企业资金成本

周宏

商贸企业一般为资金密集型企业，资金是商贸企业的生命，是一个企业维持正常运转的前提。而现行金融市场对贸易企业支持的力度有限，融资资金成本较高，故提及商贸企业资金成本，大多数企业家、财务人员想到的是融资成本太高，阻碍企业的发展。如何降低企业的资金成本，成为一批企业，甚至一个产业的难题。

一、企业资金成本构成

企业资金成本是企业筹集集团和使用资金所付出的代价。包括外部资金成本即融资成本、内部资金占用成本。

1.外部资金成本，是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、公证费、担保费、广告费，向银行等金融机构借款所产生的利息费用等等。又可进一步划分为权益筹资成本、债务筹资成本。

（1）权益融资是通过扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股，追加投资等来实现。其融资渠道主要是自有资本、朋友和亲人或风险投资公司等。（2）债务性融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。债务性融资需支付本金和利息，能够带来杠杆收益，但是提高企业的负债率。

2.内部资金占用成本，企业正常运营所使用资金而产生的占用成本，包括开办资金成本及业务运营资金成本（如采购、销售业务占用资金成本）。开办成本为企业存在的前提，此处不计入。在实际的业务当中，企业预付上游的货款、下游未付的货款以及库存作为存货占用的资金，因其无法流转，无法为企业继续带来流动资金、产生收益，所以均视为资金的占用成本。

二、资金成本的计算

1.外部资金成本

（1）权益筹资成本。权益筹资是指以发行股票支付股息的方式筹集资金，简单来说，就是企业以权益筹得的资金。权益筹资主要有三种形式：优先股筹资、普通股筹资和盈余筹资。计算公式如下

优先股筹资对于企业来说可以直接吸收资金，筹资费用较低，但是资本成本较高，投资者往往会要求将大部分盈余作为红利分配。其资金成本率计算为下：

优先股资金成本率=优先股总额的每年股利支出优先股股金总额（1-筹资费率）

普通股筹资方式因其没有固定的股息负担，资本成本较低，也存在筹资费用较高，公司控制权分散的缺点。普通股的资金成本率计算公式如下：

普通股资金成本率=第一年发放的普通股总额的股利普通股股金总额（1-筹资费率）+普通股股利预计每年增长率

盈余筹资不同于负债筹资，不必支付定期的利息，也不同于股票筹资，不必支付股利，也不会产生发生筹资费用，但是筹资数额有限，其计算公式如下：

留存收益成本=预期年股利额普通股市价+普通股利年增长率

通过上述三种资方式不难看出，因权益筹资不需要偿还本金，同时没有固定利息负担，对于企业来讲财务风险是相对较低的，但是与此同时会产生资金成本的增加，公司控制权分散的问题。

（2）债务筹资成本。债务筹资是指企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种筹资方式。债务性融资主要包括银行贷款、发行债券和银行承兑汇票、国际信用证等。

早期企业向银行贷款，经银行授信审批后直接将款向投入于企业账户中，企业可自行使用，银行会定期对企业进行贷后检查。随着金融业发展，银行等金融机构为了控制风险，放贷的形式多样化，例如：比例放款、用途控制、资金流向监控等。银行商业化，除按国家规定利息收取利息费用外，常伴有附加费用，如贷款服务费等等，具体计算公式如下：

贷款资金成本=贷款服务费+贷款利息=贷款金额*费率+贷款金额*贷款利率*期限

债券发行是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定相关规定，如规模、程序等向社会公众，以要约形式发行。债券融资的程序比较复杂，费用较高，且发行失败的机率较高，对中小型商贸企业而言，不适用。

银行承兑汇票、国际信用证等业务中，企业办理时需支付一定比例的保证金，保证金比例在银行授信协议中有明确规定，另支付一定的手续费用即可。费用较低，融资期限长。其成本计算公式如下：

银行承兑汇票、信用证办理手续费=票面金额*费率

2.内部资金占用成本

业务链条中资金占用成本业务链条中资金占用项目上包括应收账款（应收账款、预收账款）资金占用、预付账款（应付账款、预付账款）资金占用及存货的资金占用。

预付账款资金占用以采购款支出日至完全入库日为止跨天数和金额计算。采购款包括货款、运费、港杂、港建等费用。入库日为港口、仓储基地数据为准。采购款以银行承兑汇据、远期信用证等远期结算方式结算，可以充分利用银行授信中低成本授信品种，减少企业当期现金支付量，增加企业的资金存量，盘活公司资金，可为企业进一步带来商机，实现赢利。故使用以上结算方式结算，敞口部分应在预付账款中剔除，不计入预付账资金占用。待其到期实际支付时并入计算资金占用费。计算公式为：

日预付账款占用资金余额=昨日预付账款资金余额+本日采购付款额-办理融资业务敞口额-本日采购入库额

存货资金占用费入库日至出库日所跨天数和库存额度计算。出入库金额入出入库时间均以港口、仓储基地数据为准，计算公式為：

日存货占用资金余额=昨日存货占用资金余额+本日采购入库额-本日销售出库额

应收账款资金占用从出库日开始计算，到全部货款回收日截止，按天、额度计算。销售业务以银行承兑汇据、远期信用证等远期结算方式结算，因银行承兑汇据、远期信用证等流通差，会导致企业当期现金收入量的减少，增加企业的资金压力。故收取银行承兑汇票、远期信用证等回等不计入回收应收账款。

日应收账款占用资金余额=昨日应收账款资金余额-（本日销售回款额-以银行承兑汇票、远期信用证等回款额）+本日销售出库额

日资金占用余额=日预付账款占用资金余额+日存货占用资金余额+日应收账款占用资金余额

资金占用成本=日均资金占用金额*费率*占用天数

日均资金占用金额=各日占用资金余额的算术平均数

三、资金成本的控制方法

1.外部资金成本

（1）权益筹资成本的控制。从上文阐述的权益筹资的各种方式的计算公式中可以看出，权益筹资成本主要包括两部分：一是投资者的预期报酬，二是筹资费用。针对这一成本构成，权益筹资的成本控制主要可以通过优化筹资方案，设计合理的筹资途径，降低筹资费用，来达到筹资成本有效控制的目的。同时，因为预期收益较高，在日常经营过程中，企业通常会采取债务筹资的方式来达成筹资的目的。

（2）债务筹资成本的控制。在上文的公式中，债务筹资的成本主要体现在银行各种融资品种的费率及利率上。针对银行这一特殊主体，企业可以通过测算各融资品种的综合成本，设计合理的融资架构，以寻求最低成本的融资模式，减低企业在债务筹资方式下的融资成本。

2.内部资金占用成本控制方法

内部资金占用成本取决于资产周转效率、公司的竞争力以及业务人员谈判技能等多个因素，主要控制方法：（1）提高资金产周转效率。针对占用的每个环节、对项目进行梳理，并通过建立合理有效的资金占用监管体系，来监控并降低资金占用成本，已达到提高资金周转效率的目的。（2）提升公司的市场竞争能力。在企业的业务发生过程中，为了减低资金占用，提高资金周转，以达到企业利益最大化的目的。那么，在市场竞争中拥有更高的主动权、话语权就显得尤为重要。企业可以通过提供更具市场竞争力的创新产品，更契合客户需求的差异化服务，来提升公司的市场竞争力，加大企业在市场中的话语权，驱使上下游客户以企业希望的交易方式来完成交易，从而达到降低资金占用的目的。（3）通过内、外部培训提升业务人员谈判技能。员工永远是企业的核心，通过培训提升业务人员的谈判技巧，以加强企业自身的竞争能力，达到在交易过程中使企业收益最大化的目的。

（作者单位：泰德煤网股份有限公司）