逾期增长率是考量银行股“神器”

半年报显示，工商银行（601398.SH，01398.HK）、建设银行（601939.SH，00939.HK）、招商银行（600036.SH，03968.HK）毛利率分别为59%、59%、47%，加权平均净资产收益率年化后分别为22%、23%、21%，但是三家银行股价无一例外均跌破净资产。

为何拥有让普通制造业艳羡的毛利率和净资产收益率，但银行股股价却如此萎靡？

在如何考量银行不良贷款上，重点应该放在贷款逾期增长率上，因为在确定一笔贷款是否最终为不良贷款时，掺杂了人为的判断因素，但是一笔贷款是否逾期却比较真实。

工商银行上半年已逾期但未减值756亿元，年初为435亿元，增长73.8%；已减值1057亿元，期初为936亿元，增长12.9%。已逾期但未减值增长率较高，说明贷款质量有所下降，值得投资者重视。已逾期但未减值中，1个月内约占71%，2-3个月内约占16%，1-2个月以内大约占13.4%。1个月内的逾期贷款较期初增长81%，2-3个月内增长72.9%，1-2个月内增长46%。可见逾期主要集中1个月内，虽然让人担忧，但尚感欣慰。另外，已逾期但未减值虽有756亿元，但其担保物公允价值却高达1107亿元，不过这个数据不必过于重视，因为到法院处置抵押物资产时，常常价值变化较大。

建设银行上半年已逾期但未减值323亿元，期初为149亿元，增长116.8%，可谓大幅增长。虽然其中少于90日的占比99.7%，也可以看出其贷款质量下降很明显。建设银行2013年全年已逾期贷款总额为867亿元，2012年为770亿元，同比增长12.6%。

招商银行上半年已逾期未减值抵质押贷款为140亿元，期初为96.9亿元，增长44.5%。招商银行未提供该数据详细资料，但其提供了已逾期的贷款和垫款上半年为450亿元，期初为329亿元，增长36.8%，其中上半年3个月内占比56%，3个月至1年内为29.3%，1-3年内为10.9%，3年以上3.5%。而在期初以上数据分别占比为51.5%、26.3%、14.4%和7.7%。可见，贷款逾期主要集中在3个月以内和3个月至1年内，增幅较高也集中在此区间。

从以上三家银行贷款逾期可以看出上半年整体经济不佳，贷款质量堪忧。那么历史上银行逾期是否也出现此种现象？

以2007年半年报为例，工商银行已逾期未减值为650亿元，期初为522亿元，仅增长24.5%；已减值为1320亿元，期初为1401亿元，下降5.8%。其中1个月内占比65%，1个月至2个月内占比14%，2个月到3个月内占比8.7%，3个月以上占比12%。

由于建设银行于2007年9月上市，未提供上半年财报，笔者以2007年年报为例。建设银行未提供已逾期未减值数据，但提供了全年发放贷款逾期数据，当年的年逾期贷款总金额为909亿元，而2006年全年为1032亿元，同比下降了11.9%。

招商银行2007年半年报仅在报表附注简单提到当年上半年逾期金额为20.3亿元，而期初逾期金额为30.5亿元，下降33.4%。未提供已逾期未减值数据，但招行在2007年年报里提及其已逾期未减值数据，2007年为28.2亿元，2006年为21亿元，同比增长34.3%。

在已经提供已逾期未减值的数据中，2007年上半年和2014年上半年相比，工商银行增幅分别为24.5%和73.8%。建设银行可比数据仅有已逾期贷款总额，2007年降幅11.9%，2013年增幅12.6%。招商银行2007年上半年和2014年上半年相比，2007年上半年已逾期贷款下降33.4%，而2014年上半年已逾期贷款增长36.4%。

为何选择2007年为参考年份？因为当时国内企业整体处于盈利的巅峰状态。从股价上也可以看出，当时市场对银行股抱有乐观情绪，以2007年9月28日股价来对照，工行、建行和招行当时的市净率为4.1、5.17和8.28倍。

因此，虽然比较银行股的数据很多，但是个人认为，投资者不宜被银行股表面高利润率和高收益率所迷惑，能否将贷款顺利回收，不出现逾期率大幅攀升才是关键。