上，这仅仅是今年并购重组股被热捧的一个缩影，据记者不完全统计，今年涨幅较大的牛股中，多以并购重组概念股为主，包括中京电子、凤凰光学、海隆软件、高金食品、万利达、百圆裤业等，都有收购或者重组动作。

对于2013年开始涌现的这波并购重组浪潮，业内人士认为一些公司通过并购跻身热门概念，转型进入新领域，再加上国资国企改革中出现的投资机会，使得并购重组难免成为资本市场的热点，“未来我国并购重组事件将越来越多”。很多券商预计到。

而对于并购重组带来的投资机会，多家券商也极为看好。海通证券指出，上市公司并购后虽然业绩改善有限，但个股超额收益稳定。“1998年以来个股并购重组后的表现稳定超越大盘：并购公告后跑赢上证比例稳定在50%以上，稳定收益均值随时间抬升。区分板块来看，创业板上市公司并购后无论是跑赢指数比例还是超额收益均显著好于其他板块。” 海通证券研究员表示。

“并购公告前持有股票在并购完成一周、一个月、三个月均能获得显著的超额收益，部分行业例外，传媒、医药生物、非银金融、国防军工、通信行业的并购重组收益更加显著。”兴业证券表示，从各行业历年平均水平来看，在并购完成后介入，不能获得超额收益，但最近两年传媒和通信行业在并购交易完成后介入却能在未来一个月和三个月内获得显著的收益。

如何甄选并购重组概念股？

然而在众多并购重组概念股带来明显的赚钱效应的同时，也不乏出现重组消息公布后股价大跌的案例，如荣之联、万达信息，在方案公布后股价均暴跌。这种境况下普通投资者如何挖掘与把握其中的投资机会？

川财证券指出“当前所出现的频繁的并购活动对二级市场的影响已经从股价延伸到投资逻辑”，安信证券诸海滨则提示投资者可以沿着四个基本方向进行把握：一是战略性新兴产业并购；二是通过海外并购提升整体研发实力，完成产品升级的机会；三是混合所有制改革和传统产业的整合的国企改革机会；四是存在严重低估被产业资本重估的上市公司。“战略性新兴产业的并购，依循“高”成长、资金“富”、前景“帅”的思路来挑选候选公司；海外并购的则要依循技术的相似性和互补性来挑选”。他们表示。

湘财证券认为投资者可以从买方并购目的、可能带来的并购效果以及有无并购历史等方面来寻找具有高并购重组概率的行业和投资标的。“从总体上看，并购重组能带来总资产收益率显著上升，协同效应显著。相对于国有企业，私营企业发起的并购重组更有效率。从被并购方总资产收益率变化来看，外资收购带来总资产收益率的增长更明显，其次是国有企业。另外也要注意过去进行过并购重组的企业再次进行并购重组的概率高达79.78%，这也是我们寻找并购重组优秀投资标的的个股思路，同时投资者也需要关注公布改革方案的国有企业。”

海通证券则立足转型特征提示并购机会，他们认为新兴行业是并购重点关注领域，“未来并购应选择具有以下特征的细分领域：行业在未来两年仍能保持较为强劲的增长；行业的盈利能力仍较强；行业中公司资金相对充裕，企业财务负担较轻，能够比较从容的进行本行业的整合或跨行业的并购。而传统行业仍需关注供需合理、适应转型的行业，重点关注批发零售和房地产行业。”

此外国泰君安的最新一份研报则认为监管“模糊承诺”事件逐步发酵，主题受益标的不容忽视。“‘4 号指引主要针对上市公司实际控制人、股东等在首次公开发行股票、再融资、股改、并购重组以及公司治理专项活动等过程中做出解决同业竞争、资产注入、股权激励解决产权瑕疵等各项承诺事项做出了规范。从案例看，涉及的上市公司控股股东背景以央企、国企居多，不少集团存在优质资产，且符合国企改革的大趋势，从空间看，资产注入、解决同业竞争等承诺存在较大资本运作空间。我们估计监管层对上市公司履行承诺的诚信要求会越发严厉，相关公司资产运作预期强烈。”

投资时机的选择

值得注意的是，除了精选上市公司，介入并购重组概念股的时机也不容忽视，目前从二级市场的走势看，一般会有两种模式。一是一步到位式的上涨，公司宣布相关并购重组消息后，由于主营业务发生脱胎换骨式的变化，股价得到极大的提振，股票连续“一字板”上涨。投资者追捧热情过高导致股价在短时间内超预期上涨，之后因股价透支了利好作用，步入持续调整。二是接力式上涨，受消息刺激，相关公司股价先是出现三五个涨停板，随后进行换手和洗盘，经震荡整理，股价重拾升势，在利好预期下持续走强。

对此，业内人士提醒，参与并购重组类公司，首先要研究相关消息对公司的影响究竟有多大，是业内重组，还是跨界并购，测算一下利好带来的预估值；其次要看市场给不给机会，如果涨停个数过多（比如十个或以上），还是不参与为宜，如果涨幅在30%-50%之间，又经过高换手和合理调整，则可择机参与。