行业分析：保险、环保、石油石化

保险：四大公司出现分化

投资要点：

1、寿险具备长久期优势，有望获得期限利差。

2、一季度保险行业业务表现良好，公司出现分化。

十八大以来，新一届政府致力于提升经济质量和效益，制约了短期贷款增速，预计未来庞大的地方政府债务滚存和中长期建设需求，将带来中长期资金需求刚性上行。然而，存款分流、活期化、大幅波动等因素削弱了银行中长期贷款能力。寿险资金具有长久期优势，随着中长期债券供给增加，有望获得期限利差。

2014年第一季度，四家公司盈利能力出现分化。净利润中国平安、中国太保仍保持较高增速，分别为46.2%和44.3%。投资净收益新华表现最好，增速达到18.5%，太保下降最多。投资收益表现平安增长最高，为38.0%，其次为太保和新华。业务质量方面，太保寿险营销渠道继续保持抢进增长，推动公司寿险保费的增长，实现新保业务收入72.57亿元，同比增长43.8%。

截至2013年底保险行业非标资产占比16.9%。随着信用风险的逐步暴露，非标资产的吸引力在下降，保险资产整体风险可控。根据个股风险度差异，推荐中国平安、中国太保。

环保：政府政策推动 行业总体乐观

投资要点：

1、国务院发布节能减排低碳发展行动方案。

2、环保部启动地方环保综合督查试点。

近日，国务院办公厅正式发布《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，对今明两年节能减排降碳工作提出具体要求。方案提出量化要求的工作内容中，与环境保护直接相关的内容主要集中在推动火电、钢铁、水泥以及污水处理等方面。该方案在对“十二五”剩余两年的节能减排工作施加压力的同时，也再次强调了环保行业面临的巨大发展空间。

环保方面的另一项政府举措是，环保部决定在河北省廊坊市开展环境保护综合督查试点。此项试点也是依据新《环境保护法》摸索督查地方政府落实环保责任情况的方式方法。我国环境管理体制机制正在面临着深刻的变革，以环境质量为导向的环境管理模式更加注重环保工作的系统性。推进环保综合督查，是环境保护管理战略转型的必然要求，是当前情况下探索环保督查转型的重要实践。

经过近一个季度的盘整，目前环保板块已经基本消化去年大幅上涨带来的固执压力，多数公司订单执行情况良好，中报可保持乐观预期。推荐关注：瀚蓝环境、先河环保、雪迪龙、龙净环保、盛运股份。

石油石化：国有民营双赢共进

投资要点：

1、国有企业积极推进混合所有制。

2、原油进口权放开，民营企业积极提升竞争力。

目前，国有石油公司在油气资源、管道资产领域积极推进混合所有制改革。大力推进混合所有制经营，将有利于央企学习民企和外企先进的管理经验，建立注重回报的投资管理机制，建立效益导向的考核分配机制，提升效率。通过体制机制改革配合业务结构调整、存量资产盘活、压缩投资等多项举措，将提升企业的内在价值。

对于民营企业，随着原油、成品油进出口权的放开，部分油品质量，加工规模达标的低廉有望获得油源，开工率有望提升，炼油行业竞争将加剧。严峻的经营形式也将促使民营炼厂完善经营链条，把握这一机遇提升自身的竞争力。

国内石油石化行业市场化改革加速推进，民营企业产业链整合有望加速，国有企业混合所有制改革全面铺开。市场化改革有望实现国有、民营双赢共进。推荐：（1）收益国企改革的中国石化，关注中国石油，中化国际；（2）有望收益行业改革的光辉能源，正和股份。同时，今年下半年石油公司资本支出将集中释放，陆上油服板块有望季节性反弹。

休闲服务：涨幅亮眼 积极关注

投资要点：

1、一季度行业涨幅亮眼，餐饮旅游跑赢指数。

2、人工景点成长稳健，自然景点弹性较大。

根据2014年一季报，休闲服务行业收入、营业利润、归属净利润同比增长8.15%、20.28%、17.29%。截至五月上旬，行业算术及总市值加权涨跌幅分别为9.29、1.31。市值方面，5月份该板块上涨2.94%，餐饮旅游跑赢沪深300指数3.46%。一级市场方面，5月以来各景区客流量数据继续回升，低基数下的景气回升较为确定，反弹高度仍需观察，但总体来说，二季度行业景气上行趋势确立。

按照细分子行业来看，近年来人工景点成长性卓越，在行业运营偏弱的情况下，受影响较小，2014年一季度继续表现出了较高的成长性。说明人工景点在这一阶段仍具备较大的培育潜力。2013至2014年一季度间，自然景点出现了较为明显的反转型增长，而自然景点的低基数也为2014年表现提供了较大弹性，可以适当关注。

在个股的配置上，建议关注中长期成长能力良好，乌镇模式两点呈现的旅游综合龙头中青旅，以及演艺主业蓬勃拓展，兼具估值提升可能性的宋城演艺，同时也可关注出境游子板块龙头瓶中且具备休闲游、在线游概念的中信旅游，旅游综合龙头中国国旅等。