天晟新材：盲目扩张陷入巨亏泥潭

任远

3月11日，天晟新材（300169）发布“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）”，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买江苏新光环保工程有限公司（以下简称“新光环保”）100%的股权。

公司称，收购新光环保有利于扩大公司产品的应用领域，特别是铁路和轨道交通领域的占比，同时能够与高分子新型材料与终端应用产品之间的技术融合，产生一定技术的协同效应，形成资源互补。

这样的表述也见诸公司此前各种公告中，但是，记者发现，公司过往的募投项目远不达预期，导致公司上市以来上演业绩大变脸，营收连年增长，净利润却不断下滑，最终陷入巨亏泥潭，去年公司15家子公司11家亏损。公司在前期募投项目尚不达预期的情况下，又募集资金大举介入新领域，让不少投资者直呼公司“圈钱”无节操。同时，据铁路系统人士透露，自从声屏障在京沪高铁发生事故后，对高铁两侧是否设置声屏障以及设置密度产生了争论，未来的市场空间并不会像天晟新材在公告中宣称的那样乐观。新光环保也曾中标京沪高铁的声屏障项目，或还与丁书苗案有染。公司盲目扩张、高溢价收购新光环保，即便有业绩承诺，或也难免导致业绩加速下滑。

盲目扩张陷入巨亏

“收购的目的是形成资源整合和技术协同，增强公司抵抗行业波动风险的能力”，这样的表述见于公司此前发布的诸多公告中。然而，事实的真相却是，公司一边大把的撒钱，盈利能力却不断减弱，直至陷入巨亏。

公司最新公布的2013年年报显示，2013年全年，公司实现营业收入6.06亿元，比上年增加16.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为-6971万元，首次陷入亏损，同比大幅下滑455.82%。公司自称在软质泡沫材料、结构泡沫材料等领域处于垄断地位，为何业绩却上演如此惊天大变脸？

对此，公司只是在年报中轻描淡写地表示，净利下滑主要是运营成本增加，以及募投项目的效益未达预期。但记者仔细研读公司财报发现，更为本质的原因是公司盲目扩张，过分夸大募投项目前景所致。

公开资料显示，2013年全年，公司的15家子公司中，有11家的净利为亏损，剩下的4家盈利数额也较少。其中，天晟新材于2011年出资2505万元，与瑞士思瑞安合资成立的思瑞天复合材料（上海）有限公司在连续亏损后更是于2014年1月宣告解散。

“公司宣称在结构泡沫材料领域具有垄断的优势，但是业绩如此一泻千里，盲目扩张是非常重要的原因”，一位不愿透露姓名的材料行业证券分析师对记者表示。

募投项目前景被夸大

对于本次需通过定增筹措收购资金的原因，天晟新材在公告中明确表示是因为缺钱。这也难怪，公司大把的撒钱，而募投项目的收益又远达不到预期，自然缺钱。

公司在2011年通过IPO募集资金超过7.52亿元，扣除发行费用后剩余约6.88亿元的募集资金，除新型结构泡沫生产能力扩建和技术中心建设项目使用3.37亿元资金，尚存3.51亿元的超募资金。但公司年报显示，截至2013年12月31日，公司IPO募集的资金已累计使用6.88亿元，募集资金仅剩余16.17万元。

此外，公司还于2013年通过非公开发行公司债的方式，对8家机构投资者发行债券融资1.9亿元。公司上市以来营业收入增长不明显，净利却连年大幅下滑。公司在年报中也称，净利下滑主要是募投项目效益未达预期。可是，公司如此大量的投资，募投项目效益不达预期，导致公司净利大幅下滑，乃至亏损，时隔几个月，公司为何又定增募集资金？

对此，不少投资者认为，公司屡屡募集资金，疯狂撒钱，募投项目效益却远达不到预期，发行债券融资仅几个月后就又定增募集资金，“圈钱”意图昭然若揭。

公司拟收购的新光环保的主要产品是各种声屏障，应用于高速铁路、城际快铁、地铁轻轨、高速公路的环保降噪。公司称，通过收购新光环保，将有利于扩大公司产品在铁路、轨道交通领域占比，降低风力发电行业目前投资放缓的影响，进一步增强公司抵抗行业波动风险的能力。

但据铁路系统工作人员告诉记者，京沪高铁两边的声屏障，经常发生倒塌到面上影响通行的情况。曾经发生过原铁道部和北京铁路局的领导在京沪线上添乘视察时发生声屏障板子扑落造成列车停运的突发事件，有次还差点发生安全事故，因此引发了高铁两侧有无安装风屏障必要以及设置密度大小的争论。公开资料显示，新光环保曾参与京沪高铁声屏障项目的招标并中标。据知情人士透露，发生倒塌的声屏障部分出自新光环保，能够介入该领域的均非等闲之辈，且多跟丁书苗有关联，新光环保也可能牵涉其中。

记者就此致电公司，但截至记者截稿为止，尚未收到公司的任何答复。

“尽管今后高铁的建设速度会加快，但是声屏障的设置密度应该会降低一些，需求很难像以前那样爆发式的增长了”，上述铁路系统人士告诉记者。

公司在定增预案中称，新光环保承诺2014-2016年业绩分别为2600万元、3600万元和5800万元，高速增长。但是，根据公告，新光环保2013年的净资产为6257.98万元，而评估值为4.06亿元，评估增值率约为548.77%。

对此，业内人士表示，公司高溢价收购，即便到时新光环保无法完成既定的业绩，如此高溢价收购，那也是羊毛出在羊身上。本刊将持续对此进行跟踪报道。