对IPO担忧，多头暂无斗志

莫大

3月的经济数据出来后，经济的增速下滑，令市场担忧情绪增加。但事实上，外贸的数据有明显的年度性问题，主要是去年一季度对港台的外贸数据存在着因通过虚假贸易，大量进入内地的海关特殊监管物流货物超正常大幅增长。这些通过虚假贸易进来的热钱，大部分为套息交易流入的海外资金。而人民币3月中旬宣布扩张波动空间到2%，有效地压缩了这些热钱套利空间。另一个层面则是社会融资总量的下滑，里面的原因一方面是余额宝实际抬高了需求端的利率，另一方面则是银行表外资产重新回流表内的影响。但是，我们对比了包含中长期贷款、工业发电量、铁路货运量的克强指数发现，2014年2月份克强指数是9.21，不仅高于2013年11月份的8.76，而且远高于上年同期（2013年2月）的-3. 73，中国经济已经出现触底回升的苗头，并没有像外界理解的那么差。

但是，为什么现在的市场仍然那么低迷？去年末，我们对市场资金与筹码的供给量预期，是今年的筹码供应量会大于资金供给量，因此，原则性的框架判断，今年不可能有牛市产生，市场依然处于一个中长期的大盘整中，市场的存量资金，仅够拆东墙补西墙的题材炒作或局部的结构性行情。而近期证监会半夜鸡叫式的再度重启IPO，对市场的信心打击很大。从去年上半年时，根据国家金融改革趋势的前瞻，我们认为IPO重启直接融资，将有利于改变中国企业整体高负债的问题。它虽是一个必然的过程，但也得考虑市场的承受力。这些年来，影子银行的高回报率，从市场中吸走了大量的资金，解禁股大量套现，也都一去不返。市场没有增量资金加盟，即使有利好，也不能引起投资人足够的关注。所以，市场盘整压低是必然的结果。而此次连续预披露的I PO公司数量不小，却没有相应的资金方向的利好对冲，因此，市场减仓待新实属必然。

而这种因新政引起的下行，必然也得由政策层面的利好出现才能扭转，如果不是的话，则必然得待新股发行之后，市场才能得以改观。

从大指数群体看，前面的一轮反弹结束后，在消息面的影响下再度下行，但下行的力度明显弱于2月下旬。小指数则是近期领跌的指数，I PO预审披露创业板家数偏多，是令小指数方向出现明显抛压的原因。目前小指数仍然没有出现明确的低点上行推动，则日线级别依然没有明确的背离信号。尽管从筹码分布的角度看，此次的下行空间依然不大，但市场虚弱之时，持保守防御的态度可能会更好。在没有得到明确的信号之前，我们不建议主动出击。

今年国际局势与国内宏观情况都不是很好，特别是国际局势存在着一定的变数。中美俄欧四方博弈，最终的目标都是经济上的问题，而这里面最重要的博弈内容就是金融主导权。原来我们预计这样的博弈，会在6月之后才会出现白热化，可东乌克兰与东海的紧张局势，令中国经济主动下压预期。从博弈的层面讲，当然处于低位的风险会低于高位。我们现在极为关注欧洲央行的动作，如果其再次降息，则可能引起全球金融市场的大幅波动。因此，在这敏感时段，我们建议以审慎的态度，小仓参与市场博弈，大部分资金还是应作风险防范，等待时机。