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2014-05-13

财经 2014年14期

央行货币政策
警示的风险信号
沈建光：瑞穗证券亚洲公司首席经济学家

中央银行近日公布了最新一期的货币政策执行报告，与市场对于当前中国经济整体偏悲观的看法有所不同，央行报告中传达的情绪似乎并没有情况危急之担忧，但笔者坚持对于当前经济运行差于预期的判断，同时认为，央行报告有一定稳定市场信心之意。

首先，房地产市场或将成为决定今年经济走势的关键。其次，通胀压力尚不足为虑，工业生产领域通缩值得担忧。再有，降准不仅是应对短期内经济下滑与企业融资难、融资贵等诸多矛盾的积极举措，更是未来发挥价格型货币政策工具作用的内在要求。

过去30年央行货币政策工具应用更多地倚靠数量型工具，价格型工具的应用相对弱之。而伴随着对市场化改革达成的高度共识，以及当前一些经济金融体系的矛盾现象出现，这一状况实际上到了必须改变的时刻。

主要原因如下：第一，利率市场化改革已经空前加快，由供需决定资金价格的时机已愈加成熟，通过行政手段控制资金供给方，利率价格信号必定难以发挥，资金紧张之下，实体经济更难免受到伤害；第二，当前表外业务的发展过快，金融风险空前加大，不仅源于部分监管缺失，更在一定程度上反映了表内业务监管过度；第三，伴随着存贷差的缩减，当前20%的准备金率或已超出最优准备金率的理论值；第四，相较于国际上其他国家，当前中国的存款准备金率已经过高。

最后，宏观政策调整需要更加注重防范金融风险，其意义某种程度上要高于保就业。一般而言经济下滑阶段，企业率先采取的是减产而非裁员来应对，一旦出现大规模失业，经济状况必定到了十分危急的时刻，宏观政策或许也已经过了最好的应对时机。此外，伴随着中国刘易斯拐点的到来，就业指标的敏感性也在减弱。

当前中国经济运行差于预期，风险不容小视，宏观政策需要有所作为。除此之外，笔者建议淡化75%存贷比的考核。总而言之，笔者认为，未来货币政策应该改变过紧的局面，并通过降准、淡化存贷比考核等引导政策转向价格型工具，这既有利于稳增长的实现，也有助于促进市场化改革，可谓一举两得。

《财经网》博客
改革要成功，市场逻辑
一定要战胜官场逻辑
周其仁：北京大学国家发展研究院教授

改革首先是有个问题，中国为什么改这么长时间？问题哪来的？吴敬琏老师第一次提出这个问题是1978年，当时就冒出个问题，计划经济在中国搞了几年？真正上轨道是1961年之后，满打满算，到1978年不到20年，到现在已经30多年过去了。形成一个体制没花那么长时间，改一个体制，时间比它长，而且留下很大一块没改完。

当时摸着石头过河，哪件事情有力治了，我们就改一把，哪些事情有较大难度就先搁一搁。这个策略让中国改革起步阶段，头十来年或者头20年确实取得了让世界瞩目的成就。但是这个成功背后也带来了麻烦，有些难的问题往后放。更大的麻烦是，已经改革的领域的成功会帮助掩盖没有改革的部分。这是一条。

第二条，中国由于改革持续非常长，人口统计学规律就会发生作用。年轻一代人的参照性不一样。80后、90后，他们的参照性是在信息开放的情况下形成的。你不把这个国家的改革跟这些人的要求期望相一致，现在没麻烦，将来也会有麻烦。

最后一个道理，不改不成。我们这个体制，有些窟窿已经不小了，社会矛盾世界第二大，增长速度第一。说明我们这个社会有些环节要引起注意，加以补救。

什么叫中国改革？只要有过不去的坎儿，总有人想办法越过去，但这仅仅是改革的一小部分，改革要真正变成制度变迁有另外一部分。能不能得到承认？合法不合法？你不合法，这个体制预期就不稳定。

改革有巨大成就，但半拉子工程——关键部位没有改掉，如果不通过改革，进一步把这个体制架构形成完善，我们已有的成果很难保持。所以改革30年以后，还要发动一波深化改革，要把过去没有解决的关键难题、重要领域的关键环节争取突破。我的看法，过去的经验可能对这场大战有帮助。顶层设计跟摸石头过河结合，这句话讲得好。

我心目中改革的架构始终两层，一层就是第一线，尽可能多地探索，但是这种在很多底层发生的变革，能不能系统集中起来，能不能被合法化承认，能不能把它变得更加规范和完善？取决于上层建筑。最后是要上下互动上下结合形成一个更现代化国家的，比较理想的体制。