庞庆华 庞大驶出亏损泥潭

赵文佳

从上市后首度出现财季亏损到扭转颓势反亏为盈，庞大集团（601258.SH）只花了半年时间。这大大出乎了市场投资者的预料。

2012年第三季度，国内第一家通过IPO实现登陆A股的汽贸集团——庞大集团单季度亏损5.16亿元，净利润从上半年的2.33亿元变为前三季度亏损2.83亿元；四季度继续出现大幅亏损，最终全年亏损额达8.25亿元。

除亏损之外，庞大集团资产负债率也攀升至上市以来的最高点85.89%，2011年上市开盘36元的庞大集团股价，在2012年12月4日最低下探到了4.15元（经过除权）的历史低价。

就在市场质疑庞大集团“船大难掉头”之际，2013年一季度，庞大集团以2.4亿元的净利润展开绝地反击。截至2013年三季度，庞大集团实现净利润3亿元，同比增长207%，预计2013全年实现4亿-5亿元净利润，同比增长160%。

是什么让庞大集团在短时间内驶出亏损的“泥潭”？在国内汽车市场依然供大于求的局面下，这家国内汽贸行业的龙头企业，盈利前景是否具有可持续性？

不只卖车

“市场状况并没有根本性的转变，依然是供大于求。”在接受《英才》记者专访时，庞大集团董事长庞庆华表示。

在前几年国内汽车消费市场快速增长的刺激下，几乎所有的汽车制造商2012年都制定了不低于30%的生产、销售增长计划，有的甚至高达80%。

然而，出乎预料的是2012年中国汽车销售市场的急转直下，让本就不太规范的汽车市场出现无序竞争。为了完成销售任务，一辆车销售价格比出厂价让几万元的情况比比皆是，汽车经销商更是受到了严重的冲击。

“除了极少数品牌赚钱外，绝大多数品牌出现亏损。日系品牌全部亏损，自主品牌、大品牌也不挣钱，2012年，有的高档品牌一辆车让30万。”庞庆华认为要想生存，不能指望市场转暖，必须自我转型。

“之前，汽车经销商的利润来源主要是新车销售，只要拿到一个品牌4S店的授权，等着收钱就行了。”一位汽车行业分析人士对《英才》记者表示，由于市场需求旺盛，近两年4S店新建不少，但汽车经销商的盈利模式并没有什么转变。

而投资者担心的是，作为国内最大的汽车经销商，靠新车做到了500多亿年销售规模的庞大集团恐怕掉头很难。

其实，庞庆华已经意识到了新车销售所带来的利润增长动力已经越来越小，不找到新引擎，庞大会很危险。2012下半年，庞大集团开始了转型发展。

“我们现在是双重动力：一个是新车驱动的动力，一个是增值服务的动力。”庞庆华对《英才》记者表示，“好的年景，厂家生产销售计划增长10%，结果市场需求达到20%，那么一个新车驱动型的动力就够了。但是厂家计划增长20%，市场需求只有10%的时候，新车销售对经销商就少了动力，这时就需要双动力了。”

于是，庞大集团开始进行服务升级转型，对客户的需求进行梳理，分出了7项增值服务，然后进行具体化落地。庞大集团开始在汽车金融、租赁等业务领域发力。“从效果上看，我们提供的增值服务迎合了客户的需求，市场反应不错，所以我们在这块也挣了钱。”

“4S店经过几年的培育，积累了比较多的客户源，买了车，就需要有技术保障，这块的业务量更大，以后售后、增值服务带给经销商的利润会超过新车销售。”上述分析人士对《英才》记者表示。

过去单纯依靠卖车获取利润，现在庞大集团延伸出增值服务、维修、配件、续保等多领域利润来源。2012年庞大集团的利润比例构成上可以看出，其汽车销售占比48.59%，毛利率却只有5.78%；售后服务利润占比25.30%，毛利率达到31.95%；其他业务利润占比26.11%，但毛利率高达92.07%。

高负债不足虑

买地、建店、扩张是庞大过去发展的主旋律，也因此一直保持高增长。2011年4月，庞大集团A股IPO成功后，更借助资本市场的力量加速跑马圈地。

截至2012年12月31日，庞大集团建有1429家营销网点，其中包括汽车专卖店1153家、各类汽车市场276家。

但随着汽车市场的进一步趋于饱和，庞大集团也开始对其跑马圈地的快速 扩张态势进行调整。庞庆华表示，从2012年底开始，集团就开始放慢买地、建店的速度，转而进行有选择性的投资扩张。同时，庞大还进行品牌配比的调整——过去中低端品牌较多，现在增加利润贡献更多的高端品牌的数量。

“庞大战略上，力求做到两条：一是人无我有，二是人有我优。”庞庆华说，对奔驰、奥迪、路虎、宾利这些高档品牌，庞大绝不甘于人后，加大投入力度。“因为这些高档品牌很有竞争力，会与庞大独有的斯巴鲁、双龙、巴博斯等品牌形成互补，增强我们的抗风险能力。”

庞大集团上市之时，奔驰、奥迪都只有区区3家4S店，到2013年底，庞大集团拥有17家奔驰门店，并且与利星行还合作了5家店；奥迪销售门店也增加到13家，而且都还各有十几家门店在建。

不过，需要注意的是，代理大品牌可以完善庞大集团的品牌布局，增强竞争力，但这些大品牌代理需要大量资金投入，会给本就负债率在高位徘徊的庞大造成更大的资金压力。

从2012年第四季度以来，庞大集团的资产负债率就一直维持在85%以上。买地、建店、品牌培育期，这三个方面都给庞大集团资金造成很大的压力。花大资金拿地，然后进行大量投资建设销售门店，但建成后又需要三年左右的时间来培育才能产生收益。

庞庆华坦承85%以上的负债率对公司有一定压力，但汽贸行业属于资金密集型行业，而且近年又是快速扩张期，因此行业内企业普遍面临高负债率问题，都属于资金饥渴型。

庞大集团也在着力化解高负债率，“我们是经营利润和其他融资手段相结合的方法来改善资金状况。我们还是把重心放在经营利润上，另外也在准备发行企业债、谋划定向增发融资，以缓解公司资金状况。” 庞庆华对《英才》记者表示。

随着上市募资投资的门店开始进入收获阶段，庞大的网络效应也开始逐步显现。庞庆华对于实现销售收入持续大幅增长信心颇足。endprint