论中国财经媒体在证券市场投资者教育中的作用

文/林 荔

对于我国财经媒体的角色和功能定位，学界的研究认为，其应当承担“社会公器”的角色，应当公开、公正、公平地报道资本市场当中的问题。我国的财经媒体应当承担提供信息、舆论监督和证券市场“守护者”这三个职责。

笔者认为，所有这些角色和功能的最终体现和最终效果，都应当而且必须落实到服务投资者、保护投资者和教育投资者的根本点上，否则就是一句空话。而加强投资者教育是服务投资者和保护投资者权益的最佳手段和最直接的体现。因此，投资者教育工作是中国财经媒体的一项重要职能和责任。

一、我国财经媒体在证券市场投资者教育功能的缺失及原因

相关调查显示，中国的证券投资者的投资行为相较西方成熟市场的投资者，更加趋于非理性。而相关数理模型也证明，良好的投资者教育却可以使得投资者逐渐克服投资行为中的非理性倾向，使得证券市场投资者结构趋于稳定，从而有助于实现证券市场的理性稳定发展的整体目标。因此，作为投资者、金融机构、上市公司、监管者等各方利益的博弈中心，中国的财经媒体应该积极参与投资者教育工作，进一步推动中国资本市场最终形成互相监督，互利共赢的良好生态体系。

投资者教育工作的主要内容有三方面：告知和揭示风险；传授投资技术，提升投资理念；介绍政策法规和保护投资者自身权益的方法和途径。然而，目前中国财经媒体在投资教育的工作上出现了弱化甚至是缺失，这体现在：对投资者未能充分地提示投资过程中的各种风险，如资本市场本身蕴含的波动风险；放大了分析师和所谓投资大师以及金融机构及其高管对市场的主观判断，传播了错误的投资理念；未对市场传闻和谣言的真实性加以分辨和确认，容易造成市场波动的风险；对上市公司信息披露的真实性判断不足，造成投资风险；未对投资者自身操作的非理性进行足够的警示，在如何进行理性投资决策方面缺乏正面引导；对投资者如何进行合理的资产配置缺乏引导；对投资者如何通过司法和投诉路径进行自身的权益保护缺乏指导，等等。

而出现这种弱化甚至缺失的根本原因在于中国财经媒体的意识形态属性和媒体产品本身的公共属性，与其市场主体性和财经信息商品性之间的矛盾。而这些矛盾在当前我国宏观经济增长放缓、结构调整经历阵痛、资本市场波动频繁，以及传统财经媒体广告经营压力骤增的背景之下，更加得到了凸显和强化。因此，现阶段我国财经媒体自身缺乏动力也缺乏资金去参与构建投资者教育体系。而我国财经媒体投资者教育工作缺失的另一个系统性的原因是目前我国投资者教育体系并未将财经媒体正式纳入其中，财经媒体并没有被真正看作是证券市场投资者教育的重要参与者。

二、我国证券市场投资者教育体系的现状及重构路径

目前中国的投资者教育体系可以描述为：在证监会、证券业协会、交易所这三方机构的监管和推动下，主要依靠卖方金融机构（如证券公司营业部）来具体承担投资者教育的职责。这是一种自上而下的推动模式，但随着我国证券市场的快速发展，这种以证券机构为主导的投资者教育模式已经出现了种种问题，这些问题包括：政令推动的投资者教育对证券市场投资者缺乏刚性束缚；以佣金收入为主要盈利模式的卖方金融机构营业部在利益的驱使下趋向于弱化对投资者的风险提示和教育；证券机构对投资者的教育缺乏系统性和有效性，偏重介绍投资标的，缺乏对投资理念和投资素质的教育提升；证券机构各自进行投资者教育，教学管理缺乏统一性，容易出现机构之间、区域之间、行业之间的投资者教育资源和效果的不均衡，等等。

因此，目前学界的研究指出，中国的投资者教育体系应该重构，应该建立基于动力机制的、以第三方机构为主导的投资者教育模式，来替代原有模式。所谓第三方机构是指证券监管与交易清算部门、证券经营机构以外的组织，而动力机制是指与投资者的投资行为没有直接利益关联的相对独立客观的第三方机构通过组织各个层次和各种形式的投资者教育活动，获得稳定的资金和收益的机制。

尽管目前我国投资者教育体系依然是传统的以证券监管部门政令为导向，以卖方证券机构为具体实施者的运作体系，但是，随着金融市场的发展和监管体系的成熟，这种以“小市场大政府”为背景的自上而下的投资者教育体系必将逐步转换为以“大市场小政府”为背景的自下而上的体系，市场力量必将成为重建中国投资者教育体系的主力军。

第三方机构的启动资金和运营资金的主要来源可以是政府、机构或者个人，三方共同出资，促使第三方机构的投资者教育营运能够达成赢利的目的，实现第三方机构的盈利性和公益性的统一，真正实现基于动力机制的第三方投资者教育体系。需要强调的是，第三方机构的资金和收入不能来自于任何投资咨询或依赖交易量或差价交易的服务或收入。换句话说，第三方机构通过投资者教育活动获得的资金和收益，与投资者的任何实际投资活动所产生的收益或损失没有任何直接的关联，这是保持第三方机构独立性的重要保障。

那什么样的机构适合担当第三方机构呢？教育机构、科研机构还是财经媒体？笔者认为，财经媒体更适合成为中国投资者教育体系中的第三方机构。

三、我国财经媒体成为证券市场投资者教育第三方机构的适当性

投资者教育的本质是让投资者认清市场规律，认清自己的投资目的和投资能力，从而不断提升自身做出理性的投资决策的过程。作为监管者、市场和投资者三方相互沟通的桥梁，作为大众传媒的财经媒体有条件也有能力承担起投资者教育的任务。相比教育机构和科研机构，财经媒体具备以下优势：

1．财经媒体更贴近市场。投资者教育工作首先必须让投资者对市场的风险进行深刻地认识。而市场的主要特性和风险就是波动，波动是永恒的。而专业财经媒体的主要工作之一就是传递市场波动信息和分析波动原因，并预测未来波动方向，因此，财经媒体更贴近市场，更理解市场短期的波动和长期趋势的涵义。这也正是投资者需要认识和关注的重点。而教育机构和科研机构由于更偏重理论研究，对市场本身的短期和长期趋势并不敏感。

2．财经媒体更贴近投资者。投资者教育工作必须针对投资者的特点和需求进行设计，因此，首先要了解投资者本身的特点和投资中存在的问题。而中国财经媒体的主要受众就是中国的投资者，因此，财经媒体天然就是站在投资者的立场，用通俗易懂的方式进行报道、分析和评论，想投资者所想、急投资者所急，对投资者的特点、需求以及问题都非常熟悉，因此，比一般的教育和科研机构更加贴近投资者的实际需求，更能帮助投资者提高对理性投资和长期投资的认识和水平。

3．财经媒体更熟悉监管者的意图和导向。中国证券市场依然带有深刻的“政策市”特征，因此投资者教育的重点之一就是要熟悉证券市场法律法规，把握政策的导向和监管的意图。监管机构主导着市场的方向和结构、主导着投资者教育的方向和内容，中国财经媒体在日常的报道实践中，作为监管者、金融机构和投资者之间的媒介，对于监管者的动向和意图有更清晰和深刻的把握，而教育和科研机构更偏重于对监管理论的研究。

4．财经媒体的商业经验更符合第三方机构的营运需求。要建立基于动力机制的、以第三方机构为主导的投资者教育模式，必须建立成功的、可持续的商业营运模式，从资金的筹措到培训人才的选择和招募，从组织的运作到培训体系的策划设计和运作，从投资者的招募到培训课程的宣传和市场推广，这些都需要有市场运营经验的、以营利为目的的财经媒体的参与，而教育和科研机构却较少拥有这样的市场运营经验。

因此，中国的财经媒体更适合成为中国投资者教育体系中的第三方机构，同时，中国财经媒体在如今的经营困境和新媒体业务扩张的挤压之下，为了拓展生存空间，也有动力作为第三方机构，进行投资者教育工作的尝试，而且这也是扩大自身在投资者、金融机构和监管机构中的影响力的一个很好的途径。

四、我国财经媒体履行证券市场投资者教育职能的运营路径

我国财经媒体作为第三方机构进行投资者教育的运营路径有以下六种。

1．榜单排行。即对不同的投资市场、品种和产品，以及不同的投资机构和投资经理进行专业化评级，提供专业化的榜单排行。这样做不仅可以对证券市场产品的风险程度以评级和榜单的形式体现和揭示出来，而且可以通过这样的评级，提高媒体的影响力和公信力，并通过这些榜单的发布和推广进行经营性的运作从而产生盈利。

2．举办投资者研讨班和会议。在全国各地举办投资者研讨班和投资者会议提高投资者投资水平和理性投资的投资理念。研讨班根据投资者的不同提供不同阶段、不同类别的标准化教材和课程。而投资者会议可以不定期邀请业界和学界的专家教授或者专业投资者，与投资者面对面地探讨市场前沿问题，进一步提高投资者对市场和投资决策的认识深度。投资研讨班和投资者会议可根据情况收取一定的费用。

3．建立标准化的投资者教育专业培训师的资质认证体系。这将有助于保证培训人员质量和水平的统一，保证投资者教育在不同地区、不同市场、不同投资者之间的均衡性和公平性，同时，提高第三方机构的公信力。

4．出版。出版发行各类读物，提高投资者教育的覆盖面，帮助投资者不断成长。既可以发行免费的专业性投资者教育杂志或者是宣传单，将投资者教育工作覆盖到全国的投资者，也可以针对投资者的不同阶段和不同需求，出版发行收费的书籍或者杂志，以满足投资者教育的多层次需求。

5．建立专业的投资者保护网站。通过网络的方式将宣传资料和各类培训教材进行免费传播，对投资研讨班和投资者会议的视频、音频和文字资料进行二次传播，可酌情收费，对媒体作为第三方机构独家采访到的投资方法和投资理念的观点进行传播。网站可以建设成为投资者教育的资料库和信息库，成为各类投资者的学习资料。

6．设立专门的投资者权益保护热线。由专业的教育培训人员回答投资者在法律法规和权益保护方面的问题和困惑，提高投资者的权益保护意识，并在需要的时候提供法律援助和支持，切实保护投资者权益。

五、结语

中国财经媒体作为第三方机构进行投资者保护的功能，与其原有的媒体职能和工作相互补充、相互促进：一方面，财经媒体的参与，将提高投资者教育的独立性，扩大中国的投资者教育的广度和深度，改善投资者教育的方式和效果；另一方面，参与投资者教育工作不仅能够提升财经媒体的影响力和公信力，还能拓展其运营和盈利空间，使其找到新的生长增长点。

而要使财经媒体真正作为第三方机构参与到投资者教育的工作中来，还需要立法者、监管者、金融机构和投资者的多方尝试和努力，在法律法规、税收和财政补贴等制度安排下，选定一家或者几家财经媒体集团，不断进行试点和试验，积累经验和教训，才能正式在全国范围推出。

从长远来看，证券市场越发达，风险越是复杂多样，投资者教育的需求会越强烈，就越需要理性的引导，因此投资者教育是一项长期的、扎扎实实的工作，需要很长的时间才能看出成效。中国财经媒体只有在动力机制和责任机制的双重刺激之下，持续地进行高效的投资者教育的运营活动，持续地推动良好的理性投资文化在中国的形成。相信在市场各方的共同参与和努力下，科学理财、理性投资的观念将进一步深入人心，理性、成熟的投资者队伍将日益壮大，中国资本市场的明天将会更加美好，中国财经媒体的明天才更值得期待。

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