我国风险投资运行中存在的问题及对策分析

作者简介：刘彬惠（1991-），女，汉，北财经津桥商学院（大连财经学院），辽宁本溪，大学本科，研究方向：财务管理。

摘要：近几年，中国高新技术产业迅速发展，推动中国经济的发展和产业结构的调整。风险投资的发展显然已成为中国高新技术发展的主要推动力。在本文中，对风险投资在我国存在的问题进行分析，根据国内国外实例以及国家政策调整和企业管理者提高管理水平提出相关对策。

关键词：风险投资；中国风险投资的现状；问题及对策研究

一、投资概述

风险投资（venture capital）简称是VC，风险投资广义上主要是指均具有较高的潜在回报、高风险的投资；而狭义的风险投资是指以高新技术为基础的密集型产品的投资。风险投资是由职业金融家投资新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力企业的股权资本。在投资行为方面，投资是隐藏高新技术的研究和开发领域的失败风险，旨在尽快推动高新技术成果商业化、产业化，以获得一个高回报的投资流程。从运作方式的角度来看，是根据投资中介投资的高科技企业组成的专门人员管理，尤其是在风险投资过程中具有潜力的高新技术企业，同时也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，实现风险共担、利益共享的一种投资方式。风险投资公司，切实的把分管的资金投入具有丰厚利润回报潜力的高科技企业，并通过后者的上市或被并购从而获取高额资本回报的企业。除了客户是在一些初创企业，而不是大公司外，风险投资公司在这点上类似于投资公司。对于那些缺乏经验的初创公司，除了缺乏充足的资金还需要经验丰富的经营企业的建议。风险资本家投资于一家新的企业，帮助管理团队将企业经营发展到可以“上市”的程度，即将出售其股份给投资大众。一旦实现这一目标，风险投资公司将售出其权益，转向下一个新的企业。

二、中国风险投资的现状分析

无论在其他国家还是中国，风险资本支持的创业企业都在创新和创新财富方面发挥着重要作用，因而使本国经济发展迅速。高新技术产业在中国于上世纪70年代末改革开放时开始萌芽，于80年代中期的“863”火炬计划，在一些部门、地区和一些高新技术开发区也相继建立了一些各具特色的风险投资公司。近年来，我国风险投资公司大量成立，风险投资行业在总投资额上大幅提升，上市公司、证劵公司等机构也开始看好风险投资领域，特别是以创业板市场作为主要退出渠道的风险投资正掀起热潮。但中国的投资周期较长，投资期限至少3年，大多数都经历了种子期、导入期、成长期、成熟期等几个阶段。风险投资一旦成功，将获得的回报率很高。但是，当其他产商的伪劣产品可以使风险投资达不到预期收益风险投资目标失败的全部损失和风险由投资者自行负责。这种不确定性加剧了完全竞争市场条件下，风险投资的成本收益的不对称性投资专业化。风险投资不仅是一种投融资体系，而是一种集资金融通、企业管理、科技和市场开发是一个综合性的经济活动。风险投资公司在投资领域的范围是比较广泛的，虽然风险投资在中国真正出现的时间并不长久，但是由于中国的发展以及特殊的市场，风险投资在中国的发展非常的迅速，这其中很大的一个方面是风险投资公司中能够看到这一个体现。中国风险投资远远不能与国际惯例中的风险投资相比，虽然存在差距但是中国风险投资确实世界级的。这种反差造成一些在中国的风险投资问题。

三、现有的风險投资在中国发展中的问题

1.风险投资的扩大，小规模基金受到成熟大企业排挤

从当前我国的风险投资机构的资金来源看，主要由政府机构、国有商业银行和一些大型国有企业出资。由于资金规模的限制，绝大多数风投公司只能进行投入少、低风险的项目投资，也很难设计有效投资组合以分散投资风险。VC是一种更适合于传统融资方式。（1）风险投资具有较高风险性，投资项目是具有高成长性，目的是获得潜在的高收益。它着眼于企业未来的发展潜力，而不是资产负债状况。传统中小型企业开发新项目，在技术研发、技术转化、产品试销、扩大生产等方面各环节都潜藏着巨大风险，银行等金融机构出于安全性考虑，往往不会提供贷款；（2）风险投资资金流动性不高，是一个长期投资，资金流供给稳定。在中小型企业发展的早期阶段，它能满足技术创新、产品研发、市场营销等各个环节和不同的阶段发展对资金需求。银行贷款都难以满足这种少量多次的资金需求；（3）风险投资是一种权益资本，投资者和企业是风险利益组合体，并会积极参与企业经管理，为企业引进先进的生产设备和现代化的管理理念，明晰产权，为传统中小企业向现代化企业的转型有一定的指导作用完成向现代企业的转型有指导作用。银行贷款则只注重本金和利息，不参与企业经营管理以及费用。（4）风险投资严格规范企业财务监督的运行机制，通过各种法规政策的规定执行，可以调节中小企业的行为，保护知识产权，提高自主研发的能力。在我国资本市场主要是为国有大中型企业服务很难顾及规模较小、且一般为民营的中小企业。从某种意义上说，这种趋势的产生与OPI市场疲软以及科技股下跌有很大关系。同时，特也表现出投资的民营资本的强劲增长，在2006年私募资本投资总额高达6600亿美元。在民营资本赚钱的同时，风险投资公司也不甘示弱。五大风险投资公司共同发展的同时，其它公司的融资规模已呈现出下降的趋势，且缺少具有发展前景的风险企业，风险投资项目选择难。

2.风险投资公司的管理水平不高，风险投资退出机制不完善

在中国现有的风险投资公司，在决定投资、谨慎选择、缺乏系统，确定投资对象仅进行股权投资，缺少进行风险投资的外部环境和优秀的理财家在参与经营管理方面是十分欠缺的。有的甚至不参与风险企业的经营管理，直接以发放贷款的形式进行投资。在对投资对象的选择方面，也不是高科技中小企业的创业初期，而是已发展到一项目的某个阶段，而不是从开始到结束，参加科学和技术开发、合资企业成就转让、引进人才、企业经营管理，因而不是严格意义上的风险投资。我国风险投资退出方式主要表现在A股主板交易市场上市门槛高缺乏健全的产权交易市场专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立等。

3.投资目标转向国外发展缓慢

在我国资本市场发展不完善，风投投资缓慢发展的终极目标不是企业经营，而是实现增值，一般在发达国家，有三种风险投资的最终退出机制：一是公开上市；一是并购；一是股权转让。但在我国，由于资本市场的发展是不完善的，也不能保证风险投资的未来。最终，使风险投资扩大可能会导致风险投资发展缓慢。投资目标转向国外，意味着较难吸引投资，面临巨大挑战。

4.不完善的市场环境和法律环境

不完善的市场环境，制约中国的风险投资的发展，因为法律法规滞后，行政干预，资金投入不足，在经营和发展的法律环境，以及中介机构体系不健全等原因，我国尚未完全形成真正适合发展我国风险投资体系和机制。和现有的法律基本上是在许多方面的公司法和风险投资行业存在著严重的冲突和矛盾。体现在市场准入和组织形式存在，如合伙企业法的法律障碍的风险投资机构只允许一个自然人，做行政色彩过浓不利于保护投资者和管理者的利益的商业伙伴关系的风险投资机构和动机的资产委托管理缺乏法律规范等，如在我国已经实行风险投资的基础，但仍然没有得到风险投资基金的立法不完善的法律法规建设，使禁止非法集资活动税收的国家，尽管高新技术企业享受优惠政策的15%的所得税率，但没有投资者对高新技术企业所得税优惠的风险投资者对高新技术企业所得税股息，红利所得双重征税。市场环境和中国的风险投资运作和发展的法律环境的滞后。

四、现有的风险投资在中国发展中存在的问题提出相应对策

1.针对中小企业发展对策。完善法律和融资的规定，利用税收优惠政策鼓励投资的各类风险投资对中小企业，提高知识产权，信用体系，涉及企业、中小企业和投资者保护的操作规程合法权益的；增加融资风险中小企业的优惠政策，以降低其融资的歧视，如风险投资的税收减免，补贴。专门针对中小企业的政府风险投资基金建立，降低投资风险；建立中小企业创新激励机制，加大对资金、人力资源、基础设施的支持，积极倡导企业创新、青年创业。同时建立高效的运行机制，合理引导资金流向，积极促进行业科技成果的完善。在中小企业投资决策建立专门的服务，咨询服务，树立企业债券和风险投资机构之间的有效沟通，以避免不必要的风险和损失。

2.针对公司管理层面对策。加大科技技术创新的资金投入，充分利用资源优势，以满足产品和服务要求，提升了市场竞争力满足市场需求的多样化，以及必要的证明技术可行性，项目的经济的成功，以吸引资金；进行管理创新和制度创新，提高整体管理水平，加强管理团队，明晰产权，完善财务管理制度，使企业运作更高效，更规范，更透明；将培养创新和诚信作为企业文化的核心，培养专业的创业投资机制，树立品牌意识和诚信意识，超前的创业团队形成统一的；在具体的实施阶段，真实的评估项目的增长，利润，风险市场形势预测，生产和营销计划，使投融资双方有更深入和项目的全面了解；投资者友好协商阶段，互惠互利的原则，平等的精神开展合作，主动帮助风险投资管理和退出，维护职工的合法权益，建立友好的关系，形成良性吸引投资者的周期。风险投资是小型和中小型企业的生存与传统的发展的有效融资渠道。

3.顺应市场环境发展。帮助企业适应市场环境的创新技术转化为现实生产力，加大科研投入，吸收人才，及时转型；再者，引入现代企业管理模式，改变传统的家族式管理方式，建立现代企业制度；其次，降低企业负债率，完善财务规划，以避免发展中的重复建设，提高资金利用效率；最后，引导企业在品牌建设、提升形象上，提高社会地位和信用。

政府提供良好的发展政策。构建畅通有效的风险资本退出机制，风险资本退出方式主要有公开发行上市IPO、企业并购、破产清算、管理层并购等，不同退出方式的周期和收益各不相同。政府需要清除退出渠道的一些障碍，完善产权交易市场，疏通并购渠道等。规范市场环境，完善法律规范。（作者单位：北财经津桥商学院（大连财经学院））

参考文献：

[1]沙阿（Tarang Shah）《风投的选择：谁是下一个十亿美元级公司》人民邮电出版社，2013.08.01

[2]黄汉江《立信投资与建设丛书》之《风险投资导论》上海大学出版社2008.12.01体底端