“中国3G第一股”展讯回归

海川

通过在国内上市融资，展讯将进一步提高研发实力和在国内、国际市场上的竞争能力

近年来，华尔街正掀起一股中国概念股私有化退市热潮。继2007年首只中国概念股TOM在线退市后，已经有多家在美国上市的中国公司不愿接受其估值与风评，宣布私有化退市，以便继续转战估值更高的欧洲、中国香港和中国大陆的资本证券市场。

2013年12月24日，清华紫光集团与展讯通信有限公司（以下简称“展讯”）联合宣布，根据双方在当年7月12日签署的并购协议，紫光集团对展讯的收购已全部完成，收购金额为17.8亿美元（约合109亿元）。交易完成后，展讯变成清华紫光旗下全资子公司，其股票在纳斯达克退市。

清华紫光收购以手机芯片设计为主营业务的展讯，这一重磅消息使业界颇感意外，因为这是针对集成电路厂商提出的规模最大的收购要约，这一价格溢出了7.8亿美元，而收购方是并未涉足相关业务的紫光集团。

作为国内知名的手机芯片研发商，2007年6月27日，展讯以“中国第一只3G概念股”的身份登陆纳斯达克，IPO首日市值19.8亿美元，成为中国第一个上市的芯片平台公司。

从美国纳斯达克退市前，展讯年销售收入为10.5亿美元，成为中国首个闯入“十亿美元俱乐部”的手机芯片设计公司，也是全球第三大手机基带芯片供应商。根据华强电子产业研究所统计的2013年中国大陆IC设计公司销售排行榜，展讯销售收入位居第二。

38位海归的芯片梦

我国是手机生产和消费大国，但是作为手机的核心技术——芯片，国内一直没有企业能够掌握，这意味着无论是在经济上还是信息安全方面，手机芯片行业都是受制于人。

2000年，国务院发布《鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》（业内称“18号文”），鼓励海外相关高科技人才回国创业。

第二年4月，38位从美国学成归来的中国留学生在上海张江科技园创建了展讯，同时在美国加州成立了全资子公司。

在一个从来没有孕育过IC设计产业的土壤上，展讯的出现更多意味着中国开始布局集成电路产业链的最上游——芯片。

那时候展讯被称为“日不落的展讯”，上海的白天是美国的夜晚，美国的白天是上海的夜晚，两个地方全天候的工作，很快就有了成果。2003年4月，展讯研发成功了世界首颗GSM/GPRS（2.5G） 集成多媒体和电源管理功能的基带单芯片SC6600B。

更重要的是，研发成果很快就带来了市场效益，这也是展讯发展史上的第一个重大节点。展讯凭借价廉物美的产品迅速占领了国内低端手机芯片市场，也为自己的生存提供了“第一桶金”。成立第三年，展讯营业收入达到240万美元，到2006年，迅速飙升到1.07亿美元。

为了弥补自己射频芯片这个短板，2008年1月，展讯收购了美国射频芯片公司Quorum Systems，Inc.。这次收购花了展讯7000万美元，相当于一半多上市募集资金。更糟糕的是，当时展讯刚刚上市不久，混乱的局面让投资者看不到前景，也就在那时，展讯的股价遭遇疯狂下滑。

但不能否认，正是由于这次收购，展讯构建了完整的手机芯片产业链，同时能够提供基带芯片和射频芯片，这在当时并不多见。

此后，展讯依靠技术创新，率先实现了行业内首款40纳米基带芯片、多模单芯片射频收发器以及低功耗TD-SCDMA智能手机的技术突破。2009年2月，展讯发布世界首款TD-SCDMA/HSDPA/EDGE/GPRS/GSM单芯片射频收发器；2011年1月，展讯发布全球首款40纳米商用多模基带芯片-SC8800G；2012年12月，展讯发布四核3G智能手机芯片组，集成BT/WiFi/GPS/FM、双卡双待功能，支持WCDMA、TD-SCDMA和GSM/GPRS/EDGE。

目前，展讯可以为终端制造商提供基于无线终端的高集成度基带处理器、射频解决方案、协议软件和软件应用平台的全套产品。

博弈3G和4G

在3G芯片的研发上，展讯一开始选择的是WCDMA而非TD-SCDMA，前者是当时国际上应用最广泛的3G移动通信技术。TD-SCDMA的发展在刚提出时并不被看好，但时任CEO武平在2003年初看到该技术由于没有手机芯片而遭遇发展瓶颈时，毅然决定停止正在进行的WCDMA项目，与大唐移动开展合作。

“我们最初回国的这些人，还是有点理想主义的。一个从中国出去的技术人员，国家培养了半天，然后出国做成了点事情，所以要对国家有个交代。如果我们这批人把2G做出来了，而且我们明明知道怎么把3G做出来，而我们没有去做，中国的TD最后死掉了，那就是我的终生遗憾”。武平说。

武平的决定当时遭到很多人的反对，在技术应用前景并不明朗的情况下，展讯的选择其实冒着很大的风险。功夫不负有心人。第二年，展讯便成功研发出世界首颗TD-SCDMA/GSM双模基带单芯片SC8800A。但不容忽视的是，从芯片研发成功到大规模的量产要经历一段漫长的过程，这意味着所有的芯片设计企业都要用2G赚来的钱去填补3G研发的缺口，时间一长，很多芯片设计企业撑不住了。

从2003年到2005年，展讯一直处于亏损状态，直到2006年第一季度，展讯才实现200万美元的净利润。从2004年到2009年，展讯花了5亿元，足足等了5年时间。其TD芯片一季度出货仅1万片左右，而其GSM芯片每个季度出货量在800万～900万片左右。

展讯并非没有犹豫过，甚至也宣布要放弃TD-SCDMA，继续研发WCDMA。但新任CEO李力游上台后，果断决定，将展讯的研发重点继续留在了TD-SCDMA上。

2007年6月27日，展讯以“中国3G第一股”的概念在美国纳斯达克上市，IPO首日股价冲高至15.95美元。然而，接下来展讯在TD-SCDMA投入与产出的失衡，以及迟迟未发的3G牌照，最终让美国投资者对展讯失去了信心。在一年半以后，也就是2008年11月17日，展讯股价跌至0.67美元。

在经历了资金短缺、研发产品模糊不清、股市大跌、CEO人事变更等诸多事件之后，展讯终究熬过了2008年的冬天。2009年1月7日，3G牌照发放，展讯活了下来。

这一切都要归功于展讯在TD-SCDMA上的坚持与执着。上海市集成电路行业协会秘书长蒋守雷表示，政府提出TD-SCDMA是一个正确的决定，由于在起步阶段并不被国外看好，这给国内手机芯片厂商提供了绝好的发展时机，也对中国的IC设计产业的发展起到了巨大的推动作用。

2011年9月和2012年 7月，三星GALAXY S II和GALAXY S III智能手机相继采用了展讯的TD-SCDMA芯片；2012年11月，其单芯片多模TD-LTE调制解调器SC9610被海信数据卡采用；2014年 1月，展讯发布支持WCDMA / HSPA+并集成连接功能的平板电脑四核芯片-SC5735。

2013年，全球智能手机出货已超过总出货量的一半，展讯抓住这一市场机遇，在单核智能手机芯片大批量出货的基础上，推出了双核、四核智能手机芯片，进一步稳固了在国内智能手机芯片市场的领先地位，继续保持50%以上TD芯片市场占有率。

据了解，目前三星、HTC、华为、中兴、宇龙、联想等手机厂商广泛采用展讯芯片，推出了大量智能手机，其中三星基于展讯芯片推出的中低端智能手机也开始在欧洲及印度等区域销售。至2013年底，智能手机芯片销售额占据了展讯芯片总营收的75%，顺利完成了产品的升级换代，进入了新一轮的快速增长期。

如果说展讯依托2G站稳了脚跟，又凭借政府对3G的大力支持，翻身做了主人，那么4G意味着展讯要真刀真枪地靠技术和资本比拼国际巨头。

虽然在2012年展讯就推出相关4G产品——首款单芯片多模TD-LTE/TD-SCDMA/EDGE/GPRS/GSM基带调制解调器-SC9610，但是与高通等跨国芯片巨头相比，差距依然很大。

另外，高通等巨头觊觎通过4G重新占领中国市场。数据显示，中国移动2013年度采购的TD-LTE终端芯片，超过60%采用的是高通芯片。这对国内芯片厂商和业界而言，显然已造成不小的压力。

蒋守雷认为，对于展讯来说，目前最重要的是要加大对技术研发的投入，同时研究市场需求，进一步扩大市场份额。要成为比拼国际巨头的芯片供应商，展讯还有很长的征程，但是好在，展讯终归是一个具有创新基因的企业。

展讯回国为哪般

展讯2013年的销售额超过10亿美元，出货芯片量是3.5亿颗，这意味着全世界有3.5亿部手机使用展讯的芯片；与此同时，展讯的智能手机芯片出货量是1.2亿颗，两个出货量的数字在全世界均排在第三名。

去年7月12日，展讯管理层在拒绝了美国公司开出的高价收购谈判的情况下，做出重大决定：与国资控股的清华紫光集团达成私有化协议，收购总价约17.8亿美元。

对于此次收购案，清华紫光集团董事长兼CEO赵卫国称：“我们相信，展讯通信和清华紫光将形成互补，在国内外产生巨大的协同效应。”

展讯生于中国，成长于中国，却在产品主力市场之外的资本市场上市，这对中国概念股公司不利。展讯公司创始人之一、华山资本管理合伙人陈大同坦言，半导体产业在美国已不是朝阳产业，当亚洲半导体产业兴起后，“硅谷”已没有硅了，资本市场不会给出太多的预期。美国也有一流的芯片设计公司，由于竞争关系，使展讯公司很难得到资本市场的追捧，这也是严重影响估值的原因。

表面上看，展讯的回归就是一个简单的资本运作。不过，展讯回归中国，不单单是对资本的追求，而是对中国所带来巨大市场机会的重新审视。

李力游分析说，全球手机的制造第一是中国，中国本土手机消费也是全球第一。可是，中国到现在为止还没有一个强大的半导体设计公司。

手机中国联盟秘书长王艳辉说，半导体产业，特别是芯片设计业，是中国的战略新兴产业，如果没有强大的设计公司，中国就只能成为半导体的代工基地，没有自己的芯片，中国的手机也将可能失去安全性。

此前，展讯70%以上的芯片都是出口国外，不到30%的芯片在中国本土市场销售。通过此次收购，展讯将由海外资本市场回归中国本土，将更有利于充分发挥本土优势。同时，通过在国内上市融资，展讯将进一步提高研发实力和在国内、国际市场上的竞争能力。

李力游认为，随着中国经济发展，内部需求还将不断增长。“整个中国都在谈转型，大环境催生了我们这样的公司在中国成长壮大。我个人觉得，今后的几年，应该是在中国产生世界一流半导体设计公司的时候。”

对于芯片设计公司而言，10亿美元的销售收入是一个坎，如果不能快速地上一个台阶，做到每年20亿、30亿美元的销售收入，将会很快被竞争者超越。展讯的回归，就是要利用国内的政策支持、资本支撑、市场需求和成本优势等众多有利条件，把中国的芯片设计业做大做强，让中国的手机真正拥有自己强大的“芯”。