创业板上市公司IPO募集资金使用效率探究

李庆玲

摘要：本文通过对湖北省11家创业板上市公司募集资金使用现状分析，可以发现上市公司整体超募严重，IPO募投项目推进缓慢，变更频繁，大量募资闲置；巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，闲置超募更多地流向偿还贷款和补充流动资金；上市公司经营业绩下滑，IPO募集资金使用效率明显低下。最后，基于本文的研究结论，就如何提高上市公司募集资金使用效率提出相关政策建议。

关键词：创业板 IPO 募集资金 使用效率

一、问题的提出

自创业板推出以来，“三高”、“业绩变脸”及“高管减持套现”等问题愈演愈烈，引发了市场的广泛关注和质疑。截至2013年8月16日，手工统计湖北省共有83家公司上市（上交所上市公司为36家，深交所上市公司为47家），其中成功登陆创业板的上市公司为11家。湖北省创业板11家上市公司IPO计划募集资金额为277 191万元，募集资金净额达552 481万元，总体超募资金额（募集资金净额高于计划募集资金的数额）高达275 290万元，平均超募资金额为25 026万元。资本市场的主要功能在于实现资源优化配置，通过资本市场将闲散资金与良好投资项目有机地结合起来。然而，稀缺资金的过度错配给低效率、低增长的公司同样意味着资本市场资源配置的低效率（方俊雄、方芳，2011）。创业板市场如此高额的募集资金，特别是如此高比例的超募资金，市场会担心募资公司是否有改变募集资金投资项目的发生，特别是是否可能会导致资金使用的低效率。同时，创业板过去三年“业绩变脸”频繁、“破发潮”不断的市场表现，使得市场的种种担忧已经变成了现实。为此，我们选取湖北省11家创业板上市公司作为研究对象，通过分析其募集资金使用状况，来探讨湖北省创业板上市公司IPO募集资金使用的效率问题，以期为资本市场IPO募集资金的使用效率研究和决策提供经验数据。

二、湖北省创业板上市公司募集资金使用状况剖析

本文选取截至2013年8月16日，在深交所创业板首次公开发行上市的11家湖北省公司作为研究对象，所使用的数据均来自于深圳证券交易所、巨潮资讯网以及上市公司网站。

（一） 湖北省创业板上市公司IPO募集资金情况

1.湖北省创业板上市公司IPO基本资料。成功登陆创业板的湖北省上市公司为11家，2009年、2010年、2011年、2012年分别上市1家、1家、3家和6家，主要集中于计算机通信、电气机械、化学原料和通用设备等制造业，只有武汉力源信息技术股份有限公司（股票代码为300184）属于批发业，上市公司发行时基本资料见表1。

由表1可以看出，11家上市公司IPO计划募集资金额为277 191万元，成功募集资金净额达552 481万元，总体超募资金额高达275 290万元，平均超募资金额为25 026万元。上市公司超额募集资金金额最高的是天喻信息，高达51 226.18万元，金额最低的是华灿光电为2 255.69万元；超额募集资金率最高的是华中数控，高达299.19%，超募率最低的是华灿光电，为2.51%；超募资金额致使平均超募率高达131.99%。因此，湖北省创业板上市公司整体超募严重。

2.湖北省创业板上市公司IPO募集资金的存放与使用状况。截至2013年8月16日统计数据时，11家上市公司募集资金实际存放与使用情况见表2。

由表2可见，湖北省创业板上市公司募集资金承诺投资项目总额为459 738.66万元，累计投入总额为350 173.851万元，累计募投项目投入占总募资额的比例仅为63.38%，剩余募集资金额高达202 306.9万元，接近募集资金总额的40%。由此可见，湖北省大量募集资金闲置在账面上，未得到合理充分的运用，可能存在募集资金使用效率低下问题。

同时由表2还可以发现，湖北省11家创业板上市公司募集资金使用情况不尽如人意，IPO计划内募投项目平均进度为72.34%，超募资金承诺项目平均进度为64.63%。作为首批登陆创业板的中华元电，IPO计划内募投项目达到预定使用状态的时间为2012年10月30日，然而截至2012年底时，IPO计划内募投项目平均进度仅为55.83%；超募资金额高达30 417.81万元，超募资金承诺投资项目金额仅为15 090万元，超募资金承诺投资项目进度仅为30.79%，致使大量募资闲置。台基股份高达 31 796.69万元的超募资金，至今仍然躺在超募资金专户里，显然公司IPO时的承诺“最晚于募集资金到账后的6个月内，将根据公司的发展规划及实际生产经营需求，妥善安排超募资金的使用”只是一句空话。三丰智能IPO计划内募集资金承诺投资项目包括“智能输送成套设备改扩建项目”和“企业技术中心建设项目”两个，建设期均为2年，截至2012年底时，“智能输送成套设备改扩建项目”仅投入42.36万元，“企业技术中心建设项目”迟迟未动工，募投项目进度缓慢，巨额募集资金只能闲置，致使上市公司“有钱无处花”。

（二）湖北省创业板上市公司IPO募集资金的使用情况

1.湖北省创业板上市公司IPO计划内募集资金的投向变更。根据上市公司发布的公告进行手工统计，截至2013年8月16日，上市公司IPO计划内募集资金投向变更情况见表3。

湖北省11家创业板上市公司均存在不同类型的募集资金投资项目变更情况。变更类型最多的就是“变更实施进度”，累计次数为10次；“变更实施方式”累计为4次；“变更实施主体”、“变更实施金额”及“变更实施地点”累计均为3次；“变更实施内容”累计为1次。

在湖北省11家创业板上市公司中，只有回天胶业、华昌达及华灿光电未变更募投项目的实施进度，其他上市公司都在或长或短地延迟IPO计划内募投项目进度，其中中华元电将“企业技术中心项目”中固定资产投资完成时间做了两次调整，分别由2011年4月调整到2012年4月30日，再一次调整到2012年10月30日。

回天胶业在“变更实施主体”、“变更实施方式”、“变更实施地点”以及“变更实施金额”等变更类型中均有涉及。2010年4月20日回天胶业发布公告，公司拟增加全资子公司“上海回天”和“广州回天”为IPO计划内原募投项目“有机硅胶粘剂和密封胶建设项目”的实施主体，新增实施地点为上海和广州。截至2012年底，回天胶业“有机硅胶粘剂和密封胶建设项目”已完工，原计划内承诺投资项目金额为9 676万元，完工时累计投入金额为9 719.11万元，比计划资金多43.11万元。

力源信息“变更实施进度”、“变更实施主体”、“变更实施方式”以及“变更实施地点”等变更类型中均有涉及。2013年4月23日，公司原计划使用3 393.40万元投资建设面积为6 000平方米的仓储及物流中心，现公司决定将“仓储及物流中心项目”并入“一站式IC应用服务中心一期建设项目”，并由其全资子公司武汉力源应用服务有限公司在江夏区大桥新区继续实施该项目，同时原承诺投资总额3 393.40万元将用自有资金进行置换，并将其用于对子公司进行增资，全部用于建设“一站式IC应用服务中心一期建设项目”。

中华元电和华昌达均以部分募集资金投资项目结余资金及利息补充流动资金。中华元电于2012年12月28日发布公告称，为了提高募集资金的使用效率，本着股东利益最大化的原则，公司计划使用“部分募集资金投资项目结余资金及利息”合计9 266万元永久性补充公司流动资金。华昌达于2012年12月28日发布公告称，为促进募集资金的有效运用，在结合募资项目的进展情况、公司实际经营等因素的基础上，将IPO募集资金项目结余资金4 580.84万元补充流动资金。

湖北省11家创业板上市公司中，只有回天胶业和天喻信息在“募集资金使用情况表”中针对“是否达到预计收益”项回答“是”，其他公司皆以“不适用”、“否”或部分“是”、部分“不适用”来回答，由此可见募集资金使用效果并未达到上市公司IPO时的承诺。上市公司解释“未达到预计效益的情况和原因”时的理由也是多种多样的，或者干脆就不予以解释。

2.湖北省创业板上市公司IPO超募资金的使用。湖北省11家创业板上市公司IPO超募资金使用情况见表4。截至2013年8月16日统计数据时，发现11家上市公司已承诺使用的超募资金主要用于项目投资、建设投资、扩建原募投项目、设立、投资及增资子公司、偿还银行贷款、永久性或暂时性补充流动资金、购置土地、存入募资专户等方面。其中，台基股份截止到2013年8月16日，仍然未公布其超募资金使用计划。

（1）资金置换。湖北省有10家创业板上市公司使用自筹资金提前进行募投项目建设，等募集资金到账后，以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金，共计金额为78 748.56万元。“资金置换”虽然不会改变资金的数量，但通过置换，募资专户的资金就变成了上市公司的自有资金，可以随意支配。因此，募集资金与自有资金的转换，通常被认为是上市公司规避监管的一条“有效”变通途径。

（2）项目投资。深交所发布的《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用》中规定：上市公司最晚应在募资到账后的6个月内，根据公司的发展规划及实际生产经营需求，妥善安排超募资金的使用计划。手握巨额超募资金的上市公司围绕着与主营业务相关的规定进行一系列的项目投资。截至2013年8月16日，湖北省4家上市公司累计进行4次项目投资和建设项目投资，累计进行2次扩建原募投项目等投资，动用超募金额达31 290.81万元。中元华电于2010年4月13日发布公告，拟使用超募资金5 000万元投资于《电能质量监测与治理项目》，该项目的建设周期为30个月，截至2012年底该项目仍然未动工，难免有利用巨额超募资金进行盲目投资的嫌疑。

（3）股权投资。湖北省8家创业板上市公司进行累计达17次的投资、设立及增资子公司的股权投资，总金额高达71 064.88万元。其中，华中数控分别以累计4次，金额高达25 345.47万元进行同业并购、扩张，位列湖北省创业板上市公司之首。华中数控缘何在同业并购、激进扩张方面领先，原因不言自明，高达49 195.1万元的巨额超募资金便是其无往不利的宝剑。然而，2013年7月22日，华中数控发布公告称，公司拟使用超募资金6 370万元向全资子公司（鄂州公司）增资，原计划总投资金额为7 370万元（含1 000万元自有资金），现变更后计划投资总额为4 919万元（已投入的自有资金1 000万元），截至2013年7月23日已使用2 923万元，延期使用超募资金2 451万元。细数个中原因，就会发现公司目前超募资金专户的余额仅为6 423.87万元，然而超募资金承诺投资项目多数还在建设中。

（4）偿还银行贷款和补充流动资金。上市公司发布公告称，为了提高超募资金使用效率和使用收益，降低公司财务费用，拟使用募集资金偿还贷款和补充流动资金。6家上市公司累计7次动用超募资金30 800万元偿还银行贷款，7家上市公司累计12次动用59 980.92万元永久性补充流动资金，5家上市公司累计11次动用58 300万元暂时性补充流动资金。湖北省创业板上市公司累计动用高达149 080.92万元超募资金用于偿还银行贷款和补充流动资金，是创业板超募资金使用计划中比重最大的流向。超募资金更多流向偿还银行贷款和补充流动资金，进一步折射出巨额募资的闲置。华昌达IPO募集资金超过计划募集资金额为11 585万元，超募资金的使用全部投向于偿还银行贷款和补充流动资金，有钱却苦无项目投资，公司只能先后四次动用超募资金6 000万元暂时性补充流动资金，从归还募资专户到下一次使用募资的时间间隔往往不到10天。

（5）购置土地。回天胶业于2011年12月8日发布关于购买土地使用权作为战略发展用地项目的公告。公司购置土地使用权需支付的金额约为8 960万元，其中拟使用超募资金4 160万元，使用自有资金约4 800万元。

总体来看，湖北省11家上市公司整体超募严重，IPO募集资金项目推进缓慢，募投项目变更频繁，大量募集资金闲置。巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，超募资金闲置，更多地流向偿还贷款和补充流动资金。

三、湖北省创业板上市公司募集资金的使用效率

资本市场的重要功能就在于实现融资，通过上市可以为具有发展前景的项目解决资金问题，公司募集资金之后的盈利情况可以直接反映上市公司募集资金的使用效率。目前国内学者关于募集资金使用效率的研究方法很多，较多以上市公司IPO前后三年净资产收益率和每股收益等财务指标的变化分析上市公司募集资金的使用效率（邓召明、范伟，2011；刘志军，2010等）。净资产收益率指标和每股收益指标是综合反映公司盈利能力的财务指标，能够充分展现上市公司运用募集资金的效果，直接体现上市公司募集资金使用效率的高低。湖北省创业板上市公司的净资产收益率和每股收益变动情况见上页表5。

净资产收益率是企业的净利润与净资产平均总额的比值，既能衡量上市公司净资产的获利能力，又能考核上市公司的综合经济效益。在表5中，净资产收益率普遍下降，只有回天胶业上市当年的净资产收益率呈现上升趋势，其他上市公司均为下降，其中跌幅最大的为华中数控，接近93%，跌幅最小的是华昌达，竟也高达34.95%。上市后一年的净资产收益率与上市当年的净资产收益率比较中，只有鼎龙股份呈现2.72%的小幅上升趋势，其他上市公司均为下降，其中跌幅最大的为华灿光电，接近88%，跌幅最小的为天喻信息，为0.25%。从11家上市公司平均净资产收益率来看，上市当年即平均下跌62.76%，上市后一年比上市当年平均下跌40.76%。通过净资产收益率的分析可以看出，IPO募集资金的使用并未达到预期的效果。

每股收益是企业一定时期的净利润与发行在外的普通股股数之比，是综合反映上市公司盈利能力的重要指标。在表5中，回天胶业和台基股份上市当年的每股收益是增加的，但从上市后一年的数据表现来看，趋势是下降的。11家上市公司平均每股收益呈现下降趋势，上市后一年比上市当年下降25.39%。由此可见，上市公司IPO募集资金的使用未实现上市公司承诺中的效益，并未发挥募集资金作用，因此湖北省11家上市公司整体上来说其募集资金使用效率是低下的。

净资产收益率、每股收益普遍呈下降趋势，上市公司募集资金使用效率明显低下，严重的业绩下滑折射出上市公司运用募资中存在的种种问题。截至2013年8月16日的收盘价与发行价相比，11家上市公司全部破发，平均跌幅高达54.32%，跌幅最大的依然是中元华电，高达81.85%。由此可见，投资者对上市公司低效率运用募集资金的冷淡反映，对上市公司业绩下滑的惨淡回应。

四、结论与思考

通过对湖北省11家创业板上市公司的募集资金使用现状进行分析，可以得出如下结论：

1.上市公司整体超募严重，IPO募集资金项目推进缓慢，募投项目变更频繁，大量募集资金闲置。2.巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，超募资金闲置，更多地流向偿还贷款和补充流动资金。3.净资产收益率、每股收益普遍呈下降趋势，股价破发严重，上市公司募集资金使用效率明显低下，严重的业绩下滑折射出上市公司运用募资中存在的种种问题。

因此，为提高创业板上市公司IPO募集资金使用效率，建议：优化新股发行体制，改进新股定价机制，努力降低创业板上市公司超募比率；严格控制IPO募投项目审批，规范募集资金投向，加强募集资金事前、事中及事后监督和管理；审慎使用超募资金，制定科学预算与规划，防范大量募资闲置，提高募资使用效率；尽快制定上市公司募资使用的相关法规，加大违规募资使用的惩罚力度，切实提高上市公司违规违法成本。J

参考文献：

1.蒋欣，李全.创业板超募现象解析[J].中国金融，2010，（2）：47-49.

2.方军雄，芳芳.IPO超募与资金滥用研究[J].证券市场导报，2011，（9）：37-42.

3.夏芸，徐欣.公司内部治理与IPO超募资金的使用——来自中国证券市场的研究[J].证券市场导报，2012，（10）：28-34.

4.蒋海燕.创业板上市公司募集资金使用问题探析[J].财务与金融，2011，（5）：15-20.

5.刘志军.上市公司募集资金使用效率分析——以甘肃省上市公司为例[J].经济与管理，2010，（4）：53-56.

6.徐沛.上市公司募集资金使用效率分析[J].证券市场导报，2004，（3）：4-10.

7.张卫国，翟春燕.上市公司变更募集资金投向动因研究[J].会计研究，2005，（7）：19-24.

总体来看，湖北省11家上市公司整体超募严重，IPO募集资金项目推进缓慢，募投项目变更频繁，大量募集资金闲置。巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，超募资金闲置，更多地流向偿还贷款和补充流动资金。

三、湖北省创业板上市公司募集资金的使用效率

资本市场的重要功能就在于实现融资，通过上市可以为具有发展前景的项目解决资金问题，公司募集资金之后的盈利情况可以直接反映上市公司募集资金的使用效率。目前国内学者关于募集资金使用效率的研究方法很多，较多以上市公司IPO前后三年净资产收益率和每股收益等财务指标的变化分析上市公司募集资金的使用效率（邓召明、范伟，2011；刘志军，2010等）。净资产收益率指标和每股收益指标是综合反映公司盈利能力的财务指标，能够充分展现上市公司运用募集资金的效果，直接体现上市公司募集资金使用效率的高低。湖北省创业板上市公司的净资产收益率和每股收益变动情况见上页表5。

净资产收益率是企业的净利润与净资产平均总额的比值，既能衡量上市公司净资产的获利能力，又能考核上市公司的综合经济效益。在表5中，净资产收益率普遍下降，只有回天胶业上市当年的净资产收益率呈现上升趋势，其他上市公司均为下降，其中跌幅最大的为华中数控，接近93%，跌幅最小的是华昌达，竟也高达34.95%。上市后一年的净资产收益率与上市当年的净资产收益率比较中，只有鼎龙股份呈现2.72%的小幅上升趋势，其他上市公司均为下降，其中跌幅最大的为华灿光电，接近88%，跌幅最小的为天喻信息，为0.25%。从11家上市公司平均净资产收益率来看，上市当年即平均下跌62.76%，上市后一年比上市当年平均下跌40.76%。通过净资产收益率的分析可以看出，IPO募集资金的使用并未达到预期的效果。

每股收益是企业一定时期的净利润与发行在外的普通股股数之比，是综合反映上市公司盈利能力的重要指标。在表5中，回天胶业和台基股份上市当年的每股收益是增加的，但从上市后一年的数据表现来看，趋势是下降的。11家上市公司平均每股收益呈现下降趋势，上市后一年比上市当年下降25.39%。由此可见，上市公司IPO募集资金的使用未实现上市公司承诺中的效益，并未发挥募集资金作用，因此湖北省11家上市公司整体上来说其募集资金使用效率是低下的。

净资产收益率、每股收益普遍呈下降趋势，上市公司募集资金使用效率明显低下，严重的业绩下滑折射出上市公司运用募资中存在的种种问题。截至2013年8月16日的收盘价与发行价相比，11家上市公司全部破发，平均跌幅高达54.32%，跌幅最大的依然是中元华电，高达81.85%。由此可见，投资者对上市公司低效率运用募集资金的冷淡反映，对上市公司业绩下滑的惨淡回应。

四、结论与思考

通过对湖北省11家创业板上市公司的募集资金使用现状进行分析，可以得出如下结论：

1.上市公司整体超募严重，IPO募集资金项目推进缓慢，募投项目变更频繁，大量募集资金闲置。2.巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，超募资金闲置，更多地流向偿还贷款和补充流动资金。3.净资产收益率、每股收益普遍呈下降趋势，股价破发严重，上市公司募集资金使用效率明显低下，严重的业绩下滑折射出上市公司运用募资中存在的种种问题。

因此，为提高创业板上市公司IPO募集资金使用效率，建议：优化新股发行体制，改进新股定价机制，努力降低创业板上市公司超募比率；严格控制IPO募投项目审批，规范募集资金投向，加强募集资金事前、事中及事后监督和管理；审慎使用超募资金，制定科学预算与规划，防范大量募资闲置，提高募资使用效率；尽快制定上市公司募资使用的相关法规，加大违规募资使用的惩罚力度，切实提高上市公司违规违法成本。J

参考文献：

1.蒋欣，李全.创业板超募现象解析[J].中国金融，2010，（2）：47-49.

2.方军雄，芳芳.IPO超募与资金滥用研究[J].证券市场导报，2011，（9）：37-42.

3.夏芸，徐欣.公司内部治理与IPO超募资金的使用——来自中国证券市场的研究[J].证券市场导报，2012，（10）：28-34.

4.蒋海燕.创业板上市公司募集资金使用问题探析[J].财务与金融，2011，（5）：15-20.

5.刘志军.上市公司募集资金使用效率分析——以甘肃省上市公司为例[J].经济与管理，2010，（4）：53-56.

6.徐沛.上市公司募集资金使用效率分析[J].证券市场导报，2004，（3）：4-10.

7.张卫国，翟春燕.上市公司变更募集资金投向动因研究[J].会计研究，2005，（7）：19-24.

总体来看，湖北省11家上市公司整体超募严重，IPO募集资金项目推进缓慢，募投项目变更频繁，大量募集资金闲置。巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，超募资金闲置，更多地流向偿还贷款和补充流动资金。

三、湖北省创业板上市公司募集资金的使用效率

资本市场的重要功能就在于实现融资，通过上市可以为具有发展前景的项目解决资金问题，公司募集资金之后的盈利情况可以直接反映上市公司募集资金的使用效率。目前国内学者关于募集资金使用效率的研究方法很多，较多以上市公司IPO前后三年净资产收益率和每股收益等财务指标的变化分析上市公司募集资金的使用效率（邓召明、范伟，2011；刘志军，2010等）。净资产收益率指标和每股收益指标是综合反映公司盈利能力的财务指标，能够充分展现上市公司运用募集资金的效果，直接体现上市公司募集资金使用效率的高低。湖北省创业板上市公司的净资产收益率和每股收益变动情况见上页表5。

净资产收益率是企业的净利润与净资产平均总额的比值，既能衡量上市公司净资产的获利能力，又能考核上市公司的综合经济效益。在表5中，净资产收益率普遍下降，只有回天胶业上市当年的净资产收益率呈现上升趋势，其他上市公司均为下降，其中跌幅最大的为华中数控，接近93%，跌幅最小的是华昌达，竟也高达34.95%。上市后一年的净资产收益率与上市当年的净资产收益率比较中，只有鼎龙股份呈现2.72%的小幅上升趋势，其他上市公司均为下降，其中跌幅最大的为华灿光电，接近88%，跌幅最小的为天喻信息，为0.25%。从11家上市公司平均净资产收益率来看，上市当年即平均下跌62.76%，上市后一年比上市当年平均下跌40.76%。通过净资产收益率的分析可以看出，IPO募集资金的使用并未达到预期的效果。

每股收益是企业一定时期的净利润与发行在外的普通股股数之比，是综合反映上市公司盈利能力的重要指标。在表5中，回天胶业和台基股份上市当年的每股收益是增加的，但从上市后一年的数据表现来看，趋势是下降的。11家上市公司平均每股收益呈现下降趋势，上市后一年比上市当年下降25.39%。由此可见，上市公司IPO募集资金的使用未实现上市公司承诺中的效益，并未发挥募集资金作用，因此湖北省11家上市公司整体上来说其募集资金使用效率是低下的。

净资产收益率、每股收益普遍呈下降趋势，上市公司募集资金使用效率明显低下，严重的业绩下滑折射出上市公司运用募资中存在的种种问题。截至2013年8月16日的收盘价与发行价相比，11家上市公司全部破发，平均跌幅高达54.32%，跌幅最大的依然是中元华电，高达81.85%。由此可见，投资者对上市公司低效率运用募集资金的冷淡反映，对上市公司业绩下滑的惨淡回应。

四、结论与思考

通过对湖北省11家创业板上市公司的募集资金使用现状进行分析，可以得出如下结论：

1.上市公司整体超募严重，IPO募集资金项目推进缓慢，募投项目变更频繁，大量募集资金闲置。2.巨额超募资金使用混乱，盲目投资，激进扩张，超募资金闲置，更多地流向偿还贷款和补充流动资金。3.净资产收益率、每股收益普遍呈下降趋势，股价破发严重，上市公司募集资金使用效率明显低下，严重的业绩下滑折射出上市公司运用募资中存在的种种问题。

因此，为提高创业板上市公司IPO募集资金使用效率，建议：优化新股发行体制，改进新股定价机制，努力降低创业板上市公司超募比率；严格控制IPO募投项目审批，规范募集资金投向，加强募集资金事前、事中及事后监督和管理；审慎使用超募资金，制定科学预算与规划，防范大量募资闲置，提高募资使用效率；尽快制定上市公司募资使用的相关法规，加大违规募资使用的惩罚力度，切实提高上市公司违规违法成本。J

参考文献：

1.蒋欣，李全.创业板超募现象解析[J].中国金融，2010，（2）：47-49.

2.方军雄，芳芳.IPO超募与资金滥用研究[J].证券市场导报，2011，（9）：37-42.

3.夏芸，徐欣.公司内部治理与IPO超募资金的使用——来自中国证券市场的研究[J].证券市场导报，2012，（10）：28-34.

4.蒋海燕.创业板上市公司募集资金使用问题探析[J].财务与金融，2011，（5）：15-20.

5.刘志军.上市公司募集资金使用效率分析——以甘肃省上市公司为例[J].经济与管理，2010，（4）：53-56.

6.徐沛.上市公司募集资金使用效率分析[J].证券市场导报，2004，（3）：4-10.

7.张卫国，翟春燕.上市公司变更募集资金投向动因研究[J].会计研究，2005，（7）：19-24.