铁矿石融资困局难解

杨未宏

在目前产业融资渠道缩窄，环境恶化的情况下，如果价格走势看跌，铁矿石融资将成为新的风险来源。

3月25日，大连商品交易所铁矿石期货价格超跌反弹，铁矿石期货1405合约和1409合约均涨停。铁矿石价格的企稳反弹给钢铁贸易商们带来了喘气的机会。

自去年以来，钢铁业成为削减产能的首要对象，计划在未来五年压缩8000万吨的钢铁总产能。受钢铁产业发展和国家行业政策变化的影响，钢企普遍面临资金链紧张的局面。再加上国内信贷收紧、信贷成本高等因素，铁矿石贸易融资已经成为钢材行业上下游普遍的融资方式。

贸易融资激增

在钢铁产量没有明显增加的情况下，国内铁矿石供应量却大幅增长。数据显示，当前中国铁矿石库存量已经超亿吨，创出新高。而据业内分析师预计，中国2014年铁矿石进口量将上升至历史高位。原因在于贸易商利用铁矿石融资进行套利，铁矿石已经成为铜等大宗商品之后重要的融资套利品种。

钢铁信贷受阻时，钢企及贸易商只能通过产业链上游的铁矿石贸易融资。所谓“融资矿”，就是指企业在进口铁矿石中，通过银行开出的远期信用证（通常为3到6个月），在支付15%到30%不等的保证金后，由银行支付货款，从而获得一定期限短期融资的模式。

一位钢铁贸易商向《中国经济信息》记者描述了整个操作流程：首先，国内的钢厂或贸易商A与离岸公司B签订进口合同，然后在国内银行开立承兑日为90天的美元信用证，以离岸公司B为受益人。开设信用证缴付的保证金视公司资质背景而定，如果资质好的企业可以免保证金，最多为货款的15%-20%。然后离岸公司B凭借自己为受益人的信用证即主证，在离岸银行抵押开出背对背信用证，也即子证。子证的受益人为铁矿石第三方供应商。铁矿石供应商在审核完信用证子证后，按规定发货，开出汇票，并在信用证有效期内要求离岸银行垫付货款。离岸银行付款后再将汇票和货运单要求国内银行支付。在90天到期后，国内银行通知国内钢厂或贸易商付款。

以1亿人民币的信用证为例，扣除2%左右的利率和财务费用，企业可以获得9800万元的净现金流，而这部分已变现的资金将在90天后，偿还给银行之前为其垫付的货款，但在此期间，企业的这部分货款就相当于一个短期贷款，利息成本在3%，远远低于国内8%的水平。

由于大部分公司的国际贸易计价结算货币都用美元，所开的信用证也是用美元，在人民币对美元持续升值的情况下，等到90天期限将满还款时，A公司还可同时获得汇兑收益。

一位民营钢厂人士透露，自去年7月1日铁矿石进口企业资质管理“解禁”后，现在越来越多的民营钢厂通过自己注册的境外离岸贸易公司来进行融资操作。

催生连环风险

有机构测算，目前我国30%-40%的港口铁矿石库存都是融资矿，风险系数较高。目前，大规模的融资矿正经受价格波动的考验。

铁矿石贸易融资面临的最大风险是资金成本和短时间内的资金回笼还贷。在铁矿石价格下跌预期较强以及人民币贬值压力下，不断扩大的铁矿石融资进口规模会让境内银行形成一定的坏账。

银行针对价格波动通常会设定相应的风险补偿机制，如果铁矿石价格下跌超过一定幅度，银行会要求企业追加保证金来降低风险。而如果铁矿石价格继续下跌，企业就会出现偿债困难的局面，这时银行拍卖抵押品，会导致矿石价格进一步下滑，形成一个恶性循环的局面。

这样一来钢铁产业链上下游相关企业原本就不宽松的资金状况将越发紧张，不仅是参与融资矿的钢厂和贸易商资金状况恶化，之前没有参与融资矿、资金还相对宽松的钢厂和贸易商也可能因此受到牵连，甚至涉钢整个产业链上的相关品种，如螺纹钢、焦炭、焦煤等都将受到拖累。

对于信用证融资隐含的风险，银行并非不知情。一位银行高管表示，国际信用证属于贸易授信，为银行的表外业务，风险相对可控，而且这些业务本身没有违规之处。同时银行向企业收取保证金、开户费，并赚取美元兑换的差价，利润很丰厚，所以银行开国际信用证的条件相对宽松，而且鼓励向优质企业开展国际信用证业务。

业内人士认为，铁矿石融资并不会重演钢贸信贷乱局，因为银行业已经有了足够的重视。3月25日，上海银行业正式推出动产质押信息平台，该平台以钢材质押为切入点，辐射各类动产质押业务，旨在通过全流程风险管控，完善银行融资业务模式，降低信贷风险。目前，动产质押信息登记支持多渠道、多类型、多品种的质押业务登记，可支持黑色金属类（钢材等）、有色金属类（铜铝等）、化工产品等品种。这将帮助市场杜绝此前钢贸行业频频出现的虚假仓单、重复质押、仓库人员监守自盗的现象，整肃大宗商品贸易融资环境。

风险管控

铁矿石贸易融资多为真实交易，风险是否可控，仍扑朔迷离。

钢铁行业利用铁矿石融资本来是为了度过行业的寒冬期避免遭遇淘汰的风险，而在目前产业融资渠道缩窄，环境恶化的情况下，如果价格走势看跌，铁矿石融资将成为新的风险来源。

据了解，铁矿石贸易融资中，有部分钢企及贸易商对上市不久的铁矿石期货持观望态度，只是一味采购铁矿石进行融资，而没有进行对冲避险。铁矿石价格一旦出现大幅下挫，对铁矿石贸易商而言，资金将缩水严重。业内专家认为，为防范铁矿石贸易融资可能出现的风险，钢企及贸易商需要合理利用期货工具避险。

而据知情人士透露，国家外汇管理局和银监会一直密切关注近期铁矿石贸易融资问题，并针对商业银行在大宗商品贸易融资（特别是铁矿石贸易融资）的风险头寸进行了调查和统计。

“目前铁矿石的金融属性越来越强，这决定了铁矿石的金融定价能力要强于产业定价能力。”我的钢铁网资讯总编汪建华认为，铁矿石定价模式决定了后期铁矿石价格的下降空间会比较有限，而只要价格不出现大幅度的下降，短期内铁矿石融资风险就还是可控的。endprint