中兴通讯：拐点已经显现

雪球财经

对于中兴通讯，近期社会各界评论诸多，褒贬不一，这里笔者也想表达几点自己的看法。

4G建设是不可回避的首要支撑

作为受行业影响突出的公司，中兴通讯是A股唯一的移动运营商主干网络一级总包商。这一业务占到了该公司50%的业务占比。而例如大唐、金信诺等都是中兴、华为的上游。中兴公司和运营商建设大周期呈现明显的同步。这是该公司最重要的一个个股属性。

在2009-2010年3G建设高峰期，以及2011-2012年3G到4G的建设空档期，中兴的股价呈现出明显的大起大落趋势。去年底，4G建设从中移动开始拉开序幕。伴随着4G建设的高峰来临，理论上中兴的业务和利润也将迎来一轮高峰。为此，笔者调研了几家中兴通讯的上游公司，发现生产线基本24小时开工，公司有关负责人乐观地认为，4G建设起码会给他们带来2年的好日子。上游态势良好，下游也会受益。

从目前国家的思路看，先让3G时代受伤的中移动抢跑TD，估计年底才会放行FDD，以便形成更均衡的三大运营商竞争态势。这样以来，反而明年的4G建设量会进一步加大。又一波行业的大景气周期，无疑为中兴的估值提供了最有力的支撑。此轮中兴在与华为的竞争中处于有利态势，中兴的股价表现有理由超越3G建设轮。

业务更均衡

2012年以前，中兴通讯是个瘸腿将军，基本靠天吃饭。然而，2013年以来，中兴终端业务的飞速发展展现出了新的动力。

中兴发展终端的优势主要有以下几点：首先是专利基础。这一优势在4G时代，在五模十三频的高要求下，越来越明显。其次是近年在营销上的发力。笔者想分享一件很有意思的事情。今年3月，习近平主席的夫人彭丽媛出访欧洲时使用的手机是中兴而非华为等其他国产知名品牌。这种政治上的力挺，在市场上会取得立竿见影的效果。诸位可以去京东等电商看看，除了少量合约机套餐，多数努比亚手机都处于缺货状态。这并不是小米的饥饿营销，而是实打实的脱销。

中兴终端的做法越来越符合市场要求，俗称接地气。无论是产品线、产品质量还是营销手法，都在接近华为、联想等国产领头羊。正因为有这样的基础，今年初中兴才有底气停产500元以下的手机，着重现金牛的品种。这就是良性发展的拐点表现。

有研究员担心中兴终端销售规模的下降以及终端竞争的加剧会拉低今年中兴终端收入和利润。其实，笔者则认为随着下半年中移动大规模推4G合约机，中兴的终端会呈现主动控制规模，利润率提升的态势。目前，终端业务已占到了中兴的30%。因此终端业务的利润提升，无疑是一个超预期因素。

财务状况的明显拐点

如果说2013年扭亏是中兴股价从7元到18元的推动力，那么2014年则是中兴主业盈利能力的真正拐点。笔者得出这一结论的理由如下：

2013年，中兴净利润不仅扭亏，而且实现了14亿的净利润。但是，我们看下结构就知道，整个2013年实际上在延续2011年来的趋势，中兴的营业利润一直处于亏损状态，到年底亏损额多达15亿。如果不是有软件业增值税退税导致的营业外净收入33亿，该公司很难扭亏。实际上就是，如果没有2013年软件业务业务量的提升，中兴通讯依然会处于亏损的境地。

然而，2014年一季度，中兴的营业利润第一次扭亏，实现盈利6000多万。这个金额不算多，但要这么看：第一，去年同期营业利润亏了好几亿，这一正一负是差距带来的是营业利润上相当可观的扭转。何况一季度因为投资外汇衍生品，中兴进行公允价值调整而导致了3个亿的损失，如果没这块亏损，一季度中兴的营业利润就是正的近4个亿。这对与中兴来说，无疑是一个营业利润上的一个巨大飞跃。相比2013年，这是翻天覆地的改变。这一拐点的得来当然要归功于公司4G业务的发展。

因此，如果加上前面分析的内容，可以看到，下半年，4G网络和4G终端还将有更好地表现，而且将呈现加速态势。因此，笔者认为这是真正意义上的拐点。所以应该客观的看，去年中兴股价的上涨，内因是公司巨亏到扭亏的转变，外因是创业板牛市的带动。那一拨的庄家做的很棒，获利了结做的也很棒。今年，老庄走了，股价回落了三分之一，但公司迎来了新的拐点。从中期看，公司将有望迎来跨年的业绩高增长。这是从扭亏到业绩靓丽的新阶段。就这一点，就足以为公司股价的二次表现提供强有力的推动。同时，还有特殊国情阶段的政信项目等新增长点，为中兴未来的发展助一臂之力。

总的说来，笔者对中兴的未来充满信心。在这里，笔者大胆预测一下：中兴2014年全年净利润将实现25-30个亿，就是0.74-0.88元/股，这样一只股票，总市值目前才450亿。按30倍市盈率，未来股价应该会达到22-26元。