可转债的投资新机遇

陈伟

对我的投资理念影响最深的不是大名鼎鼎的沃伦·巴菲特、彼得·林奇，而是沃尔特施洛斯。这个老头本身的行为就是价值投资的典型：不那么出名，不写书，不调研，不与管理层交流，不请雇员，只读各种报告。他算是巴菲特的师兄，比巴菲特大14岁，曾经也是格雷厄姆的雇员。在他管钱的近50年的岁月中，扣除费用后的年复合回报率高达16%。他的秘诀也很简单：不看宏观，买便宜货，安全边际，分散投资，长期持有。

按照沃尔特施洛斯的投资原则，我更钟爱马年的可转债投资机会。相对而言，A股的转债整体作为一个品种，非常有投资价值。在美国和香港，转债的投资门槛很高，流通性也较差，而A股的转债几乎没有兑付风险，最坏的情况是损失部分利息，分红转股价下调还不用缴税，还有转股价下调和回售的条款，保护性非常好。

可转债是一种横跨股债二市的衍生性金融商品。除了付息、到期换本外，投资者还可以选择在一定期限内按照约定价格，将债券转换为公司股票。由于这种特殊的可转换选择权，在股价下跌时，转债投资者可以持有债券，获取稳定回报；当股票价格上涨不同步时，投资者也可以行使转换权，然后再卖出股票，进行套利操作。

对于普通投资者来说，可转债最好的投资机会往往是在市场即将由熊转牛，然而又不是很明朗的时期。这时，可转债的价格也往往接近面值，甚至低于面值。此时买入，不仅可以规避股票继续下跌的风险，也可以防止股票突然上涨而踏空。

由于可转债的投资原理比较复杂，许多投资者对这一品种的了解比较有限，很容易把它当作普通的债券甚至股票来操作，造成不必要的损失。

值得注意的是，可转债要在转股期内才能转股。现在市场交易的可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期为止。期内任何一个交易日都可转股。可转债转股不需要任何费用，故你的账户没有必要为转股准备多余资金。

申请转股的可转债总面值必须是1000元的整数倍。申请转股最后得到的股份为整数股，当尾数不足1股时，公司将在转股日后的5个交易日内以现金兑付。兑付金额为小数点后的股数乘以转股价。

一般来说，可转债在发行时，有一个强制赎回条款，意思是在赎回期内，如果正股价格连续高于转股价格一定幅度，公司有权以一定价格赎回可转债。但是，总有一些投资者无视这一条款的存在，在正股价格远高于转股价格的情况下继续持有。在发行人连续发布了赎回公告之后，如果仍不进行转股或卖出，最终无作为的可转债会被强制赎回，你当然也就享受不到转股套利的收益了。

可以看到，最近债券型基金中，收益率居前的主要是转债主题。例如，长信可转债、中荷转债、建信转债增强、博时稳定价值等主投可转债的产品，收益率均在3%以上。究其原因，可转债主要得益于节后A股主板市场的大涨，在股债双双上扬的推动下，收益率大增。

推荐可转债投资组合

工行转债：大蓝筹，分红好，转股溢价低。

民生转债：成长性好，有下调转股价的较大可能性。

隧道转债：成长性好，公用事业，稳定。

恒丰转债：条款好，无论股票大涨大跌，转债均能受益。

南山转债：利息高，公司属于周期性行业，反转可能性大。

徐工转债：绝对价格低，机械行业有可能反转。

平安转债：正股成长性好。

中行转债：安全，分红高。

石化转债：大蓝筹，可适当配置。endprint