券商迎来黄金十年？

薛原

中登公司的数据显示，5月第一周A股开户人数仅6.4万，创出2007年有统计以来的新低。一边是市值不断萎缩，投资人焦头烂额；一边却是IPO饿狼们紧锣密鼓，等着霸王硬上弓。股市的管理者们正以“作死”节奏，考验着市场的底限。

新国九条 打开券商成长空间

5月9日，国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，在完善资本市场制度、加强创新、扩大投资者结构等方面进行了总体布局。对于证券类经营机构，“新国九条”提出的要求主要有：混业化经营、放松管制和鼓励创新。

长期以来，业务管制、资金来源和使用受限，一直是制约券商创新发展的主要因素。“新国九条”对行业的放松，从根本上释放了证券业发展空间。未来多层次资本市场将逐步完善，包括财富管理、并购咨询、交易、产品设计、做市商、柜台业务等，将大幅打开券商业务拓展和创新的空间，使传统的业务模式得到极大改善，从而提升券商的ROE水平。

随后的5月15 日下午，证监会发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》 ，按照“新国九条”的要求， 进一步落实了今后证券经营机构创新发展的总体原则、主要任务和具体措施。 同日，由中国证券业协会起草的《中国证券业发展规划纲要（2014-2020） 》下发，提出行业未来 6 年创新发展的战略目标、基本任务及战略举措。

针对券商行业的多重利好接踵出台，业内人士普遍认为，“新国九条”等后继政策措施如得到落实，券商或许将迎来大发展的黄金十年。

上市券商业绩凸显亮点

2013 年券商股交出了一份不错的答卷，在传统和创新业务双向驱动刺激下，业绩出现高增长。据统计，19家上市券商实现净利润合计241.4亿元，同比增长32.5%。而2014年一季度，证券业受投行和信用业务影响，业绩在佣金下滑的环境下继续稳定上升，19家上市券商一季度实现净利润79.5亿元，同比继续增长10.8%。

截至5月17日，今年新增I PO预披露公司达330家，其中上交所主板147家，深交所中小板77家，深交所创业板106家。而券商股是唯一直接受益IPO的板块。实际上，今年一季度券商业绩稳定增长，主要归因于投行业绩释放，在IPO 重启环境下，投行业务有望成为2014年主要业绩贡献点。此外，信用交易也有望成为下半年券商的贡献点。

2013年底，融资融券和股票质押回购业务余额分别为3465亿元和940亿元，均实现倍增。有机构预计，融资融券的利息和佣金收入贡献将从2 013年的13.9%，达到2014年的20%。

看好创新和综合能力强的券商

5月以来，“沪港通”、“新国九条”、券商创新大会的召开，使券商股颇受青睐，近期更被许多机构唱多。

兴业证券认为，券商创新大会、IPO、创新业务持续增长、另类投资和“沪港通”带来跨境业务机会等，都对券商形成利好，本轮券商创新的力度和空间将有望超出2012年，而且目前券商的综合资本实力、业务广度和深度均超过2012年，因此，券商股在此轮创新政策预期中，将持续走出独立行情。

中金则相对谨慎，维持券商板块的中性评级。中金认为，“新国九条”后的混业经营时代，短期内，证券行业整体或将面临挑战大于机遇，行业分化加速进行。其中，大体量、全业务线的巨型券商和特定业务线占优的小型精品券商机会更大。

个股层面，海通证券推荐三类公司：以国金、锦龙为代表的互联网券商；以东方财富为代表的互联网金融垂直领域龙头和以中信证券为代表的龙头券商。中金公司推荐创新布局全面的“中信证券”，以及将受益于私募市场发展的“招商证券”。