资本和产业如何“一条心”

裴钰

中共十八届三中全会之后，“国有资本投资运营”将成为产业发展主线之一，对于基础产业，国有资本的活力必然更加活跃。加快推动公益性国有资本进入产业投资，将逐渐成为基础产业投资的主要方向。

多年来，航运业的政府投资收益不佳，零散的、小规模的民间资金杯水车薪，造成舆论和媒体的众多忧虑。其实，并非航运业太差，而是“钱不对路”，或是说钱和产业没有“一条心”。

国有资本分为公益性和收益性，公益性资本主要投资于公共服务和保障领域，包括基础设施、基础产业中的普通服务部分。

包括航运业在内的基础产业对资金需求巨大、投资周期长、见效慢、回报大。但民间资本的融资方式短暂，并且追求短期收益。因此民间资本和基础产业很难“一条心”，这也决定了民间资本难以担当基础产业的投资龙头。

与此相对，公益性国有资本的投资运营以资产保值与增值为第一目的，总量巨大，追求长期投资，投资收益追求稳定性、长期性。因此，基础产业适合公益性国有资本投资。

《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（《决定》）规定：“让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发”；“国有资本投资运营要服务于国家战略目标，更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域” 。

《规定》有三层含义：其一，“国有资本投资运营”，即国有资本是投资管理机构的资金来源之一；其二，所谓“更多”，意味着国有资本，特别是公益性国有资本今后将更加致力于促进基础产业发展；第三，国有资本“投向”与行业、领域相关联，表明股权投资的比例将进一步加大。

需要澄清三个认知误区：首先，国有资本投资运营并非国有企业的投资，也不是政府投资；其次，产业投资主体的多元化，并不意味着使社会性资金、民间资本成为投资的龙头；最后，简政放权和转变政府职能，市场的归市场，这并不意味着国有资本对产业投资的收缩、减弱，恰恰相反，国有资本依旧是基础产业投资的龙头主力。

以社保基金为例，截至2012年年末，中国社保基金结余3.75万亿元人民币，2012年年均收益率为8.4%，其投资标的包括证券、私募股权及固定收益的信托、国债、企业债等所有大类资产。社保基金的资金来源稳定，投资收益要求稳健、长期，追求保值与增值，显然，国债、私募股权的收益虽不及证券收益大，但其风险小，收益稳定，长期持有，利于资产保值，因此，国债、私募股权是社保基金最适合的投资标的。

基础产业的私募股权投资，具有收益的长期性、稳定性，因此，加大力度引导社保基金、养老基金等公益性国有资本积极介入基础产业的私募股权投资，既能保证资金规模的充足，又能保证投资的长期性、稳定性，如银行贷款一般为5年期，而私募基金一般为10～15年期；又如私募股权的融资成本远低于银行贷款。这样的钱，总额大、时期长、回报要求低（相对于银行贷款、民间借贷），非常符合包括航运业在内的基础产业的需求。

美国的私募基金是本国产业投资的龙头，实际上，私人资本并非美国私募基金的资金主体，20世纪70年代末，美国政府修改法规，允许美国养老基金的5%进入私募基金，由此，法人机构成为基金的主要资金来源。20世纪80年代起，来自美国个人和家庭的资金占据基金的份额不断下降，机构投资者，特别是养老基金所占比重稳步上升。据统计，1998年，养老基金占比60%，大公司资金占比11.4%，富裕家庭和个人占比仅9.8%。由此可见，由养老基金为主体的美国私募基金支持着美国产业经济快速发展。

毋庸置疑，私募基金适合基础产业发展。但是，近年少数私募基金进入航运业投资效果不佳，根本原因是私募基金和产业发展没有“一条心”，即公益性国有资本的缺位。顺应中共十八届三中全会改革趋势，加快推动社保基金、养老基金、保险资金进入基础产业的股权投资，国有资本和基础产业才可能实现真正“一条心”。endprint