中国IPO改革开倒车

在中国领导人承诺让市场力量在经济中发挥“决定性”作用6个月后，高调推进的首次公开募股（IPO）改革开了倒车。

当去年新一届领导人发布长达两万字的十年政策蓝图时，IPO市场还处于15个月的冻结期内。但今年1月，新股发行新规发布，标志着IPO市场重新开闸。

在IPO重启后的几周里，监管部门收紧了对IPO定价和上市后表现的限制，导致IPO活动再度枯竭。5月20日，证监会主席肖钢进一步收紧了新股发行规定，称6月到年底的IPO公司数量将被限制在100家左右。

中欧国际工商学院教授丁远说，一涉及到市场改革，政府总是用投机取巧的办法，而不是选择一套理想的方案。丁远称，他们发现了市场的作用，但内心深处并不认为市场力量能够实现最有效的资源配置。

中国长久以来对市场又爱又恨，一方面利用市场推行必要的改革，另一方面又留有足够的控制手段，可以有效地撤销大部分改革措施。

IPO改革在国内是个老话题，也是去年11月份中共十八届三中全会定下的首批政策改革之一。

根据1月份宣布的新规定，政府将不再决定哪些公司可以上市。过去政府一直挑选经营不善但亟需资金的国有企业上市，忽视了那些盈利能力更强的私营企业。政府常常在股市上涨阶段批准大量上市交易，在市场下跌阶段暂停上市审批。

这造成中国股市表现不力。上证综合指数目前已较2007年10月16日创下的纪录高点6124.04点下跌67%。

总部位于香港的华鹰资产管理有限公司董事总经理应玉明表示，政府喜欢市场带来的积极影响，但害怕对经济失去控制。华鹰资产管理着约4000万美元资产。

在政府采取最新措施之际，上证综指触及三周低点，并下探2000点这一重要心理关口。今年市场已下跌5.1%。投资者还担心中国经济放缓、房地产泡沫破裂以及IPO频发的可能性。国金证券分析师黄岑栋表示，投资者预计今年IPO数量将达到300-400笔。

20日公布的政策调整将把6月份至年底的IPO交易数量限制在100笔。今年迄今为止，中国已进行48笔IPO交易，但其中45笔是在1月份新规刚刚宣布后完成的。后来监管机构迅速加强了控制。

在一个案例中，小型制药企业江苏奥赛康撤销了IPO，其发行市盈率为67倍。就在奥赛康搁置IPO两天后，证监会要求加强对IPO交易的监管，并要求公司在IPO定价超过行业平均水平时向投资者预先发出“风险提示”。

丁远说，1月份的IPO闹剧是过去几年来对市场最不利的事件，监管部门暂停奥赛康IPO无异于让历史车轮倒退。

证监会1月份还宣布了其他措施，包括对13家承销商和44家机构投资者进行调查，并“威胁”以随机抽样的方式对IPO文件进行现场检查。

20日，证监会6个多月来首次接受新IPO申请，目前共有595家中资公司等待IPO审核。

中国在推进汇率及利率市场化方面取得了进展。去年7月份，中国放开了对贷款利率的控制。在阿里巴巴和腾讯等互联网公司通过收益率更高的货币市场基金从银行吸引储户时，监管部门基本采取了旁观态度。监管部门还放松了对人民币汇率的控制，然后反其道而行，推动人民币走低，抑制热钱流入。

招商银行资深分析师刘东亮说，央行政策声明一个很有意思的现象是你必须关注开头的几句话，只要“有管理”这样的词汇没有被删掉，他们就不会放弃对汇率的管理。endprint