过剩来袭：硫磺后市阴霾重重

去年和今年正成为全球硫磺市场的转折点。在此之前，国际硫磺在供不应求下有过风光无限、也有过高台跳水；但在此之后，硫磺能否有大起大落，会否再涨至高台，都需要重新评估。因为在经历去年和今年两年的紧平衡之后，2015年全球硫磺将进入全面供大于求阶段，供需双方地位的扭转正给硫磺市场未来的走势罩上阴霾。

日前，在安徽合肥召开的第十四届全国高浓度磷复肥产销会硫磺行情分析会上，来自国内外的各路专家围绕硫磺过剩后的种种可能展开讨论，国际硫磺走势如何？我国硫磺有何变化？专家们的分析耐人深思。

2015年全面过剩

全球硫磺市场在2015年将全面步入过剩时代。

据英国CRU国际有限公司化肥部硫磺分析师赵磊提供的数据，2013年到2014年全球硫磺供需还将处于紧平衡状态。2014年过后全球硫磺的库存量将从1500万吨左右逐步增加至2016年的3000万吨，之后库存量还会有增。他认为，尽管这里很多库存由于地域分布不便运输等原因，实际对市场供大于求的影响没有这么悲观，2015年之后，国际硫磺进入过剩时代已是大势。云天化国际市场部主管许定国认为，2013年是全球硫磺供应从不足到过剩的转折之年，从2014年开始硫磺过剩程度将逐渐增加。

供大于求的来临一方面来自于产量的快速增长。未来全球硫磺的主要增量来自两个区域：中东和前苏联地区。据赵磊初步测算，2013年到2018年中东最多将增加374万吨的硫磺供应量，但不排除这些增量项目会由于技术因素被停建或取消。目前看，阿联酋未来的增量最大，阿富汗项目已经投产，科威特项目在建。他表示中东增加的硫磺供应量将被沙特磷铵二期消化一部分，预计消费量在150万吨左右，超过这个量的新增产能将会推向国际市场。此外，前苏联地区哈萨克斯坦Kashagan项目延误8年后去年9月投产，设计产能110万吨，但由于技术和设备原因开开停停，预计到今年底会加入国际硫磺供应。土库曼斯坦的项目也于今年9月投产，最终供应量将达到200万吨，预计1/6运销中国。

另一方面在于国际硫磺需求渐入平台期。尤其全球磷肥需求趋于平稳，对硫磺的需求拉动有限。赵磊认为，未来硫磺需求的拉动主要来自于其他工业需求，比如澳大利亚、非洲、东亚、南美等地金属开采业对硫磺的需求还有一定的增长潜力，未来硫磺工业需求的增速大于磷肥行业需求增速。但即便如此，硫磺需求增量仍赶不上产量增量。

尽管国际硫磺供需将步入过剩，但硫磺生产商随着市场波动调整产量的能力将减弱。数据显示：1990年至今，硫矿生产硫磺的供应量已从硫磺总产量的34%降至2012年的1%。而回收副产硫磺供应量从66%升至98%。硫磺已经从主动性生产，变成了副产品生产。这意味着，硫磺供应的自我调产能力将会下降，即便供大于求，供应方也很难有意调低产量以保证价格。

在过剩将至，产量调节能力下降的背景下，硫磺价格自2011年4月份以来开始持续走低。据统计，坦帕、中东、温哥华等区域已从200美元（吨价，下同）跌至100美元左右。

中东成最大推手

在2015年国际硫磺步入过剩后，中东仍将是硫磺增产火车头。英国英特杰资讯公司硫磺分析师史蒂芬认为，中东硫磺猛增对国际硫磺市场的冲击值得重视。史蒂芬分析到，2020年之前中东地区石油副产硫磺供应量将处于全球领增位置。2013年供应量已达1200万吨，这一数字到2016年将增至1600万吨以上，之后将超过北美硫磺供应量，在2020年达到2200万吨。

据介绍，2013～2018年，中东硫磺产量将增600万吨，是国际硫磺由供需平衡步入供需失衡的主要推手。2015年前后，中东将进入供应集中释放期：伊朗天然气回收硫磺计划2014年底投放市场，科威特清洁燃气项目将自2015年起提高硫磺产量至100万吨，卡特尔巴尔赞天然气项目于2017年新增硫磺260万吨供应量，阿联酋（UAE）2015年后硫磺产量将从250万吨升至470万吨。在未来的增长中，沙特和阿联酋（UAE）尤其突出，从2013年的600万吨到2023年的1200万吨，10年内产量翻番。

但中东自身消化硫磺能力远跟不上增量。史蒂芬介绍到，2012～2021年，中东硫磺消费量从270万吨增至590万吨，但其供应量却从1150万吨增至2180万吨，预计向国际市场投放量将从880万吨增至近1600万吨。史蒂芬表示，2011年中东一半产量销往东亚，未来印度和中国仍将是中东出口硫磺的主要对象，中东正成为中国硫磺的最大供应商。

据分析，中东地区硫磺的产量增长将加剧全球供大于求，拉低远期硫磺价格。史蒂芬透露，之前国际硫磺交易都是签订长期合同，一签就是半年或一年。但现在中东的订单多是短线操作，已经开始签订月度和季度合同。他同时认为，在中东的影响下，硫磺和磷肥之前的紧密价格曲线将被打破，未来磷肥定价将很难对硫磺市场产生实际拉动。

我国需求缺口大

据中石化咨询公司市场营销研究所分析师乞孟迪介绍，相对于全球过剩，到2015年我国硫磺仍将有933万吨的缺口。

据介绍，我国硫磺表观消费近年来一直稳步增长，其中“十五”期间平均年增长25.7%，“十一五”平均年增长7.9%，2012年已达到1596万吨。我国硫磺进口占全球贸易量1/3，近年来随着国内供应量增长，进口量从2009年达到1217万吨顶峰之后开始下滑。即便如此，2012年我国硫磺对外依存度仍高达70%，硫磺自产量仅476万吨，其中中石化占86%。乞孟迪预计2012年之后我国硫磺表观消费量增长速率会放缓。

从国内硫磺下游需求来看，我国硫磺制酸占硫磺消费总量的80%以上，而产磷四省和华东地区占我国硫磺制酸总产能的90%以上。这造成我国硫磺需求在华东地区和产磷四省较为集中。这些地区也是我国进口硫磺的主要消费省，从进口量来看，华东占41%、西南占29%，中南地区近年进口增量较大。endprint

2015年前国内硫磺的消费结构变化不大。乞孟迪透露，随着国内对磷肥产能控制，2015年之前硫磺制酸需求增速减慢，行业前10家硫磺制酸产量将达到总产量的60%，硫磺制酸占硫磺消费总量比例较2011年变化较小。

从供应来看，我国硫磺自给量处于稳步增加的态势。许定国认为，随着中石油川东北罗家寨项目建成（预计硫磺产能100万～150万吨），及石油精炼、化工回收硫的增加，预计到2015年中国硫磺产量将达到700万吨。

乞孟迪分析硫磺产量的增加来自两个方面：一方面来自于我国炼油回收硫磺量增加。据介绍，2015年和2020年我国石油需求持续增加至5.7亿吨和6.9亿吨，由于未来国内原油产量增幅有限，进口油比例将上升，含硫原油量增加。其中中石化加工含硫油的比例将达到49%。另一方面来自于天然气回收硫磺增加，其中普光气田的潜力较大。乞孟迪预计2015年我国硫磺产能将达到1011万吨，炼油副产硫磺产能达628万吨，气田产硫磺产能达到383万吨。

虽然产能较大，但实际产量却仍不乐观。乞孟迪预计2015年硫磺实际产量将达696万吨，炼厂回收376万吨，气田回收320万吨，届时相对于我国的实际需求量，仍将有933万吨的缺口。

短线行情没支撑

国际硫磺远期大势悲观，短线也利空频出。分析会上，下游磷肥市场对硫磺的支撑和互动作用一再被强调。从专家分析来看，短期内磷肥难以对硫磺价格形成支撑。

赵磊认为，磷肥市场自身难保，更难支撑硫磺。从全球来看，磷肥供应也在步入过剩，磷肥前景面临巨大挑战。

首先是磷肥主要消费国近年来磷肥消费不增反降，磷肥价格走势与粮食价格曲线开始悖离。据他监测，从2006年到2012年，二铵和粮价指数处于同起同跌的态势，但是2012年年底之后，这两个价格拉开了距离：2013年当粮价继续保持高位时，二铵价格却没有跟上。赵磊认为，这说明磷肥的主要消费国2013年磷肥消费量不再保持增长态势。比如印度今年磷肥需求出现大幅回落，巴西今年消费量同比持平，美国的消费量也保持稳定。

其次是部分国家磷肥库存量的增长。巴西库存量达到历史高点，到2013年6月，巴西磷肥库存已经达到200万吨（折纯），而在2011年同期仅有150万吨。下半年巴西需求同比有望增加，但远低于库存的增幅。虽然美国2013年磷铵库存数据较2012年仅略有增加，但换来这一数据的前提是该国主要磷肥生产企业像美盛公司在2013年开始降价出货以保持低库存。

再次是新兴国家农民购买力下降。这有新兴国家货币汇率下滑的因素，也有个别国家政策因素。到2013年第四季度，印度卢比对美元汇率较2008年已下跌超过50%。巴西、印尼、土耳其等国货币对美元都有大幅贬值，对国际市场磷肥购买力下降。印度国内的补贴政策仍在对国际磷肥市场施加负面压力。

2010年执行新的化肥补贴政策后，印度磷肥实际零售价大幅上涨，磷肥消费量持续降低。2011到2012年，印度磷肥供给量明显大于消费量，印度进口大于国内需求，但2013年后印度进口大幅下降，出现了消费量超过供给量的现象。如果印度化肥补贴政策不作调整，短期内仍难对磷肥市场形成拉动。

最后是全球供给量持续稳增。沙特300万吨二铵项目预计今年达产，北非摩洛哥去年有两个磷铵项目投产，突尼斯6万吨磷酸项目即将投产，约旦将提供百万吨磷肥。供给上升，供大于求的走势相当清晰。

磷肥市场已经步履蹒跚，更难对硫磺有所作为。赵磊认为，虽然硫磺价格已很低，但整体价格仍未见底，他预测硫磺2016年将进入70美元的价格底部，之后有望反弹。许定国对我国硫磺短线也作了分析，他认为，当前国际硫磺还处于震荡之中，国内磷肥正艰难过冬，硫磺短期并不具备反转的支撑，价格仍将低位盘稳。endprint