我国企业并购风险及防范

【摘要】企业并购大多是希望借此扩大生产规模，提高企业竞争力，实现企业价值最大化。然而企业并购过程也不可避免地隐藏着高风险，并购中涉及的政治、经济、文化、组织流程等都可能导致并购的失败，因此，认识并防范企业并购中的风险就显得尤为重要。

【关键词】企业并购 并购现状 并购风险 风险防范

一、并购的含义

一般意义上的并购包括兼并（Merger）和收购（Acquisition），简称M&A，是指两个或两个以上的企业以产权转换为手段，以达到并购中权利主体控制权的出让和取得的权利让渡行为，体现了企业经营管理中的战略部署和规划，寻求自身变革。

二、国内外研究现状

关于并购中存在的风险，目前国外学者的研究主要集中在并购风险的成因和表现上，Chakrabarti（1990）认为并购风险产生于企业并购过程中对于产品的认知，对产品市场、公司治理结构和管理方法上的不同[1]；Robert（2001）认为，企业并购中的风险主要是由于并购双方的组织与战略决策不协调一致、缺少合理的整合规划和实施等[2]。Healy（1992）通过对1979年-1984年发生的50大并购案进行统计研究，发现并购后的企业的经营业绩并没有上升，还存在经营业绩无法弥补成本增加、并购后管理质量不佳等运作风险[3]。

我国学者也主要关注并购风险来源。刘重（2008）认为我该企业跨国并购过程中面临的主要风险包括经营风险、财务风险、政治法律风险和整合风险[4]。叶厚元、邓明然（2006）提出了跨国并购现存的五大风险传导因素：人才因素、政治因素、财务因素、文化因素、整合因素以及汇率因素[5]。

三、中国企业并购发展现状及风险

（一）中国企业并购发展现状

清科研究中心（Zero2IPO Research）的统计数据显示，中国企业近几年的并购案例数及并购金额都呈现较为快速的发展，尤其是2009～2011年，中国企业并购金额扩大一倍以上，案例数更是2年实现翻四倍的增长速度[6]。细分来看，我国企业国内并购和跨国并购的数量和金额也均在2011年达到顶峰，国内并购保持多年的活跃态势，而跨国并购的金额则明显领先。

虽然2012年我国企业并购案例数量和金额都有小幅度的下降，相比2011年的顶峰慢慢降低了速度，然而预测未来，企业以并购的方式进行资源整合仍将成为自去年11月份IPO停止以后我国企业继续发展壮大并“走出去”的重要手段，因此我国企业必须加强并购过程中对风险的防范，减少不确定性带来的损失。

（二）并购风险

根据不同的分类标准，企业并购风险有如下分类：

一般来说，根据风险类型分类较为细致，也易于理解，下面便对我国企业并购中可能存在的风险进行详细分析。

1.政治风险。我国企业在进行跨国并购时不可避免地会遇到来自东道国的政治及法律压力，这种压力有时甚至是决定跨国并购的最关键因素，因此，合理地规避政治风险显得尤为重要。政治风险是指由于东道国政府各项行为而对跨国企业并购过程及后续经营产生不利影响的不确定性：包括东道国内部的动乱、政权不稳定性，还有并购双方国家政策、法律法规的差异，都会使得跨国公司在进行并购时遇到障碍。当地政府为了某种政治目的或是为了减少跨国企业对本国企业的冲击，采取严苛的管制，使得跨国并购企业往往处于被动地位，结果不佳。

2.财务风险。财务风险是指企业在并购涉及的各项财务活动中，可能引起企业财务状况的不确定性，使得企业蒙受经济损失，包括被并购企业的价值评估风险、融资风险、税务风险等。企业并购的出资额往往是并购过程中最受关注的一个环节，然而信息的不对称、操作流程的不规范、监督体系的不完善等常常造成并购数额的不合理。同时，并购方在并购时并不都是以自由资金支付，我国企业融资平台的匮乏所造成的融资压力也会使得整个并购过程中的融资成本上升，融资风险加大，银行贷款、发行债券或股票都是较为常见的融资渠道，而这些又常常成为中国企业国内及国外并购中的软肋。最后，不同的重组方案及重组后的架构有不同的税务成本，企业在制定重组方案时，应充分考虑其对公司整体税务影响。资本利得是否纳税、资产增值是否纳税、税收优惠是否延续，这些都会给并购带来经济上的利益得失。

3.整合风险。并购后并购双方面临人力、物力、财力及文化的整合，想要快速实现并购前的战略目标，必然需要应对来自多方面的困扰，整合期间可能遇到的管理机制冲突、人员的不配合、公司文化的不协调都会对并购的成败产生负面影响，并反应在经济效益上。因此并购不是一锤子买卖，需要具有统筹兼顾的全局观，预防可能出现的连锁反应，减少不必要的损失，达成并购的最终目标。

四、并购风险的防范

（一）企业增强风险意识，建立健全风险管理机制（ERM）

并购是否成功需要长期持续的观察，并购协议的签订并不意味着风险的转移。要想通过并购获得丰厚回报，我国企业需要提高自身的风险防范意识，摒弃一些短期的功利意识和行为，并做好整个企业全面风险管理机制的建立健全。这种管理体制将企业并购中可能造成政治风险、财务风险、整合风险等的各个单元都纳入统一的体系中，对各类风险进行测量，从而定性定量地对并购风险进行控制和管理。如此一来，将有效地防范并购风险对企业可能造成的伤害。

（二）政府完善政策体系，降低政策法规的阻碍

根据上文的阐述，近几年我国企业国内外并购越来越频繁，我国政府有必要为并购营造良好的政策和法律环境，在企业并购中提高监督管理水平并减少不必要的麻烦，最大限度地为企业整合资源、走出国门做好政策与法律支持。政府可以建立提供多项服务或咨询的信息平台，使得我国企业对相关的国内外政策法规有一个更加清晰和系统的认识，同时，披露近几年我国企业国内并购的最新消息，帮助后续企业吸取前车之鉴，减少各个企业因对各种客观因素判断失误或了解不够详细而产生的风险。尤其我国企业并购多集中在大型国企央企，对于关乎民生的中小企业，政府应该加大扶持力度，提供政策优惠及补贴，鼓励中小企业做大做强，走出国门，参与国际竞争，从而提高我国企业的整体形象，赶上国际化步伐。endprint

（三）双方注重人才培养，促进业务与文化整合

并购的整个过程始终需要人员的执行，缺乏专业或有相关经验的人才往往会使得并购最终失败。而我国由于市场化程度仍然较为落后，企业应对国内外竞争的经验不足，因此企业有并购等相关经验的经营人才较为匮乏，这也就对企业人才培养提出了新的要求。引进具有国际化管理经验的人才并对本土人才进行培训教育，是解决这一问题的重要途径。同时，通过人才的互通，并购双方也可以最大限度地促进企业文化的交流和融合，特别是高层管理团队的快速交融及对公司管理理念的相互渗透，都将对并购整合过程产生积极的影响，促进企业的价值提升。

参考文献

[1]Chakrabarti A.Organizational Factors in Postacquisition Perfor- mance[C].IEEE Transactions on Engineering Management，1990 （37）：259-268.

[2]Robert J.Borghese，Paul Borgese，M&A from Planning to Integration：Executing Acquisitions and Increasing Shareholder Value[M]，McGrew-Hill Trade.2001：132-156

[3]Healy.Does Coporate Performance Improve After Mergers[J].Journal of financial economics，1992（02）： 135-137.

[4]刘重.中国企业海外并购及其风险分析[J]，时代金融，2008（11）：100-102.

[5]叶厚元，邓明然.企业跨国并购风险传导的因素及特征分析[J].武汉理工大学学报（信息与管理工程版），2006（09）：72-75.

[6]清科研究中心，2012年中国并购市场年度研究报告[R]，2012.http：//www.zero2ipogroup.com/Research/

作者简介：邵倩（1990-），女，汉族，江苏常州人，上海交通大学安泰经济与管理学院MPAcc2012级全日制研究生，研究方向：公司财务管理。endprint

（三）双方注重人才培养，促进业务与文化整合

并购的整个过程始终需要人员的执行，缺乏专业或有相关经验的人才往往会使得并购最终失败。而我国由于市场化程度仍然较为落后，企业应对国内外竞争的经验不足，因此企业有并购等相关经验的经营人才较为匮乏，这也就对企业人才培养提出了新的要求。引进具有国际化管理经验的人才并对本土人才进行培训教育，是解决这一问题的重要途径。同时，通过人才的互通，并购双方也可以最大限度地促进企业文化的交流和融合，特别是高层管理团队的快速交融及对公司管理理念的相互渗透，都将对并购整合过程产生积极的影响，促进企业的价值提升。

参考文献

[1]Chakrabarti A.Organizational Factors in Postacquisition Perfor- mance[C].IEEE Transactions on Engineering Management，1990 （37）：259-268.

[2]Robert J.Borghese，Paul Borgese，M&A from Planning to Integration：Executing Acquisitions and Increasing Shareholder Value[M]，McGrew-Hill Trade.2001：132-156

[3]Healy.Does Coporate Performance Improve After Mergers[J].Journal of financial economics，1992（02）： 135-137.

[4]刘重.中国企业海外并购及其风险分析[J]，时代金融，2008（11）：100-102.

[5]叶厚元，邓明然.企业跨国并购风险传导的因素及特征分析[J].武汉理工大学学报（信息与管理工程版），2006（09）：72-75.

[6]清科研究中心，2012年中国并购市场年度研究报告[R]，2012.http：//www.zero2ipogroup.com/Research/

作者简介：邵倩（1990-），女，汉族，江苏常州人，上海交通大学安泰经济与管理学院MPAcc2012级全日制研究生，研究方向：公司财务管理。endprint

（三）双方注重人才培养，促进业务与文化整合

并购的整个过程始终需要人员的执行，缺乏专业或有相关经验的人才往往会使得并购最终失败。而我国由于市场化程度仍然较为落后，企业应对国内外竞争的经验不足，因此企业有并购等相关经验的经营人才较为匮乏，这也就对企业人才培养提出了新的要求。引进具有国际化管理经验的人才并对本土人才进行培训教育，是解决这一问题的重要途径。同时，通过人才的互通，并购双方也可以最大限度地促进企业文化的交流和融合，特别是高层管理团队的快速交融及对公司管理理念的相互渗透，都将对并购整合过程产生积极的影响，促进企业的价值提升。

参考文献

[1]Chakrabarti A.Organizational Factors in Postacquisition Perfor- mance[C].IEEE Transactions on Engineering Management，1990 （37）：259-268.

[2]Robert J.Borghese，Paul Borgese，M&A from Planning to Integration：Executing Acquisitions and Increasing Shareholder Value[M]，McGrew-Hill Trade.2001：132-156

[3]Healy.Does Coporate Performance Improve After Mergers[J].Journal of financial economics，1992（02）： 135-137.

[4]刘重.中国企业海外并购及其风险分析[J]，时代金融，2008（11）：100-102.

[5]叶厚元，邓明然.企业跨国并购风险传导的因素及特征分析[J].武汉理工大学学报（信息与管理工程版），2006（09）：72-75.

[6]清科研究中心，2012年中国并购市场年度研究报告[R]，2012.http：//www.zero2ipogroup.com/Research/

作者简介：邵倩（1990-），女，汉族，江苏常州人，上海交通大学安泰经济与管理学院MPAcc2012级全日制研究生，研究方向：公司财务管理。endprint