我们是中国的Founder’s Fund

张震

VC2.0

我们这批投资人从传统VC里出来，成立新基金，这件事同时具有投资和创业的色彩。我们也相对年轻，可称作VC2.0。VC1.0是入行最早的前辈，在55到60岁这个年龄段。VC1.5是指行业中坚力量，在45到50岁之间。VC2.0就是我们这批在35到40岁之间的合伙人。

按照我的理解，一个合格的风险投资人应该具备两个基本条件：第一，你必须在行业干满十年；第二，经你手投够一亿美元。投资是一门不断积累的学科，十年是学制，一亿美元是学费。

你要成为好的风险投资人，起码得经历过完整的经济周期，你才算是见过世面。再来一次像2008年那样的金融危机，你要是没经历过，你怎么处理？你需要了解这种情况下的投资心态、对投资的判断、投资的节奏，没有经历过是没办法懂的。所谓学费，是指你要真金白银地在市场做过事，尝到过甜头，也挨过教训。只有投资过一亿美元上下，你才能接触到足够多的创业者，知道创业者的共性和个性，知道如何跟不同创业者打交道。同时，你才能接触到足够多类型的公司，知道公司在不同发展阶段遇到不同的问题怎么去应对：什么时候做下一轮融资，什么时候退出，通过什么手段退出——把钱投出去容易，再融到钱就难了。你必须有足够多的项目积累，才能有相关的经验和教训——主要是教训。

我2002年从清华大学研究生毕业加入IDG资本，到去年9月离开，一共12年从业经历。高翔跟我同一年加入IDG，岳斌2010年加入，之前在华兴资本工作。去年9月底我们三个人辞职，10月8日高榕资本开始募资，今年1月8日第一支美元基金正式close，总共募集2亿美元。整个募资过程，我们没有离开中国，没有去美国路演，最远到香港，国外的LP飞过来见我们。也很好理解，圈子很小，听说你出来了，以前我们投的大佬愿意支持我们，没直接打过交道的企业家也会间接知道我们，朋友也会介绍LP给我们认识。去年底各个基金开年会，海外的LP到中国来参加年会，顺便见了我们。我们拿的是企业家自己的钱，做决策很快，跟我们见面当场就定了。一个LP对我们的评价是，虽然是首期基金，但不是首期团队，更不是首期investor（投资者）。

有些IDG的LP也想投我们，我让他们去找周全（IDG资本主管合伙人），周全同意他来见我，我才见他。他们去找周全，问周全可不可以投，周全让他们自己做独立判断。我建议他们，如果在要我们和IDG之间二选一，选IDG别选我们。

至今，我们跟IDG的关系保持得非常好，有几个合伙人以个人身份成为高榕资本LP。我们最近与他们联合投资了两三家创业公司，我们团队还帮IDG管着不少家公司，有的是上市公司，有的是拟上市公司，还有未上市公司。

高榕资本的独特性

跟传统VC相比，高榕资本有以下几个特点，这也决定了我们的投法跟传统VC有很大区别。

第一，高榕资本的LP以中国互联网企业家为主。我们希望高榕资本成为美元基金的分水岭，为什么这么说呢？在中国，一些主流的VC，如红杉资本、IDG资本，它们本身是海外品牌，管的是来自美国或者欧洲的钱，包括new money和old money。今天中国可能比世界上其他所有国家都有钱，民间资本丰厚，为什么要帮美国人、欧洲人管钱？高榕资本作为独立品牌，钱来自中国互联网大佬们，通过互联网起来的一批中国企业家成为我们的出资人，VC领域我们是第一家这么做的。我们是中国的Founders Fund，创始人基金。跟我们类似的还有云锋基金，但它更偏向PE。

互联网在中国发展了20年，中国新富人阶层形成了，他们的公司在海外上市，资产以美元为主，是阳光富豪，又有强烈的财富管理需求。他们的资产配置上，有不动产，有固定收益，有保本投资，还有一些高风险投资，其中VC也是很重要的投资——传统的美元VC需要认购权，这些人的钱投不进去。他们有资产增值的需求，而货币总体趋势又在贬值，现在中国经济是全球最好的，他们与其把美元放手里贬值，不如把美元放到中国，这对基金和企业家都是受益的。超过10位TMT领域的大佬是我们的LP。

成为Foundrs Fund有哪些优势呢？

这批成功企业家周围有很多优秀的朋友、同事，这些人如果创业，他们会最先知道。他们会有自己的判断，如果能让他心动，他会推荐给高榕。他推荐的人往往比较靠谱，因为他的标准比较高。我们已经推进的10个项目里，有很大一部分来自LP。

LP做过企业，有经验、有资源，能够帮到创业者。他们来自TMT行业，我们投的公司能够跟他们的资源匹配。我甚至可以说服企业家们拿出资源来组建项目。LP带来的行业资源，是一些在华的美国老牌基金不具备的。还有一点，过去主流VC的合伙人，大多数是职业投资人出身，并非企业家出身，作为董事会的一员，你如何保证在公司面临重大决策时能给出清晰、准确的判断？除了董事会重大决策之外，很多公司日常议程，像团队整合、战略发展，创业者们其实也很希望有经验的人给出建议。在我这里，我可以让成功企业家成为创业者的导师。他们都是行业里最顶级的专家，会看到创业者没看到的，尤其是在大规模下会遇到什么管理瓶颈、产品设计的瓶颈。他们的实操经验对创业者非常重要，可能一顿饭聊的东西比我投的几百万美元还更有价值。

现在无论是创业者还是投资人，都不再把上市看作唯一终点，被大公司并购也是一种很好的退出选择。如今，百亿美元的大公司越来越多，收购能力越来越强，它们愿意通过并购这种更节约时间的方式来扩充商业版图。我的LP有企业创始人、高管，如果有朝一日高榕资本的LP里有人要代表公司并购高榕投的项目，那通过这层信任关系，沟通就会很顺畅。对我们来说，项目被LP并购，多了一个高效的退出途径。

由成功企业家担任基金的LP，一下子就打通了项目来源、投后服务、资本退出三个最重要的环节，这对三方都是巨大的效益。

高榕资本第二个特点是投后服务，由投资公司变成投资服务公司。传统VC说的管理，更多是管理基金内部的事情，我们的管理是面对企业，以企业家为核心。这有两层意思，一是服务LP，二是用LP的资金、资源、经验服务创业者。我们作为独立的本土VC品牌，自己就是创业者，我们更能尊重创业者，尊重他们就是尊重自己。除了用LP资源帮助创业者之外，我们也会有一支专门的投资服务团队，为创业者提供人力招聘、市场、商务推广、后续融资等方面的服务。当然，我们不能代替创业者去管理企业，双方讲契约精神。在契约的框架下，创业者有充分的自由，投资人不能越过这个边界。

新VC的空间

现在VC的空间更大了，过去十多年大部分TMT领域的投资其实是纯互联网投资，像搜索引擎、社交媒体、垂直门户、网络游戏。后来，逐渐跟实体经济结合，像电子商务和互联网金融。真正的大爆炸是互联网、实体经济和移动互联网三者结合，小米用互联网方法做手机，特斯拉用互联网方法做电动汽车，还可以延伸到医疗、健康、教育很多领域。互联网也在改变VC行业，从项目的来源、项目的评估到投后服务，我们可能都会用互联网方法去做。新技术对原有产业结构的重构，一定会有颠覆性机会出现。不包括电商在内的纯互联网经济，我估计最多就两三万亿元市场规模。而金融行业就有几万亿规模，金融加上互联网成为互联网金融规模会更大。可以想象，未来整个泛TMT领域规模该有多大。

创业做基金和做企业是有很大区别的。做企业，你想成为第一，一统江湖，这是王道。但永远不可能有哪家VC可以一统江湖，每家基金就这么几个合伙人，每个人每天只有24个小时，你的资金永远处于有限状态。所以，对VC来说，要有自己的风格，不是跟别人去比，是跟自己比。很多时候项目不是被别人抢走，是放在你面前你没能够做出判断，错过了。