财务弹性与财务风险控制浅谈

●武汉市烟草专卖局 邹元忠

我国企业发展面临的不确定性较多，市场风险较大，如何在不确定性的环境下实现企业经济增值和企业价值的最大化，使得风险和收益的权衡得到了广泛的重视。财务风险作为企业风险管理的重要对象之一，更是受到了青睐，有的学者认为财务风险是企业风险的最终表现形式，因为各种风险都会通过财务信息作为载体，因此，企业必须加强对财务风险的重视。这就使得人们对柔性财务提出了要求，从而使得财务弹性步入大家的视野，如何通过财务弹性来增加财务管理的柔性水平，提高财务风险的识别和管理水平，成为了一个重要的课题。本文借鉴已有的研究，重新审视财务弹性，在当前的经济环境下，结合自己的实践工作和思考，提出几点意见。

一、柔性财务和财务弹性

（一）财务柔性。柔性财务管理是相对于刚性财务管理来说的，所谓刚性，就是指要求企业对各项财务管理制度等给予100%的遵守和执行，否则就会得到一定的惩处。而柔性财务管理采用非强制的方式，重在研究企业以及员工的行为和心理规律，从而采用诱导的方式来推行财务管理制度和规范。财务柔性是指企业在财务管理活动中存在一定的变数和不确定性，而这种不确定性可以充分利用以便进行柔性管理。例如，筹资渠道的选择上就有柔性，股票融资、借贷、债券融资等都可以加以利用，就是要看具体的条件，资本运用上也存在柔性，投资规模、投资形式、投资内容等都可以灵活多变，同样利润分配上也有柔性，受到环境因素、法律因素、不同利益者的需求等，分配方式、方案多样。

（二）财务弹性。财务弹性是指企业采取一定的措施，对资本结构、现金流入时间、金额等作出安排，从而获取应对意外财务状况的能力，以便灵活安排投资和分配等活动。财务弹性实际上是建立在柔性财务管理的基础之上。一般来说，财务弹性包括流动性、盈利能力等。现在理论界趋向于对财务弹性进行量化，选取指标进行考核。实际上，广义上的财务弹性还包括不能量化的弹性，例如潜在的经理层筹划能力、理财能力等。

一般来说，财务弹性的量化指标主要有以下几种：第一，反映流动性的现金流量比率——全部现金流量比率，计算公式为经营活动现金净流量/（筹资现金流出+投资现金流出），反映了企业经营活动产生的现金净流量满足投资活动和筹资活动的程度。第二，反映资本支出能力的资本购置比率，计算公式为经营活动现金净流量/资本支出，该比率的大小反映了企业支付资本付出的能力大小，如果该比率接近1，则反映了企业完全可以依赖自身经营来扩大生产经营等资本支出。第三，反映盈利能力的现金股利保障系数，计算公式为每股营业现金净流入/每股现金股利，该比率的大小反映了企业支付股利的现金的充足程度。

可见，财务弹性是财务柔性管理的具体体现，是财务柔性管理的重要方面，财务弹性是财务资本结构等柔性的具体运用。财务弹性是在财务柔性管理的大思想前提下提出来的。

（三）财务弹性的影响因素

1.财务弹性的内部影响因素主要有：第一，经营现金流，从上述的计量指标来看，经营现金流，尤其是净现金流对财务弹性的影响较大，这是因为经营现金流一方面反映的是企业内部自由资金的稳定性，其波动性越大，财务弹性就越大，另一方面，经营净现金流也反映了企业自有资金能够有多大能力支持投资、扩张等活动，一般经营净现金流越大，这种财务弹性就越大。第二，资本结构以及资本的可逆性，资本结构是指负债和股权融资的比例，这在很大程度上影响着财务弹性，负债比例等会对财务费用等产生影响，从而影响财务弹性，也影响了资本的可逆性，即融资和投资的弹性代替。第三，公司的结构以及公司的生命周期，这也是影响财务弹性的重要内部因素，例如，处于生命成长期的财务弹性就会越强，成长期企业的潜在能力较大，能够迅速抓住投资机会等。

2.影响弹性的外部因素主要有：第一，财政政策，这是国家干预市场经济的“有形的手”的调节手段之一，例如财政对企业的支持、税收优惠、税收返还等，有学者做过计量，企业享受的税收返还比例越高，企业的财务弹性就越大，但是总体来说，这种影响比较弱。第二，货币政策，主要是指中央隐形的控制和调节货币供应量的一些措施的影响，一般来说，宽松的货币政策下，企业的融资成本较低，财务费用负担低，从而财务弹性就高。第三，行业因素，主要是指企业所处行业的类别，有学者的统计和计量显示，信息技术业、批发和零售贸易等企业风险较高，财务弹性较高，而电力、煤炭等垄断行业财务弹性较低。

二、财务弹性与财务风险

（一）财务风险。财务风险现在已经是各类企业面临的一个最基本的现实问题，很多企业的破产等并非经营不善，而是财务风险导致的，并且很多风险都是通过财务数据和信息显示出来的，即往往认为财务风险是企业风险的最终体现形式。而财务风险是指企业采取了不合理的企业财务结构、或者是筹资不当使得企业丧失了偿债能力或者是投资不当引起了预期收益没有实现或者下降的风险，表现为极大的不确定性。

（二）财务弹性和财务风险。财务风险的预防和控制，主要是取决于企业财务系统的柔性能力，比如资本结构安排的合理性，资本结构的柔性，财务人员素质的柔性等，即在柔性财务管理下，财务弹性的大小。企业可以贯彻柔性管理思想，安排一定的财务弹性，保持弹性资本和资产，安排弹性大的财务结构，即使面对经营的不确定性，也能柔性变化予以应对，进行自我调节和缓冲，从而减少财务风险。

现有的很多研究认为，财务弹性的获取方式有很多种，但是影响力度最大的表现在超额现金的持有和低财务杠杆两种。现在以低财务杠杆为例加以说明。融资杠杆中，债务比例越高，杠杆越低，抵税效应越明显，财务弹性也就越大。但是一旦不确定出现而企业没有积极应对，就会出现高额的负债难以偿还，企业出现资不抵债的难题和困境，严重的会引起企业的破产清算等。这就是典型的财务高弹性带来了财务高风险的例子。因此，企业在生产经营活动中，要对资本机构进行柔性管理，适当调整，使得资本结构的弹性能和企业的经营进行动态匹配，一般来说，经营前景好的，可以适当利用财务杠杆，维持高负债，而经营前景不好的就要警惕负债带来的负面影响了。

有学者通过对资本结构弹性和财务风险的计量分析认为，资本结构的弹性和财务风险的控制是正相关的，即会产生积极的效应。这是因为资本结构所筹集到的资金，都是要投入到运营和消耗上面的，一旦运营过程中受到不确定性因素的影响，就会影响利润，甚至无法弥补资本的成本，从而引发财务风险。如果合理安排资本结构，使得资本结构弹性较大，资本结构的伸缩性和调整性就大，面对不确定性能积极调整生产数量、原材料等，就能通过资产的弹性来保持货币的变现能力，从而防控财务风险。一个企业的资本结构是基础，始终离不开，资本结构势必对财务风险产生影响。

三、增强财务弹性，提高财务风险管理水平

从上述分析可以看出，财务弹性对企业财务风险的方法有着积极的控制作用。增强企业财务弹性，提高财务风险的识别水平，进而加以管理和控制，是企业在激烈的市场竞争下的必然选择，这也是一种新的防范和控制财务风险的思维。

（一）积极探索提高财务弹性的方式和渠道。财务弹性广义上分为可计量的财务弹性指标和不可计量的财务弹性。要提高财务弹性，不能单一地寄希望于财务杠杆和负债以及超额的现金流量。笔者认为，一方面要提高自由现金存量，自由现金流量不会对企业日常的生产经营活动产生太大的影响，支配的随意性比较大，但是也并不是越多越好。自由现金流量的增加主要是靠利润的累积，当然也有偶尔的营业外收入或者没有投入生产的借贷资金。

另一方面，可以拓宽融资渠道，提高财务弹性。拓宽融资渠道，首先要合理安排短期筹资和长期筹资，事实上，短期的、临时性的筹资对财务弹性的影响高过长期筹资。如果企业持有较多的短期筹资，则可以通过转股等形式，对资本结构进行调整和优化，既能保持财务弹性，也能减少财务风险。其次要健全我国的银行信贷机制，完善债券市场，突出债券在资本市场中应有的地位和作用，股利企业多利用债券融资，提高资本利用效率，降低高财务弹性带来的高财务风险的负面影响。

另外，笔者认为，财务弹性，最终是通过资本的弹性表现出来的，例如货币资本的弹性、实物资本的弹性等。因此，企业要增加财务弹性，也要适当地对弹性资产进行规划，适当增加弹性资产的份额和数量。

（二）加强对财务弹性和财务风险的实时动态监控，提高风险识别能力。财务弹性是一个动态的调整过程，引发财务风险也不是一蹴而就，是日积月累的，因此，要防范财务弹性带来的财务风险，就要针对财务弹性建立一个动态的监控平台，对弹性资本进行分析和监管，对财务弹性大小进行计量，判断企业生产经营周期、企业的资本结构等安排是否合理，财务弹性大小是否合理，做好监控记录，对财务弹性进行实时调整，充分运用柔性管理的思想，防止财务弹性的风险实现。

（三）加强企业风险抵抗能力。这是应对风险的根本措施和关键。财务弹性越大，风险越大，这是事实，关键的是风险发生时，企业是否有足够的能力来应对这样的风险。当然，风险的应对能力是一个综合能力，包括诸多方面的内容，例如员工素质、体制等。笔者这里要强调的是人的能动性，也是柔性管理的重要方面，要形成良好的企业人文氛围，积极挖掘员工的潜能。

1.何承丽.2011.浅析财务弹性的重要性［J］.财会月刊，11。

2.马春爱、安慧慧.2013.财务弹性影响因素的宏微观分析［J］.财会月刊，8。