新股IPO将长期影响A股

石侃

近两周最吸引眼球的莫过于新股IPO。上周股指大幅下挫，主因是新股开始申购，3只新股就吸引了3000多亿资金，同时因为打新抛售了350多亿元老股。本周继续申购新股，又继续冻结资金。不同的是，本周主板指数小阴小阳，而创业板指数阳多阴少，周四反弹已接近上周反弹的高位。周四的奇观是，3只新股均涨了44%左右，但成交量都只有20多万股，换手率最低的飞天诚信只有1.02%，最高的龙大肉食也只有2.71%。这些新股上市首日，很少有人愿意卖。于是，另一个景观出现了，就是创业板放量上涨2%点多，尤其是今年一、二月份上市的次新股纷纷大幅上涨，涨停板的有10只以上。往深处说，这次新股IPO改革，机构动用大量资金却只能买到极少量股票，而散户申购的中签率也非常低，都不得不转而到二级市场来买，二级市场也不好买，那就去炒上市不久的次新股，老股们，尤其是大盘蓝筹股还是只有陪太子读书的份。这些都是新股IPO的影响。

由于A股属于新兴市场，无论是管理层还是投资者，都对新股IPO有一个不断认识的过程。从管理层来说，设立A股市场初衷主要是融资，为国企解困，为经济发展服务。后来随着A股市场的发展，又把新股IPO作为调控市场价格的工具。股市疯长，就加快新股发行节奏和加大发行数量。由于急速大规模扩容引起股市大跌，又暂停新股IPO。自A股市场设立以来，新股IPO暂停和重启共有8次，每次都伴随着新股IPO的改革，但每次都留有需要进一步改革的问题。比如，初期申购新股与二级市场的市值不挂钩，结果大量资金长期囤积在一级市场打新，只赚不赔，而二级市场的资金大量失血，股指大幅下挫。又比如，新股IPO市场化改革，管理层一度不干预股票定价，结果有的新股发行市盈率高达93倍。这样的新股上市肯定破发，长期套牢炒新者。今年一、二月份发新股时又出现比例过大的存量发行问题。这次发行新股，市盈率被控制在20倍左右，资金蜂拥炒新，主板市场仍然难以提振，后续效果还有待观察。

投资者对于新股IPO的情结比较复杂：新股发多了，股市大跌，就希望停发新股；停发时间长了，新股一上市就成了抢手货，都想通过打新、炒新大赚一把。长期以来，A股市场形成了一种打新和炒新的氛围。今年初至今，主板市场走势平平，甚至大幅调整，而炒新潮却一浪高过一浪。有些股票，十五、六个交易日股价就能翻几倍。炒作理由就是新，盘子小，没有套牢盘。等高潮过去，又会有一大批资金被牢牢套住，然后就是新股变老股，又是割肉斩仓去打新股。这恐怕是一种恶性循环。

新股IPO改革的方向是实行注册制。美国等成熟市场，早就实行注册制，新股发行市盈率大体与市场相关板块和个股的市盈率相若，并没有那么多资金去抢，去疯炒。回顾这么多年新股IPO改革的历程，要想真正实行适合A股的市场化发行，还需要一个相当长的过程，在此期间打新和炒新始终是绕不过的情结。只有当新股IPO经过不断改革，成为A股市场的一种常态，这种新股情结才会得到缓解。