浙江省民营企业对外直接投资能力和动机研究

□ 肖 文 周君芝 潘家栋

浙江省民营企业对外直接投资能力和动机研究

□ 肖 文 周君芝 潘家栋

本文以浙江省民营企业为研究对象，并对标比较山东、广东、上海、江苏四地民营企业对外直接投资现状，来分析浙江省民营企业对外直接投资的特征以及动机。本文认为浙江省民营企业对外直接投资呈现出投资规模小、行业分布集中以及投资方式保守等特点，同时产业升级成为民营企业海外投资的主要动机，投资趋势也从原来单一的市场寻求动机逐渐过渡至市场寻求、战略资产寻求、廉价劳动寻求“三足”并举的多元化投资。

浙江省；民营企业；对外直接投资；投资动机

改革开放三十年来，我国经济高速发展，对外开放程度不断提升，不少民营企业以此为契机积极开展对外直接投资，广泛开拓海外市场。民营企业缘何主动实施对外直接投资、对外直接投资能力如何等一系列问题引起国内学者广泛关注。基于此，文以浙江省民营企业为研究对象，着重对我国民营企业对外直接投资的动机和能力进行分析。

一、文献综述

自2000年全面实施“走出去”战略以来，我国对外直接投资进入快速增长的阶段，2012年我国对外直接投资存量和流量分别达到5319.4亿美元和878亿美元，均创下了历史新高。同时，我国对外投资也突出先进制造业领域、海外研发投资与科技智力合作、海外资源开发与合作以及海外基础设施建设等领域(熊小奇、吴俊，2010)*熊小奇、吴俊：《我国对外投资产业选择与区位布局》，《亚太经济》，2010年第4期。。伴随着我国对外开放程度的不断提升，民营企业也积极进行国际投资，不断开拓海外市场。民营企业的对外投资模式也从设立贸易公司、办事处以及连锁商城的单一化投资方式向建立境外加工基地、国际营销网络、境外研发机构、实施海外并购以及集群式对外直接投资等多元化方向变迁。基于此，王会龙等(2011*王会龙：《浙江民营企业对外直接投资的模式及其策略》，《经济研究导刊》，2011年第28期。；2012*王会龙、李桑桑：《浙江民营企业对外直接投资问题探讨》，《绍兴文理学院学报》，2012年第5期。)和贾显维(2011)*贾显维：《民营企业对外直接投资模式选择》，《商品与质量》，2011年第2期。的研究都认为民营企业可以采取成本领先、差异化和集群式对外投资策略，并通过嵌入当地生产网络、创新网络和社会网络实现持续成长，提高自身的国际竞争力。即便如此，民营企业的对外直接投资依旧处于“初级阶段”，主要集中在劳动密集型产业，高新技术产业比较少，生产产品附加值比较低(刘迎秋、张亮、魏政，2009)*刘迎秋、张亮、魏政：《中国民营企业“走出去”竞争力50强研究——基于2008年中国民营企业“走出去”与竞争力数据库的分析》，《中国工业经济》，2009年第2期。。

与此同时，民营企业“走出去”过程中的文化风险、经济风险以及政治风险等也引起了国内学者的广泛关注。吴晓波，高钰，窦伟(2012)以2010和2011年浙江省有对外直接投资活动民营企业为样本，实证分析了投资目的国的文化距离、制度距离、内部经营距离和经验距离对海外子公司经营范围的影响，结果表明经营距离的影响显著，而经验距离效果不明显*吴晓波、高钰、窦伟：《中国民营企业跨国投资距离对海外子公司多元化影响的实证分析》，《浙江学刊》，2012年第6期。。陆辉，陈晓峰(2008)阐述了民营企业对外直接投资过程中与东道国的博弈，认为民营企业对外直接投资应以周边地区为主，有针对性地扩大对发达国家的投资*陆辉、陈晓峰：《民营企业对外直接投资战略决策与东道国的博弈分析》，《江苏商论》，2008年第11期。。殷越男(2012)认为民营企业要努力借助世界经济弱势格局下所导致的经济结构调整之机，将传统直接出口所面临的挑战转变为对外直接投资，逐步实现以出口为主向出口和投资双向驱动的战略转变，最终将我国民营企业成功推向国际市场*殷越男：《后危机时代民营企业对外直接投资的机遇与对策》，《当代财经》，2012年第7期。。由于民营企业在对外直接投资过程中的自身问题以及国家管理体制、信息流通、行政审批等方面存在诸多问题，所以政府需要从信息咨询服务体系建立、管理体系健全、支持体系完善等方面给予保障(薛哲，2010)*薛哲：《我国民营企业对外直接投资分析》，《商业文化》，2011年第5期。。

大部分学者认为民营企业已完成了原始资本的积累，并且随着国内市场竞争的日益激烈，实力较强的民营企业会主动选择“走出去”，积极拓展海外市场，民营企业“走出去”的模式也逐渐从单一的设立办事机构转型更为多元化的“合作投资”以及“集群投资”。但即便如此，我国民营企业的对外直接投资仍旧处于“初级阶段”，为更好地应对对外直接投资过程中的政治、经济等各类风险，民营企业“走出去”仍需要政府从信息咨询服务、管理体系、支持体系等方面支持民营企业走出去。国内学者的研究为本文进一步分析民营企业“走出去”的投资能力以及投资动机奠定了前期基础，但由于民营企业“走出去”的数据难以获得，所以现有研究对于民营企业“走出去”的实证分析有所欠缺。据此，笔者通过调研杭州、台州等地的典型民营企业，并对标比较广东、江苏、上海、山东等经济发展现状类似的地区，分析浙江省民营企业对外直接投资的能力以及动机。

二、浙江省民营企业对外直接投资特征分析

浙江省对外直接投资发展稳定、增长迅速，不论是从投资存量、投资流量，还是企业数目来看，浙江企业对外投资都处于中国对外直接投资第一梯队。自2008年后，浙江企业走出去规模每年都进入前五排名。浙江省民营经济发达，民营企业占企业总数的绝大部分，随着浙江省经济不断全球化，民营企业在追求省内、国内发展的同时，更加把战略眼光瞄准全球。

(一)浙江民营企业对外直接投资规模

与广东、江苏、山东和上海相比，浙江民营企业对外直接投资既反映出民营企业海外投资的一般性规律，同时也呈现出自身特点。如图1和图2(图1图2图3目前都用的是不同颜色来标示，故在排版时，建议用颜色的深浅、线条粗细、线条虚实来标示，请排版时重新设计一下。)所示，不论从流量规模还是存量规模来看，浙江民营企业对外直接投资所呈现出的投资规模都比较小。

注：“1”代表<5%，“2”代表5-10%，“3”代表10-20%，“4”代表20-30%，“5”代表30-40%，“6”代表40-50%，“7”代表 >50%。

图1 民营企业海外投资资产规模占比省际比较

从存量来看，浙江民营企业海外资产占企业总资产比重高度集中在低于5%-10%两个区间。虽然上海、广东、江苏和山东四地民营企业海外投资资产占比也多集中在小于5%、5-10%及10-20%三个区间段，但占比低于5%并不占绝对主导地位。但特殊的是，浙江对外直接投资民营企业中逾80%的企业，其海外投资资产占比小于5%，这意味着就海外资产规模占比来看，浙江民营企业投资规模较小。

注：“1”代表<5%，“2”代表5-10%，“3”代表10-20%，“4”代表20-30%，“5”代表30-40%，“6”代表40-50%，“7”代表 >50%。

图2 民营企业海外投资营业收入占比省际比较

从流量层面来看，绝大多数浙江对外直接投资民营企业2012年海外营业收入占企业总营业收入比重介于1-30%之间，这一趋势和其他四地无明显差异，但比较而言，海外营业收入低于5%，或低于30%的企业比重高于其他四地。这同样说明浙江民营企业对外直接投资规模较小。同时，《中国对外直接投资统计公报》中的数据显示，2011年浙江OFDI流量排名全国31个省市自治区的第3位，存量排名全国31个省市自治区的第4位，但浙江省2011年海外投资企业数目达到3200家，位居全国第一，比排名第二的广东省多出2000家企业。这进一步验证了浙江民营企业对外直接投资投资规模较小的特征。

(二)浙江民营企业对外直接投资行业分布

和广东、江苏、山东和上海四地类似的是，浙江民营企业对外直接投资行业分布集中在制造业、批发和批发零售业，与民营企业投资行业分布的总体特征相吻合，这主要是由于浙江省民营企业大多数以劳动密集型的低端制造业为主，所以依托的是廉价劳动力。而随着我国经济的腾飞，劳动力成本越来越高，导致一些有实力的民营企业会选择投资越南、老挝等东南亚国家，以此降低商品生产的劳动力成本。但同比以上四地，浙江民营企业对外直接投资特殊点在于服务业投资比重较低，尤其是信息传输、计算机服务和软件业，科学研究、技术服务和地质勘查业，以及金融服务业，三类行业投资比重极低。我国服务业发展处于初级阶段，无论是服务业占GDP的比重还是服务业消费水平都远远低于发达国家水平，这一方面说明了服务业发展国内市场空间巨大，另一方面也反映出我国服务业国际竞争力不强的事实，所以在民营企业“走出去”中，投资服务业的相对比较少，尤其是现代服务业。

注：“1”代表制造业，“2”代表采矿业(含石油天然气采掘)，“3”代表电力、燃气及水的生产和供应业，“4”代表建筑业，“5”代表批发和零售业，“6”代表信息传输、计算机服务和软件业，“7”代表农、林、牧、渔业，“8”代表租赁和商务服务业，“9”代表交通运输、仓储和邮电通信，“10”代表房地产业，“11”代表住宿和餐饮业，“12”代表科学研究、技术服务和地质勘查业，“13”代表金融保险业，“14”代表文化、体育和娱乐业，“15”代表其他服务业，“16”代表其他行业。

图3 民营企业“走出去”行业分布省际比较

(三)浙江民营企业对外直接投资方式

从股权控制角度看，海外投资方式可以分为全资投资和合资投资；从企业建立方式角度看，海外投资方式可以分为并购以及新建两种，前者又称为“褐地投资”，后者被称为“绿地投资”。和广东、江苏、山东和上海四地一样，浙江民营企业“走出去”投资方式也选择全资新建和设立代表处为主。在经历了浙江经济高速发展之后，即使选择“走出去”的民营企业大部分已经完成了原始资本的积累，但是由于海外投资需要应对政治、经济等各类风险，所以浙江省民营企业较为保守地选择风险较小的方式。较为不同的是，浙江民营企业没有使用并购以及合资新建方式，而广东、山东等四地绝大多数“走出去”民营企业在选择全资新建和建立代表处的同事，也有采用并购方式及合资新建方式。由此可见，浙江民营企业海外投资方式较为“极端”和“保守”，这主要依赖于浙江省企业的文化传统和乡土氛围。进一步而言，浙江省民营企业“走出去”越来越多的选择集群式走出去，如典型的泰中罗勇工业园、俄罗斯乌苏里斯克工业园等。

表1 民营企业“走出去”投资方式省际比较

三、浙江省民营企业对外直接投资能力和动机

(一)投资能力分析

1.核心技术优势不强，产业配套需求较高

浙江省经济发展过程中较为突出的两大特征：一是外贸依赖程度较高；二是产业集群和块状经济特征显著。较高的外贸依存度致使浙江民营企业以加工贸易方式长期处于低端生产加工环节，企业自主创新动力不足，加之企业规模较小，致使核心技术优势不强。此外，产业集聚和区域块状经济发展通过解决上下游产业衔接、形成要素集聚市场等方式推动浙江民营企业形成较强的企业竞争，但同时，也导致浙江民营企业依赖产业配套形成产业集聚，重振企业竞争优势。

2.融资方式灵活多变，企业金融优势较强

国内非平衡发展的融资体系在相当长一段时间内抑制了民营企业，尤其是中小民营企业的融资能力(Child，2005)*Peter J. Buckley & Clegg Jeremy & Cross Adam R. & Liu Xin & Voss Hinrich & Zheng Ping, The Determinants of Chinese Outward Foreign Direct Investment ，Journal of International Business Studies, 2007,38(4):pp499-518.，这也是民营企业投资在规模上无法和国有企业相比的一个重要原因。幸运的是，浙江民营企业凭借浙江省活跃的金融市场，能在一定程度上克服融资体系缺陷引致的融资能力低下，因而相比于其他省市地区，浙江民营“走出去”企业具备较强的企业金融优势。浙江活跃的金融市场最重要体现在两个方面：其一是中小企业金融产品创新活跃；其二是发达的民间融资体系。二者相辅相成，最关键的是帮助浙江“走出去”民营企业克服融资信息不对称和贷款周期过短问题，从而极大提高企业海外投资融资竞争力。

3.国际化经验丰富，家族管理模式有利弊

以企业发展视角来看，对外直接投资是企业国际化进程的最高阶段，而在此之间势必需要通过以出口为代表的“外向国际化”以及承接FDI为代表的“内向国际化”，集聚对外直接投资能力，最主要的是国际化经验。依托浙江省高度开放的市场经济大气候，浙江民营企业充分熟悉海外市场需求及结构，理解海内外生产技术、标准及管理方式异同，为“走出去”打下坚实基础。从调研数据来看，浙江“走出去”民营企业的年龄普遍较高，这一定程度上反映了浙江民营企业“走出去”准备较为充分，企业经验较为丰富。

表2 “走出去”民营企业发展历史省际比较

表2显示浙江，广东、江苏、山东和上海四地民营企业成立时间高度一致，都为1998年左右，全国民营企业成立时间也同样在1998年左右。较为特殊的是，浙江民营企业成立的平均时间点为1992年，要比全国平均时间点早整整六年。

此外，从企业层面来看，浙江民营企业为理论和实务界广泛关注的特征在于以家族企业为基础的家族式管理模式。区别于现代企业管理模式，家族式企业管理模式在企业所有权控制上，注重家族血缘关系的延续，以此为核心，家族管理模式在国际化战略决策上更倾向于以企业长期发展为决策前提。同时，家族管理在激励机制设计、企业内部管理监督方面特征将因企业发展阶段和企业规模，对企业“走出去”造成不同的投资能力影响。

(二)投资动机研究

1.浙江民营企业“有条件”的多元投资动机

相比于1990年代为数不多的以贸易促进为导向的市场寻求型ODI，近年来浙江民营企业投资呈现多元化趋势：从原来单一的市场寻求动机逐渐过渡至市场寻求、战略资产寻求、廉价劳动寻求“三足”并举的多元化投资动机。

表3 浙江民营企业“走出去”多元化投资动机

注：选“1”表示完全不重要，“2”表示不太重要，“3”表示重要，“4”表示比较重要，“5”表示非常重要

如表3所示，调研结果反馈验证了几年来浙江民营企业对外直接投资多元化投资动机：一是市场寻求动机，包括“扩大和服务国际市场”、“解决国内市场饱和”以及“规避贸易壁垒”三类消极市场寻求动机，以及“发展上下游产业链”、“扩大产品和服务国际市场”两类积极市场寻求动机；二是战略资产寻求动机，包括“获取研发管理经验”、“获取研发技术团队”和“获取知识产权资产”三大战略资产获取动机，以及“提升企业品牌国际知名度”、“提升企业品牌国内知名度”两大品牌提升动机；三是廉价劳动力寻求动机。

综合来看，浙江省民营企业对外直接投资多样化动机紧紧围绕产业竞争力提升为核心，一方面，通过市场寻求动机在海外开拓国际市场，持续发挥企业传统生产优势；另一方面，通过战略资产寻求动机在海外发达经济体谋其企业长期发展所需的技术和品牌，提升企业竞争优势。因此，我们将浙江民营企业走出去的多元化动机定义为以提升产业竞争力为条件的多元化投资动机。

2.产业升级驱动对外直接投资投资动机多元化

国内要素价格上涨、国际贸易保护主义抬头，对开放经济下的浙江制造业企业廉价生产出口模式提出挑战，迫使浙江民营企业产业升级。浙江民营企业通过对外直接投资实现产业升级存在三条途径：首先通过市场寻求动机为导向的对外直接投资投资，扩大生产规模，提高企业规模优势；其次通过战略资产获取动机为导向的对外直接投资，获取技术和管理经验，增强企业核心资产优势，提升企业核心竞争力；最后通过廉价劳动寻求动机为导向的投资，转移低端生产，从而在宏观层面上表现出产业升级跃迁。

3.浙江民营企业对外直接投资投资方式解释

投资方式方面，浙江民营企业对外直接投资高频度使用“设立代表处”和“全资新建”方式，较少使用并购方式或合资方式。笔者认为，“设立代表处”主要源于浙江民营企业积极开展市场寻求导向投资，在东道国开展国际市场开发过程中，“设立代表处”成本较低的有效投资方式。同时，家族管理模式是推动浙江民营企业高度集中使用“全资新建”方式的重要原因。浙江民营企业绝大多数是家族企业，家族管理模式重视企业股权高度集中在家族体系中，且企业管理制度较现代企业有较大差异。在这种情况下，合资一方面会稀释新建企业股权，另一方面还因企业管理制度摩擦产生较高的企业管理成本。因此，家族管理模式导致浙江民营企业在海外投资过程中排斥合资方式。同时，浙江民营企业因活跃的金融市场条件具备较强的企业融资能力，能够承担独资新建所需的大量资金。

四、结 论

本文通过对浙江省典型企业的走访调研，并对标比较山东、广东、上海、江苏等地民营企业对外直接投资的现状，发现浙江省民营企业对外直接投资呈现以下三个特点：首先，企业对外直接投资规模较小；其次，浙江民营企业对外直接投资行业分布特征可以概括为两点：一是投资行业以制造业、批发和零售业为主导；二是投资行业分布中的服务业占比较低，尤其是计算机与通讯技术、科学研究、金融等现代服务业投资比重极低；最后，对外直接投资方式以全资新建和设代表处为绝对主导，极少见合资新建和其他并购方式。

浙江省民营企业对外直接投资的能力以及动机有以下三个方面值得关注：首先，近年来浙江民营企业对外直接投资不断呈现以产业升级为核心的多元化投资动机，分别为：市场寻求动机、战略资产寻求动机和廉价劳动力寻求动机，浙江民营企业对外投资多元化动机并非是扩张式的水平型国际化，而是以产业升级为核心。其次，浙江民营企业对外直接投资能力主要体现在三个方面：第一，依托产业集聚和浙江块状经济发展背景，浙江对外直接投资民营企业核心技术优势不强，产业配套寻求较高。第二，浙江金融市场提高浙江民营企业对外直接投资企业融资能力。第三，改革开放以来，浙江民营制造业企业通过出口深度参与国际分工体系，积累国际化经验；同时浙江民营企业多为家族企业，家族管理模式对企业对外直接投资能力提升造成多样化的影响。最后，浙江民营企业以产业升级为条件多元化动机以及投资能力，决定了浙江民营企业对外直接投资在区位上同时选择出口市场、发达个经济体以及发展中国家投资；产业选择上高度集中于制造业投资；投资方式上高频使用“设立代表处”和“全资新建”方式。□

(责任编辑：吴锦良)

2013-12-14

肖文，浙江大学经济学院教授、博士生导师，主要研究方向为国际投资和国际经济；周君芝，浙江大学经济学院博士研究生，主要研究方向为国际投资；潘家栋，浙江大学经济学院博士研究生，主要研究方向为国际经济。

国家自然科学基金项目“制度创新缓解中小企业融资困境的策略研究”(编号：71341011)；浙江省自然科学基金项目“R&D国际化背景下浙江省战略性新兴产业的创新能力培育研究”(编号：Y6110226)。

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1007-9092(2014)02-0091-06