山西汾酒2013年财务报表杜邦分析

王亚楠 王介伟

中图分类号：F2343 文献标识码：A

摘要：2013年，受三公消费影响，高端白酒市场遇冷，经销商大幅亏损，随着经营压力向上游传导，未来，高端白酒公司经营压力不减；由于行业整体放缓以及高端白酒公司的中档产品对区域市场的渗透和挤压，二三线白酒公司整体表现较差。本文通过对山西汾酒2013年财务报表进行指标分析，对于汾酒乃至白酒行业有一定代表意义。

关键词：山西汾酒；杜邦分析；指标分析

一、公司简介

（一）、公司历史

山西汾酒文化源远流长，是晋商文化的重要一支，与黄河文化一脉相承。早在 1500 年前的南北朝時期，汾酒就作为宫廷御酒受到北齐武成帝的推崇而一举成名，并被载入廿四史；晚唐大诗人杜 牧的千古绝唱“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村”使汾酒再度成名；1915年，汾酒在巴拿马万国博览会上一举荣获甲等金质大奖章，成为酒品至尊；2007年，汾酒继续蝉联国家名酒，竹叶青酒成为中国名牌产品。集团本着“用心酿造，诚信天下”的理念，集团业绩不断增长。

（二）、公司基本情况

股票代码：600809，上海证券交易所

公司简介：山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，集团公司下设22个子、分公司，员工8000人，占地面积230万平方米，建筑面积76万平方米，核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大子公司。2011年总股本为432，924，133.00元，基本每股收益1.803元。

所属行业：食品酿酒行业

主要产品：公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。

行业地位：

二、行业背景

白酒产量方面，2004年以来，受益宏观经济的稳定增长，白酒产量大幅提升，截至2012年底，中国白酒产量1，153.16万吨，相比2004年年均复合增长16.10%。2013年，中国白酒产量1，226.20万吨，同比增长6.33%，增速连续第三年下滑。一方面，主要因为三公消费持续收紧；另一方面，早在2011年，白酒行业提前四年完成“十二五”产量规划目标，因此，近三年白酒产量增速的下滑亦符合整个行业发展规划。未来，中国白酒产量增速可能维持在较低水平。

三、综合财务分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

（一）、权益净利率分析

该企业2012年的权益净利率较2011年增加了6%，影响此总差异的直接原因主要有总资产净利率和权益乘数，计算结果表明，总资产净利率为有利因素，权益乘数为不利因素，其中总资产净利率上升影响份额为5.43%，权益乘数下降影响份额为11.43%。对于权益乘数下降所引起的对权益净利率的影响，今后可考虑适当增加负债，利用财务杠杆来改善权益乘数，以提高权益净利率。引起总资产净利率上升的主要原因是总资产周转率的加快，对于这个有利因素，在今后的企业管理中应当继续保持，优化资源管理。

销售净利润的上升总体来看，是积极因素，引起其上升的有利因素主要有三个：销售费用率下降，销售税金率下降和销售管理费用下降。但是，也应该注意，在销售上升的积极因素中，也包含了三个不利因素，即销售成本率、销售财务费用率和销售所得金率的升高，只是三个因素的升高对销售净利率的负影响被前三个有利因素的正影响所抵消。由于税金因素是客观因素，企业主要是适应，所以提高警惕销售净利率，企业主要应从其他四方面挖掘潜力，具体建议是：继续巩固和扩展销售费用率和销售管理费用率的降低成果，今后的工作重点应放在狠抓销售成本率的降低上。至于销售财务费用的上升问题，应把它与利用财务杠杆引起的销售净利率的提高加以对比才能做出正确判断。

（二）、财务综合分析——杜邦分析

通过上述对山西汾酒集团近三年的财务报告进行的杜邦分析，我们能看出该公司2012年较2011年净资产收益率增加5.5%，2012年汾酒的资产负债率为41%，比上年下降6个百分点，使权益乘数下降，而总资产收益率的提高并没有填补到权益乘数的下降，最终净资产收益率增幅还是减弱的。

2013年较2012年净资产收益率降低16.03%，2013年汾酒的资产负债率为33%，比上年下降7个百分点，使权益乘数下降，总资产周转率也较上年下降了15.5个百分点，所以净资产收益率呈大幅下降趋势。

作者简介：王亚楠（1989-），女，山西大同市人，研究生在读，会计专业，研究方向：审计理论与实务。

王介伟（1990-），男，山西长治市人，研究生在读，会计专业，研究方向：审计理论与实务。