上海自贸区利率市场化的SWOT分析及政策建议

林 伟 高 劲

（上海海事大学经济管理学院，上海201306）

【金融市场】

上海自贸区利率市场化的SWOT分析及政策建议

林 伟 高 劲

（上海海事大学经济管理学院，上海201306）

在上海建立自由贸易区的背景下，为更好发挥自贸区先行先试的作用，运用SWOT理论方法，对自贸区内施行金融制度创新——利率市场化进行相关的理论分析。提出采取渐进式改革措施，通过金融创新发展金融市场，在自贸区内设置存款保险制度，建立资金监管机制，建立健全金融机构的自律性竞争体系等建议，为上海自贸区利率市场化实践提供参考。

上海自贸区；利率市场化；SWOT分析

一、我国利率市场化进程

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求决定，具体指中央银行逐步放松和消除对利率的管制，由市场主体根据资金市场的供求变化来自主调节利率，最终形成以中央银行利率为引导，以货币市场利率为中介，由市场资金供求决定的市场利率体系和利率形成机制。［1］

麦金农［2］和肖［3］提出的“金融抑制理论”和“金融深化理论”是“市场主导论”的思想基础。20世纪70年代，他们对发展中国家的货币金融与经济发展的关系作了系统的论述并认为，金融抑制，即各种金融价格的扭曲以及其他手段，不仅使实际增长率降低，而且使金融体系相对于非金融量的规模缩小。只有深化金融效应的新战略，即金融自由化战略才能促进经济发展。

利率市场化主要的步骤是完全放开金融机构存款利率和贷款利率，把货币资金的定价权交给市场交易主体。［4］1996年6月，我国开始了利率市场化改革，直至目前，我国国内的银行间债券市场、同业拆借市场、贴现市场和货币市场的贷款利率基本实现了利率市场化。2013年7月19日，央行彻底取消了银行贷款利率的浮动管制，但是我国还没有实现存款利率的市场化这最为关键的一步。

2013年9月18日国务院批准的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》（以下简称《方案》）中明确提出，“在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试”。因此资本项目的开放及利率市场化改革将进入崭新的、实质性的阶段。

2014年2月26日，央行上海总部宣布，从3月1日起，将开放上海自贸区小额外币存款利率上限。上限开放以后上海自贸试验区将在全国率先实现外币存款利率的完全市场化，在利率市场化上迈出重要的一步。优先在自贸区内实现利率的完全市场化，将为在全国推广这项改革积累丰富的经验。但是利率市场化的实现需要采用渐进的方式，盲目实行利率市场化会对自贸区实行企业、银行等相关部门带来极大风险。本文对自贸区内实行利率市场化进行SWOT分析，为自贸区利率市场化实践提供参考。

二、上海自贸区实行利率市场化的SWOT分析

根据K.J.安德鲁斯（1971）的公司战略理论，实施优势—机遇（SO）战略有助于发展内部优势与利用外部机会；实施弱点—机遇（WO）战略可利用外部机会来弥补内部弱点，使企业摆脱劣势而获取优势；实施优势—威胁（ST）战略可利用自身优势，回避或减轻外部威胁所造成的影响；而弱点—威胁（WT）战略则是减少内部弱点，回避外部环境威胁的防御性战略。［5］本文将自贸区视为一个企业主体，将利率市场化这一改革视为企业战略，采用SWOT的分析方法，主要目的是找出在自贸区实施利率市场化这一改革所面临的挑战——威胁，以及目前要进行这一改革所面临的不足因素——劣势。

（一）优势

1.“负面清单”管理模式为利率市场化提供基础条件

自贸区内采用与国际接轨的管理模式——“负面清单”的管理模式，这样的管理模式本质上就是资本的自由化，有助于资本的自由流动，而且利率市场化的前提条件就是能够实现资本的自由流动。

2.金融市场的开放将推动利率市场化的形成

国务院批准的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》（以下简称《方案》）中规定了深化金融领域开放创新的具体措施，“选择金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务以及社会服务领域扩大开放，暂停或取消投资者资质要求、股比限制、经营范围限制等准入限制措施，营造有利于各类投资者平等准入的市场环境”。《方案》提出要加快金融制度创新，“在风险可控前提下，可在区内对人民币资本项目可兑换进行先行先试。”

金融市场的开放有助于金融产品的创新，金融创新有利于改变我国长期以来倚重银行体系的金融结构，有利于促进金融市场投资者结构的完善，同时还将对利率市场化产生积极作用。

（二）劣势

1.利率市场化不利于金融体系的稳定

自贸区内实行利率市场化也是“摸着石头过河”，由于缺乏相关的政策措施来有效地进行风险控制，当利率市场完全放开以后，利率水平会随着需求进行波动，而且银行间为了获得足够的资金量，往往会根据需要提高利率，从而增加了银行体系的不稳定因素。

2.利率市场化会增加相关金融机构破产的风险

利率市场化的实施会加剧金融机构之间的竞争，尤其对于我国的商业银行是个严峻的挑战。因为目前存贷款的传统业务仍然是我国商业银行的主要业务，随着利率市场化进程的推进，会造成利差收入的减少，从而减少银行的收入，激烈的竞争环境增加了我国传统商业银行破产的风险。

3.利率市场化会对自贸区内的相关企业产生影响

自贸区内施行利率市场化以后，区域内的企业面临两方面风险：阶段性风险和长期性风险。阶段性的风险主要来自于利率市场化实施以后短时间内产生的人民币升值、国际热钱流入等方面的影响；长期性的风险主要来自于利率的波动所引起的企业在生产成本、风险控制等方面的影响。

（三）机遇

1.可借鉴国外利率市场化实践的成功经验

实践表明：激进式的利率改革方式基本失败，渐进式的利率改革方式成功概率比较高。因此利率市场化改革成功的关键是选择合适的改革方式。同时，要想改革成功就要强化监管的力度，并要建立相应的配套措施（见表1）。

表1 各国利率市场化实践比较

2.利率市场化顺应了时代发展趋势

传统金融行业的经营模式、盈利模式和服务模式随着互联网金融的发展和推广发生了巨大的改变。通过借助于互联网这一便捷而广阔的交易平台可以处理庞大的交易数据，许多互联网公司、电子商务企业开始进入了中小企业的贷款领域——“影子银行”应运而生，“影子银行”的发展推动了利率市场化的进程。同时，扭曲资源配置、降低金融对经济发展的推动作用、导致经济不稳定等我国利率管制的弊端日益暴露出来，来自于外部的种种压力也推动着自贸区作为实行利率市场化的先行试点。

（四）威胁

1.利率市场化会增加资金监管的难度

利率市场化最大的难点在于后期的监管。当自贸区完全放开利率市场后，必定有大量的资金流入到自贸区内，如何对这些资金进行有效的监管、控制资金的流向将是面临的巨大挑战。如果资金监管不到位，会延续目前金融业的恶习，如国有银行更多青睐大型国有企业、大量资金在金融业内“空转”等，不利于资金的合理配置及提升效率。

2.利率市场化对金融监管机制提出更高要求

自贸区的设立吸引了大量的外资银行或中外合资银行，银行之间的竞争会随着利率市场化的进程愈加激烈。由于外资银行或中外合资银行在资金、机制、经验等方面明显处于优势，国内的银行完全处于劣势，无法与其竞争。另外，因为存贷款利差会随着利率市场化的实现而减少，银行为了追逐较高的利润率，投向高风险领域的资金会增加。银行的投机性增加最终会导致自由资产占总资产的比例不断下降，不利于金融体系的稳定，一些银行会存在倒闭的风险。

三、政策建议

（一）优势—机遇（SO）战略

1.采取渐进式的利率市场化改革措施

通过比较所有利率市场化改革成功的国家，其基本的改革路径是：首先要建立较为发达的货币市场和资本市场——完善利率市场化改革的市场基础；其次是对市场交易型金融工具进行利率市场化改革，最后是存贷款的利率改革。而且存贷款利率市场化的改革要按照先贷款、后存款，先浮动、后放开的次序进行。

2.通过金融创新发展金融市场

通过金融创新可以增加金融市场的工具和金融产品的种类，以此来吸引更多的金融市场参与者。同时，金融市场参与主体类型越多，不同的风险偏好越丰富，利率定价的风险计量就越精确，也更加有利于利率市场化的改革。

（二）弱点—机遇（WO）战略

1.在自贸区内设立存款保险制度

随着自贸区内金融创新的迅速发展和存贷款利率的市场化，银行体系的风险也会增加，仅仅依靠最后贷款人制度难以有效化解风险。存款保险制度通过维护储户的存款利益、稳定市场参与者情绪和市场预期、减少利率市场化进程中所产生的波动，能够有效保证利率市场化后的金融稳定性，增加金融体系的平稳性和安全性，有助于利率市场化更好实现。

2.吸收国外银行应对利率市场化的经验

通过分析外国银行在应对利率市场化中所采取的措施，自贸区内银行可借鉴以下两方面经验：一是美国银行业通过调节风险偏好，提高贷存比和高收益贷款比重，促进了净息差的稳定和提高。二是通过综合化的经营策略，调整业务结构，增加存贷款以外的特色业务体系的构建，增强核心竞争力。

（三）优势—威胁（ST）战略

1.建立相应资金监管机制

自贸区实现利率市场化以后会有大量套利、套汇的流动资金流入。为加快利率市场化，需要设立相应的监管机制对资金的流向进行监管，疏通资金流入实体渠道，避免资金在金融体系中“空转”套利，以此来降低企业的融资难度，促进经济稳定发展。

2.建立健全金融机构的自律性竞争体系

金融监管不能单纯依赖监管当局，而应将重点放在金融机构有效的内控制度建设上，建立健全的自律性竞争体系使各金融机构在监管的过程中既是监管的对象，也是监管的自律主体，自律性竞争秩序在正常的金融监管之外起到重要的补充性作用。

（四）弱点—威胁（WT）战略

1.金融机构积极应对利率市场化

为了应对利率市场化带来的挑战，相关的金融机构必须要在管理经营方面进行调整。尤其是自贸区内的商业银行。长期以来，商业银行已经习惯了政府利率管制，经营模式相对单一。利率市场化将对商业银行的盈利模式和经营管理水平带来严峻的挑战。因此，面对利率市场化必须做好相应的准备措施，增强银行的应对能力。一是建立多元化业务结构。大力拓展金融创新业务、加大中间业务比重。二是提升利率风险管理水平。建立科学的利率风险管理流程，大力培养利率风险管理的人才队伍。

2.完善金融监管体系

随着利率市场化的实施，自贸区内金融行业的不稳定性将更加突出，势必会有更多的隐患暴露出来。因此必须要完善金融监管体系，保障利率市场化的顺利实现。一是改革金融监管体制，将分业监管的体制过渡到混业经营、统一监管的体制。二是完善信息披露制度。金融监管取得的成效依赖于金融机构信息的披露状况，因此要设立相应的政策法规，来规范信息披露制度。三是加强法制建设。法律体系是金融监管制度的主要保障和归结点，金融监管的各个方面都需要相应立法加以确定和完善。

［1］利率市场化［EB／OL］.百度百科，http：／／baike.baidu.com.

［2］麦金农.经济发展中的货币与资本［M］.上海三联书店，1988.

［3］爱德华·肖.经济发展中的金融深化［M］.上海三联书店，1988.

［4］贺叶.我国利率市场化进程中存在的问题和解决对策［J］.中国市场，2011（5）.

［5］K.J.安德鲁斯.公司战略概念［M］.北京：机械工业出版社，1971.

In order tomake fulluse of the instructive effectof Shanghai Free Trade Zone，this paper uses the analysismethod of SWOT to analyze the implementation of financial institutional innovation—themarketization of interest rate.For the successful practice of themarketization of interest rate in Shanghai Free Trade Zone，it gives some reference advices such as using the gradual reform measures，developing the financialmarket though financial innovations，establishing the system of deposit insutance，setting up funds supervision mechanisms，establishing and improving the self－discipline competitive system of financial institutions and so on.

Shanghai Free Trade Zone；themarketization of interest rate；the analysismethod of SWOT

F832.63

A

2095－3283（2014）07－0070－03

（责任编辑：牟洪波）

林伟（1989－），男，山东烟台人，国际贸易专业硕士研究生，研究方向：金融学；高劲（1968－），男，广西桂林人，教授，硕导，北京大学金融学博士，研究方向：金融学。

上海市教委科研创新项目（项目编号：20120524）；上海高校知识服务平台建设项目（项目编号：ZF1209）。