欧债危机成因、前景及对未来影响

□文/邱奕奎

（中央财经大学金融学院 北京）

自2009年欧债危机爆发以来，欧盟、欧洲央行（ECB）和国际货币基金组织（IMF）等均采取了一系列积极的应对措施，取得了一定成效，但这场危机远未结束，深层次矛盾仍未得到根本性解决，欧洲发展前景存在诸多不确定性。

一、研究综述

受欧债危机影响，欧元区未来前景研究是当前国际形势中一个备受关注的世界性问题。德国学者John Makin 认为，欧元将在5年内崩溃，因为欧元区内部的结构性和制度性问题是难以解决的。爱尔兰经济学家Karl Whelan 则认为，欧元暂时没有问题，但压力会越来越大。王义桅（2012）认为，欧债危机不仅对欧元区经济、欧洲一体化进程、世界格局走向均产生不同程度的冲击，而且加大了德国和欧元区其他成员的矛盾、欧元区与非欧元区国家的矛盾、美国和欧盟的矛盾、欧元区与世界经济的矛盾，使欧盟未来数年内不得不忙于内部事务而非热衷于全球治理，倾向于走务实的地缘经济而非价值观路线，严重削弱了欧盟的硬、软实力。然而，欧盟正借助危机加速推进一体化，其成效将舒缓、但并不能化解欧盟的战略颓势，由此增添了世界多极化进程的复杂性和曲折性。周茂荣，杨继梅（2010）认为，断言危机国家将退出欧元区并因此而最终导致欧元崩溃缺乏根据，但这些国家要重新达到欧元区财政趋同标准必须经过痛苦的调整过程。高倩倩、郑建军（2012）首先从短期动态角度分析欧债危机以来欧元的国际货币地位受到的一些冲击，然后运用LAC 准则从中长期制度视角揭示欧元体系的效率缺陷与欧债危机、欧元国际地位的内在联系。结果发现了欧债危机以来欧元国际地位受到拖累的一些证据，但总体来说这种拖累还相当温和。雷朋（2012）认为，欧债危机的根源是宏观经济结构失衡，经济长期低迷，政府靠举债度日，而为了减赤和实现宏观经济结构调整，就要紧勒腰带，减少公共开支，过紧日子。这就必然影响到就业和社会福利。漆鑫、庞业军（2011）从债务问题国家自身经济结构性因素与欧元区制度因素等方面分析了欧债危机产生的根源，指出欧债危机可能促使欧洲走向更为紧密的财政和政治联盟。张健（2012）认为，尽管欧盟前进阻力增大，但欧洲国家不大可能放弃一体化成果而走回头路，欧盟特别是欧元区内部在经济和财政政策上的协调力度已经开始并将继续加大，欧洲一体化将进入一个新的发展阶段。

二、欧债危机成因分析

欧债危机的原因是多方面的，有国际经济社会所施加的外部影响，有欧债危机国内部的原因，也有欧元区制度的缺陷。

1、外部原因。2008年国际金融危机爆发以来，为支持经济增长，欧元区各国相继出台一系列经济刺激计划。这些措施在减缓经济衰退的同时，也造成政府财政开支急剧增加，欧元区各国政府资产负债表严重恶化，成为引发欧债危机的导火索。同时，当希腊等国债务状况披露后，一些国际投资银行相应的创设了金融产品（CDS），并进行炒作，导致其价格大涨。政府债券息差的拉大与主权CDS 价格的上涨重创了投资者对这些国家主权债务的信心，而三大信用评级机构不断下调这些国家的主权信用评级，进一步降低了希腊等国家的信誉，从而引发债务危机。

2、内部原因。欧债危机是内部经济结构失衡，各种矛盾长期积累的结果。欧元启动以来，同一的欧元汇率水平妨碍了南欧国家竞争力，欧元区各国竞争力差距不断增大，以“欧猪五国”为代表的部分欧元区国家面临结构性难题，承受着来自亚洲低成本产品生产国的冲击和德国等欧元区内部竞争力强国的双重挤压，普遍存在产业发展乏力、产业空洞化现象。欧盟劳动力市场僵化，跨国间劳动力市场流动性差，劳动力资源配置效率低下，严重制约了欧洲经济的竞争力。欧洲国家普遍推行高福利政策和高标准社会保障体系，财政支出庞大，政府日益不堪重负。希腊、葡萄牙等国家加入欧盟以后，欧元区的银行低利率，刺激了信贷和消费增长，居民高消费习以为常。高福利、高消费导致社会劳动成本不断上升，经济结构严重失衡，不少欧盟国家经济增长期低迷。欧洲人口老龄化问题也日益突出，已经严重影响到欧洲社会经济的发展。再加上在选举政治环境下改革的阻力重重，欧洲各国政府债务长期居高不下，为债务危机的爆发准备了充分的条件。

3、欧元区制度性缺陷。欧元区只有统一的货币政策，而没有统一的财政制度。虽然马斯特里赫特条约规定，各成员国的负债不应超过GDP 的60%，政府赤字不应超过GDP 的3%。但缺乏有效的约束力，几乎没有国家遵守。欧元区作为一个单纯的货币联盟，缺乏财政监督与转移支付机制，应对危机的资源动员能力不能与美国、日本等主权国家同日而语。

加入欧元区的国家，丧失了独立的货币政策，使成员国减少了一个重要的宏观调控工具，无法通过货币贬值，增加通货流动性，减轻财政负担和刺激经济。政府调控经济几乎完全依赖于财政政策，本次金融危机爆发以来，希腊等国为挽救经济，避免衰退，不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重。

欧元区作为世界上一体化程度最高的超国家组织，其决策层面，仍然是以主权国家的利益为出发点和归宿的。面对突如其来的重大危机，欧盟在制定重大政策时，需要平衡各成员国的利益，总要比事态的发展慢半拍。而经过再三妥协出台的救助方案，往往力度有限，只能暂缓燃眉之急，而且始终存在能执行多少的问题。面对削减财政开支，减少政府赤字的要求，希腊等国家都是打折扣的执行。疲于奔命、焦头烂额的欧洲各国领导人应对危机难免捉襟见肘，难以出台前瞻性、根本性的解决方案，只能被动接招，头痛医头、脚痛医脚。

三、欧债危机发展前景

1、欧债危机将延续一段时间，经济将陷入低增长或负增长周期。到目前为止，欧盟、欧洲央行、IMF 以财政紧缩、削减赤字为前置条件，以解决流动性问题为目的的救助措施，已经取得了一定成效。但是，危机国的债务负担仍很大，财政紧缩政策实施起来难度较大，财政赤字压力短期内也难以解决。同时，程度不同、措施各异的财政紧缩计划必然阻碍欧元区经济复苏的步伐，一方面德国的经济稳步复苏需要欧洲央行尽早加息并撤回流动性措施以减轻通胀压力；另一方面欧元区外围国家的紧缩政策迫切要求欧洲央行在更长时间内维持低利率向欧元区银行业提供贷款，欧洲央行面临放松银根、支持各成员国经济增长与继续执行紧缩货币政策、保持欧元稳定的两难选择，欧元区经济的结构性失衡问题更加明显，欧元区成员国之间的经济复苏进程和经济实力的差异性也将进一步扩大，欧元区内部经济政策协调也将更加困难。此外，欧洲银行业的潜在危机不容忽视，欧债危机金融防火墙仍不够坚实，投资者对欧洲经济的担忧和恐慌继续蔓延，所有这些因素都会对市场产生冲击，必将拖累欧元区陷入持续的低增长或负增长周期。

2、欧元区一体化进程将加快，但难度较大。欧债危机的爆发深刻地说明，在缺乏财政一体化的前提下迅速推进货币一体化，会加剧成员的分化。随着危机的深化，欧元区成立银行业联盟，强化银行业监管，并将加强财政政策协作，加强税收和福利政策的协调，最大限度降低危机造成的损失，这将加快欧元区一体化进程。但是，财政权力直接关系到国家利益，欧元区国家目前并没有表示出让渡意愿；欧元区各国社会经济法制等方面存在较大差异，财政政策统一比较困难；欧元区之外的一些国家出于自身利益的考虑，也不一定积极支持欧元区财政一体化；再加上欧元区各国政局更替，政治博弈的持续上演，欧元区财政联盟的建立过程将充满波折，困难重重。

四、欧债危机对欧洲未来的影响

欧债危机是自欧盟成立以来遇到的最大挑战，关系到欧元的未来和欧盟的生死存亡。欧元区国家只有同舟共济、背水一战，置之死地而后生。欧盟多数国家经济底子相对雄厚，社会保障制度比较完善，有在困难和矛盾极端严重时总会达成某种妥协的传统。

1、将进一步实施货币体系改革。欧元关系着欧洲一体化进程，欧元改革势在必行。（1）改组欧洲央行，继续扩充欧洲央行的信贷发行能力。包括向合格商业银行发行股权认购份额，公开发行长期外汇债务，以及向美国政府和国际货币基金组织增加融资规模，扩充货币发行准备；（2）组织德法意三国货币联盟支持欧元的发行。德法意三国是欧洲货币联盟的核心国家，他们的国家黄金储备名列欧元国家的前三位，合起来超过美国，他们也是欧元流通受益最多的国家，在越来越多的欧元国家陷入财政危机之后，只有他们还有力量支持欧元的流通；（3）帮助有需要和有实力的欧元国家重建货币发行准备，逐步恢复他们本国的货币发行，与欧元并行流通，并且接受欧元充当他们的外汇储备资产和货币发行准备。否则，这些国家在陷入财政危机后，他们的政府只有不断减少的政治权力和不断增加的社会责任，很容易变成社会动乱的发源地。

2、将进一步实施财政制度改革。主权国家的债务危机，从根本上讲是财政危机，为了避免财政赤字拖累欧洲经济，欧元区将在以下几个方面继续着手财政改革：（1）量力实施经济刺激的财政政策。欧债危机主要是由于长期的高赤字和高负债会导致利率水平上升，使得政府的融资成本越来越高昂，政府入不敷出引起的，因此今后政府将接受教训，在欧洲整体监管体系下，量入为出，使财政赤字率和政府债务率保持在安全线以下；（2）改革社会保障体系，抑制养老、医疗和失业保障的增长。欧洲国家需要对退休养老保险制度进行了改革，寻求养老保险资金来源多渠道，同时提高退休年龄、减少福利开支项目、增加医保收费项目，降低失业保障额度及时间；（3）改变消费习惯，储蓄超出预期的收入；（4）鼓励就业，鼓励劳动力跨国交流，奖励生育；（5）增强产业竞争力，推动企业加大创新投入和教育投入，提高劳动生产率，推动长期经济增长。

3、逐步走向一体化，建立更紧密的财政与政治联盟。欧债危机的根源在于体制缺陷，欧债危机的治理也应从体制改革着手。为此，欧盟在对债务危机发生国进行经济救援的同时，还积极推动成员国实施结构性改革，加强对成员国的财政和预算约束。欧元区建立一个统一的银行体系并提高银行的资本充足率，欧元债券和建立欧元基金的议案也已摆上日程，欧盟已经呈现出由单一的货币联盟向更为紧密的财政联盟和政治联盟发展的趋势。经过危机的冲击，欧元区必定在制度建设、规则制定、政策实施等方面更加谨慎、严格与完善，欧盟将走向更为紧密的财政联盟和政治联盟。

［1］雷朋.国际金融危机——欧洲主权债务危机对就业和社会保障工作的影响综述.社会保障，2012.

［2］余永定.欧洲主权债务危机和欧元的前景.未来与发展，2010.5.

［3］漆鑫，庞业军.欧债危机的根源、前景与影响.外汇市场，2011.

［4］周茂荣，杨继梅.“欧猪五国”主权债务危机及欧元发展前景.世界经济研究，2010.11.