8亿欧元入股标致雪铁龙 东风抄底抄对了吗？

赵明月

2014年2月18日，东风汽车集团股份有限公司（下称东风）发布消息称，该公司将注资约8亿欧元入股标致雪铁龙（下称PSA），与法国政府和标致家族旗下控股公司成为PSA并列第一大股东。

关于具体收购时间表，东风汽车公司党委工作部对外宣传处负责人邓金龙告诉《中国经济周刊》：“目前正在稳步推进相关工作，预计在3月下旬将签订正式协议。”

8亿欧元入股 东风和PSA“亲上加亲”

早在2014年1月底，《中国经济周刊》从海外相关媒体得到消息，标致雪铁龙通过了由中国东风汽车集团向其出资8亿元，收购其股份的计划。

不到一个月，法国时间2月18日，东风、法国政府、标致家族旗下控股公司和PSA各方签署谅解备忘录。

根据谅解备忘录，东风和法国政府有意分别注资约8亿欧元入股PSA，此交易完成后，东风、法国政府与标致家族旗下控股公司将成为PSA并列第一大股东，三方分别持股约14%。

PSA集团拥有100多年的历史，是目前欧洲仅次于德国大众的第二大汽车制造商。然而，近年来欧洲车市低迷，让原本大而不强且业务重点集中在欧洲的PSA，越来越难以站住脚跟。

数据显示，PSA集团2012财年亏损50亿欧元，2013财年净亏损23亿欧元，截至2013年年底，公司负债高达45亿欧元，去年仅第一季度亏损额就有4.26亿欧元。

尽管作风保守的标致家族一向极力捍卫家族的控股权，但是缺钱的PSA还是不得不在全球范围内寻找买家。

此时，东风和PSA，双方需求不谋而合。东风相关负责人向《中国经济周刊》表示：“东风希望通过与全球第九大、欧洲第二大汽车集团结盟，进一步提升东风汽车在全球汽车行业的竞争力和影响力。”

其实，早在1992年，PSA就与东风旗下的神龙汽车“联姻”成立了首家合资企业——东风雪铁龙。2013年神龙公司销量突破55万辆，在东风公司和PSA集团的地位进一步提升，成为PSA成长性最好的业务。

长久以来的合作关系以及东风日益增长的实力，也是促成这桩联姻的客观原因。《中国经济周刊》从东风汽车公司获悉，2013年东风公司实现汽车销售353.49万辆，同比增长14.8%，销售收入突破4500亿元，稳居行业第二。

在外界看来，经过这些年的发展，东风汽车已经积累了十分可观的利润，8亿欧元入股PSA，东风绝对掏得起这真金白银。

东风抄底抄对了吗？

但是考虑到PSA的现实情况，有观点认为东风买得并不划算，因为PSA对东风来说不是肥肉，充其量也就是鸡肋。

“债台高筑不说，前景也堪忧，目前PSA无论是在传统汽车还是新能源汽车发展上，都明显落后于竞争对手。”日前，汽车评论人东门健男撰文指出。

法国《世界报》也曾报道，由于在国际化战略上行动迟缓，PSA几乎将全部精力集中在量大利薄的小型车生产上，这样做的结果是，PSA车型在欧洲市场高不成低不就。省钱的消费者会购买经济实用车型，而喜欢中高档车型的消费者会购买德系车。

对此东风向《中国经济周刊》回应：“欧洲市场在2013年第四季度出现好转，预期未来仍有持续恢复的空间，为PSA未来业绩转好、中长期实现稳定的盈利提供了重要基础。”

PSA正式公布的2013年财报显示：2013年PSA实现总营收541亿欧元，净亏损23.2亿欧元，经常性运营亏损1.77亿欧元。对比上一财年全年净亏损50.08亿欧元，经常性运营亏损5.60亿欧元，2013年的亏损额度有所收窄。

据此前标致雪铁龙发布的数据，2013年PSA在全球范围内销售了281.9万辆，而2012年销量为296.5万辆，同比下滑4.9%，虽然仍然维持滑坡态势，但跌幅比上半年的9.8%，已经减半。

与此同时，尽管2013年，PSA全球销量进一步下滑至281.9万辆，但在华销量却获得增长26%至55.7万辆。

“通过战略投资计划融资到位，可以降低PSA资产负债率，改善PSA的现金流，信用额度至少扩张24亿欧元，可以支持重点项目，加快PSA发展的步伐。”邓金龙告诉《中国经济周刊》。

国际化再迈步

毫无疑问，选择入股PSA，归根到底是由东风走向国际化的决心所决定的。

“东风要从走出去、走进去，从过去引进国外的品牌、引进国外的技术，到我们跟国外联合开发，到我们到国外购买一些资源，到我们走出去，甚至是走进去，这是一个演变的过程。”东风汽车总经理朱福寿表示。

邓金龙向《中国经济周刊》表示，“经过45年发展，东风已经具备了走向国际化的实力。东风要实现‘一个面向世界的国际化东风’的事业梦想，就必然要积极地走出去，提升与国际一流汽车企业的合作层次和水平，寻求在全价值链范围内的全球战略联盟。”

东风方面认为，入股PSA，可以至少从以下两个方面给东风带来价值：第一，双方在技术研发领域、销售网络等领域协同优势的发挥，将推动东风品牌乘用车技术能力快速转型升级、技术体系直接与国际接轨，为东风品牌乘用车的长远可持续发展、大规模海外出口提供重要帮助。第二，通过参与跨国公司管理和决策，将为东风人才队伍的培养、运营管理国际化进程的推进起到重要的促进作用。

“这次入股PSA是一个全价值链的合作，不是过去一种单一资本的合作。表面看起来是资本入股了，但实际上是从理念到研发、到制造、到采购，是一个全方位的合作关系。”在日前媒体沟通会上，朱福寿如是说。

朱福寿还透露：“我们跟PSA合作有一个约定，神龙公司将成立一个亚太的销售公司，神龙的事业要从现在的国内延伸到整个亚洲。此外，未来的产品研发方面的知识产权将进行共享，这在过去是从来没有的。”

东风通过联姻战略性进驻世界一流车企，走出了国际化关键一步，但如何在并购后参与管理、融入固有企业和所在国文化、适应国际规则、逐渐借船出海实现自身走出去目标，还有一系列工作要做。

“当然我们更关注的是经营这块，比如PSA的‘2012—2015复兴计划’怎样实施，怎样通过跟东风的战略合作把协同效益最大化。”朱福寿说。