海正应该向恒瑞学些什么？

雪球财经

在笔者印象里，一直把海正药业（600267）当原料药公司看，把恒瑞医药（600276）当成创新制剂药的代表。可惜恒瑞医药的年报中，没有最近几年的药品分类数据，所以真正的比较，只能是2000年到2004年这五年。

先说说我的观点吧：以2000年为起点的话，当时的两家公司确实在同一起跑线上，而十四年后的今天。一家市值390亿，一家却只有130亿。市值上比较，海正药业输了很多。再看收入的比较，2011年，恒瑞医药45亿，海正药业50亿。净利方面，2011年恒瑞医药8.7亿，海正药业为5亿。2012年恒瑞医药继续稳定增长，而海正药业却业绩陡降，这也意味着，不管海正药业多优秀，但实际上，它的经营还没进入成熟稳定阶段，而恒瑞医药，早已具有了抗风险的能力。

恒瑞医药的十年发展

2000年到2004年，恒瑞医药的肿瘤药从1.33亿到5.77亿。而海正药业的肿瘤药是从1.20亿到3.72亿。两家企业品种相同的还有抗感染药，恒瑞医药从1亿到2.55亿。海正药业从3300万到1.32亿。

除了上面这两项可对比的意外，恒瑞医药还有一点点麻醉药，有包装收入，而海正药业还有寄生虫和心血管药，且都是上亿的收入。

表面上看，应该是海正药业占优势，因为有4个品种都上亿元。而恒瑞医药只有2个。恒瑞医药唯一具有的优势就是抗感染药，明显强于海正药业。

到了2004年，恒瑞医药出售了包装业务，开始精简。而海正药业则仍是胡子眉毛一把抓，四个品种哪个都没放，还有医药销售。这一年，海正药业不管收入还是净利都是高于恒瑞医药的。看了行情软件，当时海正药业的市值似乎略高于恒瑞医药。

造成两者真正发展上差异的，应该是2004年到2014年这后十年。会是什么原因呢？笔者总结大概有以下几点：

1、恒瑞医药懂得少而精，一直在找拳头产品用劲儿。比如抗肿瘤药，直接撑起了恒瑞医药的半边天，占到了收入的一半。而海正药业，产品线就显得凌乱很多，2004年时最强的是心血管药，有6亿收入，抗肿瘤药只有3亿多，远远落后于恒瑞医药。另外就是寄生虫、抗感染，销售，都占据了收入一部分，但是都不够强势。

2、恒瑞医药懂得复利和持久，虽然恒瑞医药的抗肿瘤大概6亿，明显强于海正药业，但是海正药业的心血管药也有6亿收入，也能算拳头产品。可是，2004到2011年，海正药业的心血管药收入只有3.22亿。而恒瑞医药，肿瘤药依然非常强势。按说心血管药也是个大市场，而海正药业却把曾经的强势给做没了，这一增一减，复利的威力就显现出来了。

3、销售为先、专一取胜。恒瑞医药细分产品的销售收入一直在增长，条理也很清晰：肿瘤、抗感染。它的力量几乎就集中于这两方面，主攻市场再加精力集中，当然能有好收获。反观海正药业，却比较乱。笔者猜想，是董事长心比较大，想要规模，不舍得放弃自己的产品，那么多条线投入的后果，往往不是强大，而是顾此失彼，哪项都不占优势。包括现在，海正似乎仍然存在这个毛病（摊子不光没缩小，反而铺的更大了）。

至于海正药业有没有重视销售，或者为什么销售成了短板，那应该是他们领导解决的问题，至于做股东的，只看数据，同样是肿瘤药，同样的起点，别人从1亿做到6亿，而海正药业只从1亿做到4亿。

被低估值的海正药业

恒瑞医药是否高估我不知道，因为它的确是家优秀的企业。而海正药业不管有诸多的不是，笔者能确定的是它目前比较低估。

为什么认为海正低估呢。企业和人一样，有缺点也一定有优点，就看各个时期哪方面能起决定作用，哪方面又能比较占优了。

海正药业的前几年的发展再乱，但是今年之后，它想乱应该也乱不下去了。原料药你有，制剂你有，销售也有专门公司，生物药你也走上正轨了。下一步还想干嘛？至少医药方面没什么扩展空间了，所以尽管铺摊子的过程真的很痛苦，但这痛苦被十年前持有海正药业到今天的那些股东们承受了。而此时新投资者的介入，更多是来摘桃子的，因为海正药业没地方再去铺摊子，只能向前发展了。

海正药业还一个优点，就是在生产的布局和投资上不惜力，在研发上也不惜力，既先进又有规模。短期看，谁销售好谁占优，但若把时间放长一点，一定是谁生产出色谁研发出色谁才能占优，而销售反倒成了无所谓的。

写到这里想起两家公司还有一个区别，可能也是造成两家企业领导人策略不一样的原因。这世界上任何的奖赏都不如利益一致这四个字更有诱惑。企业的股东也一样，如果你想让管理者给你赚钱，那么最好的方法就是给他股份。海正药业与董事长个人无关，自然不会以业绩为导向，而是用企业来实施他的理想。恒瑞医药不一样，是个人的企业，危机感很强，不赚钱就会睡不着觉，自然会把赚钱放在理想前面。