判别高新技术企业技术创新投资决策错误的风险准则

边云岗，郭开仲

（1.五邑大学经济管理学院，广东 江门 529020；　2.广东工业大学系统工程研究所，广东 广州 510520）

判别高新技术企业技术创新投资决策错误的风险准则

边云岗1，2，郭开仲2

（1.五邑大学经济管理学院，广东 江门 529020；2.广东工业大学系统工程研究所，广东 广州 510520）

高新技术企业的技术创新是一种高风险活动，高风险意味着面临获得高风险收益或遭受高风险损失的可能。因此，正确的技术创新投资决策有利于实现收益的最大化。通过对企业技术创新投资风险收益规律的分析发现，企业技术创新投资客观上存在最佳风险度和临界风险度，认为对于理性的技术创新投资决策者而言，应根据企业自身的风险承担能力和经营战略，确定包括最佳风险度在内的风险容忍区间，作为判别技术创新投资决策错误的风险准则，并通过消错理论中的错误函数度量投资决策错误的程度，以便采取相应的补救措施。最后通过错误投资决策的实例分析，说明了该风险准则的科学性和合理性。

技术创新；投资决策；投资风险；风险准则

一、引言

技术创新是高新技术企业发展的动力，技术创新的成功将会给高新技术企业带来巨大的利益，但是由于技术创新过程的系统性、复杂性等特点，使其又成为一项高风险活动。据美国的一项调查资料显示，高科技企业只有60%左右的研究开发计划在技术上获得成功，而在技术上获得成功的研发计划中只有30%能够推向市场，而推向市场的高科技产品中仅有12%是最终成功的[1]。但也有一些企业由于成功的技术创新获得了高额利润，并取得了行业领先地位。事实证明，投资前对技术创新项目的风险较准确地预测并对企业的整体风险加以有效控制，可以大大减少企业技术创新项目投资决策的盲目性和经营的风险性。目前，国内许多学者借助于不同的理论和工具研究了技术创新的风险评价问题。如：灰色多层次法[2]、模糊层次分析法[3]、联系数[4]、物元和可拓集[5]、人工神经网络[6]等。上述方法大多只是给出了单个项目的风险值或多个项目的风险排序，然后基于投资决策者的风险偏好和经验选择投资项目。然而不同的风险评价方法具有不同的缺陷，预测的项目风险值也不一定准确，而且缺乏基于风险的技术创新项目投资决策准则，难以客观地评价一个项目风险值的高低。潜在的高风险与高收益是高新技术创新的显著特征，创新的程度越高，不确定性就越大，相应的风险就越大，潜在的收益也越高。当然，如果企业因为畏惧风险，害怕失败，而选择风险较小的项目进行实施，这样虽然可以降低企业技术创新失败的可能性，但一定程度上也丧失了获得更大收益的机会。因此，通过权衡收益和风险之间的关系，确定投资决策的风险准则是企业技术创新投资决策者必须考虑的问题。

二、企业技术创新投资风险收益分析

技术创新的基本特征是不确定性，不确定性导致技术创新是一个充满风险的过程。肯尼迪·阿罗[7]于1962年指出了技术创新过程中的不确定性，认为其存在于技术创新过程中的每个决策。不确定性导致的技术创新风险是在一定条件下创新过程中可能发生的各种损失，但并非必然的损失，其在一定条件下可以转化为收益。因此，追求高风险而带来的高额收益是企业技术创新的动力和源泉，技术创新具有风险收益的规律性。国内较早研究风险收益的学者马艳[8]提出了“风险利益”的概念，她认为风险利益的实体是预期利益和实际利益之间的正负差额，包括风险增益和风险损失两种可能。目前，国内学者更多是在高风险与高收益对等的意义方面使用风险收益概念[9]。本文认为，企业技术创新项目投资风险收益是指在技术创新项目投资决策中，由于外部环境的各种不确定性，以及创新者风险偏好和风险承受能力的不同而对项目所作的不同选择，使得实际收益与预期社会平均收益出现背离。这种背离可能是风险增益，即实际收益高于预期社会平均收益的部分；也可能是风险损失，即实际收益低于预期社会平均收益的部分。因此，企业进行技术创新，必然面临风险增益与风险损失。如果设技术创新风险度r为一个用概率表示的风险程度，取值在[0，1]内，当r=0时，表示不存在技术创新风险；当r=1时，表示技术创新风险最大，那么，风险增益和风险损失将是以风险度为自变量的非负函数。

1.风险增益函数

所谓风险增益是指企业在技术创新过程中因规避风险成功所带来的实际收益超出预期社会平均收益的部分，它是一种机会收益，这种机会收益取决于技术创新项目的风险度。一般地讲，当技术创新的风险度较小时，风险增益也较小；随着技术创新风险度的增大，风险增益也在增大，当技术创新风险度达到最大值时，风险增益也达到最大。但由于边际收益递减规律的作用，随着风险度的增大，风险增益的增加幅度是递减的。因此，可尝试用幂指函数来表示其变化规律，即技术创新风险增益函数可表示为：

I=δrϑ+α(1)

公式(1)中，I是技术创新的风险增益，δ是风险系数；r是技术创新风险度；ϑ是指数，α是随机扰动项。

按照边际收益递减规律，随着技术创新风险度的增加，边际风险收益是递减的，因此，风险增益对风险度的二阶导数应小于0，即：

I''=δϑ(ϑ-1)rϑ-2＜0(2)

由于风险增益为非负值，所以δ≥0。由公式(2)可得，风险增益函数应满足δ≥0且0＜ϑ＜1。

2.风险损失函数

所谓风险损失是指企业在技术创新过程中因规避风险失败而造成实际收益低于预期社会平均收益的部分，它不是现实的损失，而是一种机会损失，这种机会损失取决于技术创新的风险度。随着技术创新风险度的增大，风险损失也会增加。则技术创新风险损失函数可表示为：

L=ξrθ+β(3)

公式(3)中，L是技术创新的风险损失；ξ是风险系数；r是技术创新风险度；θ是指数；β是随机扰动项。

按照边际损失递增规律，随着技术创新风险度的增加，风险损失的增加幅度加大，技术创新风险的边际损失是递增的，因此，风险损失对风险度的二阶导数应大于0，即：

L''=ξθ(θ-1)rθ-2＞0(4)

由于风险损失为非负值，所以δ≥0。由公式(4)可得，风险损失函数应满足ξ≥0且θ＞1。

3.约束条件讨论

由上述风险增益函数和风险损失函数的分析，可知0＜ϑ＜1，θ＞1，δ＞0且ξ＞0，在此条件下讨论δ和ξ的关系（忽略随机扰动项）。

（1）若δ=ξ=0，则风险增益、风险损失与技术创新的风险度都无关，这显然不符合企业技术创新的实际情况；

（2）若δ＞ξ＞0，则r在[0，1]中取值时，I永远大于L，即风险增益永远大于风险损失，这在企业技术创新实践中是不现实的；

（3）若ξ＞δ＞0，则r存在一临界值，若r小于该临界值，则I大于L；若r大于该临界值，则I小于L。这种情况真实地存在于企业技术创新过程中，对于技术创新风险防范与控制具有重要意义。

综上分析，风险增益函数和风险损失函数的约束条件为：

公式(5)中的参数ϑ，θ，δ，ξ可以根据企业的实际技术创新管理能力和历史项目的事后评估数据模拟风险增益函数和风险损失函数进行确定。

4.临界风险度和最佳风险度

企业在技术创新过程中，必须既注重创新的收益性又不能忽视创新失败的可能性。根据上述风险收益的分析，建立目标函数：

maxP=I－L(6)

令风险增益等于风险损失，即：I=L，得临界风险度（忽略随机扰动项）r0；令边际增益等于边际损失，即I'=L'，得最佳风险度r*，见公式(7)：

图1　风险度与风险增益和风险损失的关系

综上所述，技术创新风险度r是一个适度指标，风险增益和风险损失与技术创新项目的风险度紧密相关，如图1所示。因此，企业在技术创新投资决策过程中，应动态地监控其风险状态，将其控制在适度的水平，方可实现收益的最优化。

三、企业技术创新投资决策错误识别

1.判别投资决策错误的风险规则

郭开仲创立的消错理论[10]指出，判别一项决策是否正确，需要一定的判别规则。技术创新投资风险虽然客观上存在最优风险度，但由于创新者投资决策前对技术创新项目的风险预测具有一定的主观性，现有的风险评价方法将风险度定量为某个具体值或风险等级缺乏精确性。因此，本文认为判别技术创新投资决策错误的风险规则不应是一个固定型指标，而应是一个区间型指标，即包括最佳风险度在内的一个风险度容忍区间。

由于不同的企业具有不同的风险承担能力和经营战略，企业可以事先确定技术创新项目可以接受的风险收益和风险损失容忍线。假定企业认为风险增益低于IA的项目收益过低，不可接受，其对应的风险度为rA； 风 险损失高于LB的项目风险太大，难以承受，其对应的风险度为rB。因此，企业可以将判别投资决策错误的风险规则确定为可接受的风险度容忍区间为[rA，rB]，如图2所示。

图2　风险度容忍区间

需要强调的是，最低风险增益容忍值IA应小于最佳风险度r*对应的风险增益IC，最高风险损失容忍值LB应大于最佳风险度r*对应的风险损失LD，此时，最佳风险度r*包括在区间[rA，rB]之内，临界风险度大于或等于rB。

企业在技术创新的整个过程中，在不同的阶段会面临着不同的决策。由于受诸多因素的影响，技术创新风险会随着技术创新过程的推进发生动态变化，在不同的阶段，风险的影响因素也不一样，对应的风险增益和风险损失函数也会发生变化。因此，企业判别投资决策错误的风险规则不应是一个静态的规则，而应随着技术创新过程的推进，进行动态的修订。这样不仅可以及时有效地识别技术创新投资决策错误，而且有助于通过对风险的动态管理和监控，实现收益的最大化。

2.衡量投资决策错误程度的错误函数

在消错理论中，错误函数是定量化描述错误的有效工具。

定义1[10]：设U是一个对象集，G是U上的一组规则，令V={(u，G)u∈U}，f：V→R则称f为定义在U上对于规则G的错误函数，简称为U上的错误函数。记为x=f(G⇒u)，简记为f(u)，其中R是实数域，x为对象u的错误值。

由定义1可知：f是V={(u，G)u∈U}到实数域R的一个映射，换句话说，函数f的自变量有两个：一个是对象集U中的元素，另一个是判别规则G，它们一起对应着一个实数，即u∈U在规则G下的错误值。对于一个具体的论域和错误规则，选取合适的错误函数是非常重要的。错误函数的选取应遵循两个条件：一是对论域的完备性；二是错误函数与规则实际的相符性，即错误函数的错误值大小要能够反映实际中错误程度的大小[11]。

按照错误值的值域可以大致将错误函数分为如下四类[12]：

（1）若Ran(f)={0，1}，则称f为U上的经典错误函数，显然它是不连续的；

（2）若Ran(f)=[0，1]，则称f为U上的模糊错误函数；

（3）若Ran(f)=(-∞，+∞)，则称f为U上的具有临界点的错误函数；

（4）若Ran(f)=[0，+∞)，则称f为U上的非负错误函数。

错误函数中的判别规则实质上是对被判别对象提出的各种要求。所以，判别规则必然蕴含着各种指标。这些指标按其值是否为数值，可分为定量指标和定性指标。对于定量指标，按其具体含义分为效益型指标、成本型指标、固定型指标、区间型型指标、接近型指标和接近区间型指标[13]。显然，判别企业技术创新投资决策错误的风险规则为区间型指标，要求投资项目的风险度r∈[rA，rB]，且r越偏离区间[rA，rB]，错误越大。因此，可以用企业技术创新投资项目的风险度偏离风险容忍区间的程度来反映投资决策错误的程度。由于风险度的取值范围为[0，1]，根据上述错误函数的分类，可以通过模糊错误函数来描述企业技术创新投资决策对风险准则的违背程度，并建立具体的模糊错误函数如下：

这里需要说明的是，错误函数的建立并不是固定不变的，可以依据实际情况灵活选择。

从企业承担的技术创新风险角度讲，如果x=0，则认为投资该项目的决策是正确的，应实施该项目；如果x＞0，则认为投资该项目的决策是错误的，应放弃该项目。x值越大，表示投资该项目的决策错误程度越大，造成的风险损失（风险增益）可能越大（越小）。若由于决策者的非理性行为导致决策错误，应该根据错误值的大小，及时采取相应的补救措施，以避免由于决策错误导致的项目损失。

四、实例分析

1.实例背景

某生物制药企业曾有2个备选的技术创新项目，若两个项目全部开发，累计费用为4千万元，该企业2008年初用于技术创新的资金仅为3千万元。因此，准备从中选择前景较好的项目进行投资，以实现企业投资收益的最大化。据当时的预测和评价，得出两个备选项目的投入成本、预期收益（投入生产后3年内净收益）及项目风险度的数据，如表1所示。

表1　某企业备选项目的投入成本、收益与风险度

该公司的决策者为风险偏好型，故选择了项目1进行投资。从项目开始实施后的3年经营情况来看，虽然最后成功研发出了新产品，但由于研发过程中遇到了技术难题，导致额外增加了研发成本0.5千万元，并延迟了项目工期，丧失了一定的市场机会，使得该项目生产的产品并没有取得预期的收益，税后仅获得4千万的收益，可以计算出收益率约为33.33%。虽然实际的收益率大于社会平均收益率，获得了风险增益，但与预期的收益率相比，相去甚远。

2.实例事后分析

根据专家和对该企业技术创新管理能力的评价以及历史项目的事后收益和损失数据分析，模拟风险增益和风险损失函数分别为：

I=1.5r2/3(9)

L=2.4r2(10)

建立目标函数maxP=I－L=1.5r2/3-2.4r2，令风险增益等于风险损失，可得临界风险度：

令边际增益等于边际损失，可得最优风险度：

基于企业当时的经营状况评价和战略导向，其风险容忍区间应设定为[0.2，0.4]，由此可以计算出选择项目1进行实施的决策错误函数值所以当时选择项目1进行投资存在一定错误的，但由于其风险度未超过临界风险度0.7，所以，项目1的实施结果虽然未达到预期的收益，但也为造成严重的损失是可以理解的。

项目2的预期收益虽然低于项目1的预期收益，但项目2的风险度为0.3，与最佳风险度很接近，由于0.3∈[0.2，0.4]，其错误函数值为0。因此，如果选择项目2进行投资的话，若能够对技术创新风险进行动态的监控，应该会获得更好的经济效益。

五、结论

现实中大多数技术创新项目的失败是由于高管的决策错误导致的。消错理论认为，判别一项决策是否正确，需要一定的判别规则。由于受诸多不确定因素的影响，企业的技术创新过程是一个充满风险的过程。因此，本文从风险角度，探讨了判别企业技术创新投资决策错误风险准则的生成和具体应用过程。

1.各种外部不确定性因素决定了企业技术创新投资是一种高风险投资

高风险既可能带来高风险损失，也可能带来高风险增益。通过分析技术创新投资风险收益的规律，认为风险损失和风险增益与技术创新项目的风险度呈正相关关系。

2.利用幂指函数模拟并讨论各参数的取值范围

将企业技术创新风险度表示成[0，1]区间内的一个概率值，利用幂指函数模拟了技术创新的风险增益函数和风险损失函数，并结合实际情况和经济学意义，讨论了函数中各参数的取值范围。

3.基于风险收益的边际递减和风险损失的边际递增规律，推导出企业技术创新的最佳风险度与临界风险度公式

分析认为当风险度等于最佳风险度时，企业技术创新将实现收益最大化；当风险度等于临界风险度时，企业技术创新将实现收支相抵。因此，企业可以将判别投资决策错误的风险规则确定为包含最佳风险度，但又不突破临界风险度的一个可以接受风险度容忍区间。

4.由于技术创新风险随着技术创新过程的推进而动态变化，风险增益和风险损失也将发生变化

判别企业技术创新投资决策错误的风险准则不是静态不变的，而需要动态地进行修订。

5.通过实际案例的分析，验证了判别企业技术创新投资决策错误风险准则的科学性和合理性

综上所述，对于企业技术创新投资决策者而言，过分冒险将带来很高的风险损失，过分保守又将丧失巨大的风险增益，这二者都是不可取的。正确的投资决策准则应是选择那些风险度处于包括最佳风险度在内的企业风险容忍区间的项目进行投资，通过将固定的风险度指标扩展到区间指标，不仅可以降低因技术创新项目风险评价不够精确而造成投资项目选择失误，而且更有助于对技术创新风险进行动态监控，实现投资收益的最优化。

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（责任编辑：FZF）

The Risk Criteria for Discriminating Technology Innovation Investment Decision Errors of High-tech Enterprises

BIAN Yun-gang1，2，GUO Kai-zhong2
（1.Department of Economic and Management，Wuyi University，Jiangmen Guangdong 529020，China; 2.Research Institute of System Engineering，Guangdong University of Technology，Guangzhou Guangdong 510520，China）

The technological innovation of high-tech enterprises is a high-risk activity.High-risk means the probability of obtaining high risk gain or suffering large risk loss.Therefore，the correct decision on technological innovation investment is helpful to maximize the investment income.Through an analysis of the law on technological innovation investment risk-benefit，it is found that an optimal degree of risk and a critical degree of risk exist in the technological innovation investment objectives.For rational decision makers，a risk tolerance interval including the optimal degree of risk should be determined，based on the enterprise's own risk tolerance and business strategy，as a the risk criteria for discriminating technology innovation investment decision errors，and an error function should be created to measure the degree of the investment decision error based on the erroreliminating theory in order to take appropriate remedial measures.Finally，a wrong decision example is analyzed to illustrate the risk criteria is scientific and rational.

Technology Innovation；Investment Decision；Investment risk；Risk Criteria

F273.1

A

1004-292X（2014）01-0038-05

2013-07-29

江门市哲学社会科学基金项目（2011B05）；五邑大学青年科研基金项目（201105230956107）。

边云岗（1977-），男，山西朔州人，博士研究生，研究方向：消错理论、企业技术创新；

郭开仲（1951-），男，四川安岳人，教授，博士生导师，主要从事消错理论研究。