投资白银的时机

易珏

白银有望脱离黄金，走出独立的行情。鉴于接下来可能的经济复苏周期，白银的震荡上行趋势可期。

就在对贵金属疯狂追随的2011年，《货币战争》的作者宋鸿兵因为押注白银成为被关注的焦点。彼时，宋鸿兵对白银未来走向给出了他的判断，“如果以十年为周期，那么三十几美元一盎司可能还只是个底，未来可能有10倍到20倍的涨幅。”

宋鸿兵给出的理由是，1940年时全世界白银的存量是30万吨，而黄金只有3万吨，到2010年，经历70年的消耗，白银的地上存量从30万吨大幅降至3万吨，黄金的地上存量则从3万吨涨到16万吨。此外，白银非货币化以后，其工业用量剧增，遍及航天、航空、军事、电子工业等领域。

用量的增加与储量的减少构成了宋鸿兵坚定看多白银的两大基础。白银是否真的处于价值洼地？目前而言，尚无定论。但可以确定的是，“一些人在现货白银价格7-8元人民币/克的时候进场，现在已经被深度套牢”，FX168财经集团高级分析师许亚鑫告诉《中国经济信息》记者，在他长年外出讲课时，常常能遇到一些极度悲观的白银投资者向他咨询如何解套。

中期看好白银价值

尽管自2011年高点下跌以来，白银一直处于盘整下跌、再盘整的阶段，但许亚鑫却在今年的5月份提出“投资白银正当时”。

事实上，自2010年至今，提出投资白银时机已到的言论并不少见。在接受《中国经济信息》记者采访时，许亚鑫表示“市场上有一些人士从2012年就开始提白银的价值投资，我并不赞同。一直到白银的人民币报价跌破4元人民币/克的时候，我才认为白银的投资价值显现。”

对此，许亚鑫提出了看好白银的三方面理由。

首先，从技术层面来说，以整个价格的走势来看，白银有投机跟泡沫区的区间。如果说现货白银在35-50美元/盎司存在泡沫的话，那么目前18-20美元/盎司应该会是中长期价值投资介入的时机。上世纪七八十年代美国亨特兄弟曾经一度将白银炒高至50美元/盎司，泡沫很大。近期的高点出现在2011年，一度攀升至40多美元/盎司。当白银价格走到历史性高位时，很多业内人士还在放出预言白银价格将上涨至100-200美元/盎司，现在看来夸大其实，这已经脱离了白银的本身价值。从技术图形上看当前的区间（18-20美元/盎司）有非常坚实的支撑。而这个价格相当于回归到2009年的价格水平。

当然可能会有疑问，为什么不是2008年或者更早之前的区间对比。不能忽略一个问题，金融危机会产生恐慌，这将放大很多问题。从经济危机以来的7-8年时间里，通货膨胀是不可忽视的因素。2007年50元的购买力可能已经相当于2014年的70元的购买力。

从日线图上看，白银已经做了几个月的盘整，之前已经两次下探，没有跌破。去年年底至今年初又在这个区间，这已经是第三次在这个位置上做调整，可以视为探底的过程。

其次，从白银的属性来看，对比黄金，它的工业属性偏强。白银出现当前的价格，有偶然也有必然。这种必然是产生在金融危机之后的背景下，全球货币政策导向的结果。

未来几年，以美国为主导的全球经济的复苏是大势所趋。很明显的是，美国加不加息已经不是讨论的热点，重点在于它何时加息。这就是美国经济强劲复苏的信号。理论上而言，美联储加息的空间很大，有二十次以上。随着经济的复苏，白银的工业需求会慢慢体现出来。

最后，更主要的是，“我个人发现这几年的白银饰品，如银币以及各类银制品的价格都很高。在10-15元人民币/克之间。除去经销商、渠道、税费等成本，当前的利润空间对生产商是可接受的范围。当年现货白银价格走高到6-8元人民币/克的时候，白银生产商的利润反而被压缩了。从我个人的一些调研看到，一些白银生产商已经在规模囤积白银原料。”许亚鑫透露。

走势或与黄金背离

许亚鑫提醒《中国经济信息》记者：“事实上，白银跟黄金一样，也是一种超主权货币，没有透支任何信用。所以，不要期待每克白银的价格会跌到3元、2元、1元……如果真的出现白银价格大幅下降的极端情况，只有一种可能性，即出现比白银更加便宜的替代品。工业需求的大幅下降，可能影响白银本身的存在价值。”

白银作为贵金属的一种，一直与黄金如影随形。在上一轮经济危机以来，黄金与白银的走势相当一致。许亚鑫说：“传统而言，黄金盘子会大一些，黄金通常会主导白银。黄金涨，白银涨；黄金跌，白银跌。不同的是，黄金的波动幅度比白银的更小一些。”

但是，今后白银可能会出现不一样的走势。许亚鑫表示，全球的经济处在一个拐点位置。去年年底，美国宣布推出QE4，经济危机已经渐行渐远。经济的底部已经出现，下一个阶段是走向复苏，复苏之后便是经济繁荣。这两个阶段对白银的需求是利好。

此外，许亚鑫告诉《中国经济信息》记者：“我们也可以看一些经济的先行指标，贵金属里的铂金和钯金。它们主要应用于汽车行业，盘面更小，经济敏感度更高。近期铂金和钯金的价格在不断的上涨，这就在说明制造业的复苏迹象明显。按照经济周期来看，接下来的经济周期会与之前五年的经济周期完全不同，甚至相反。”

事实上，今年以来，黄金与白银价格已经出现过背离的现象。“从乌克兰事件的发酵就体现出来，价格背离很明显，一旦局势变动的消息出来，大量避险资金涌入，黄金价格就快速攀升，但是白银的表现波澜不惊。”许亚鑫说。

“天量有天价，地量有地价”。这句用在股市的话也同样适用于当前的白银走势。许亚鑫认为，白银价格在不断地盘整，交易量也在不断地下降。以他个人的经验来看，现在应该会是白银价格的底部。

未来目标价位

许亚鑫预计，未来一年内，白银出现上涨的空间远远高于黄金的上涨空间。从目前的点位来看，未来三年之内，有没有可能翻一番，这也是普通投资者最关心的问题。白银的泡沫比黄金挤的更彻底。简单的数据对比，黄金从1920美元/盎司跌到1180美元/盎司，跌幅30%，白银的跌幅却达到60%以上。白银价格翻一番的概率是存在的。反过来看黄金，从现在的价位上翻一番并不现实。

白银涨到10元，以目前的经济阶段来说，是泡沫区，而当前的价位没有泡沫。在未来的一段时间内，极有可能出现白银与黄金的背离走势。白银出现向上突破的时候，可能黄金还在横盘震荡。随着美联储的加息，黄金甚至可能出现下行走势。不过，许亚鑫也坦诚，黄金再向下跌的状态是不可持续的。去年跌出的“双底”1180美元/盎司与1185美元/盎司时，金矿企业已经出现亏损。

许亚鑫预计，未来投资建议的周期是2-3年，白银的走势会比黄金更好。黄金在两种情况下会凸显出价值，一是在恶性通货膨胀的时候，另一种情况是金融危机的时候。金融危机的本质是信用危机。纸币没有信用时，黄金的价值便会产生。

2-3年内白银的中期目标，第一目标位25-26美元/盎司，但是需要注意的是，到了这个位置之后，可能会出现比较大的抛盘，可能面临调整压力。

“白银值得价值投资，而不是投机。”许亚鑫强调。

（本文不作为投资参考）endprint