熊市是价值投资好时机
2014-02-26卧龙
卧龙
中国石化(600028)2月20日发布公告,称公司将率先启动混合所有制改革,加快公司的专业化发展步伐。2月16日,中国石化董事会以书面形式发出会议通知,19日以书面议案方式召开董事会,通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。2月19日中午前后中石化股价已经出现异动,估计消息已经被嗅觉灵敏的大户投资者所知。去年9月底中石化每股净资产4.77元,但过去半年平均股价4.56元,过去一年股价亦只有4.72元。低于每股净资产。作为全国最大的石油石化公司之一,拥有中国最大的加油站网,加油站数量位居世界第二。1998年中石化全国加油站数量约8000座,2000年底增至25000座,2011年底再增加至超过30000座。但股价过去一年竟然是低于净资产(所谓的“破净”)。是业绩不好吗?非也,2010年纯利707亿、2011年717亿、2012年635亿,去年头9个月516亿,每股收益0.44元,市盈率约9倍。
根据公安部所发布的信息,2003年中国汽车保有量仅2400万辆,2013底达1.37亿辆,增长4.7倍。2013年扣除报废车辆数净增1651万辆,增长13.7%。平均每10个中国人便拥有1辆汽车,尽管相对于发达国家仍是低水平,但对于中石化而言,需求大大的。然而为何2007年10月以来中石化股价每况愈下?答案是中国股市投资者的偏见。理由是中石化总市值已经6000亿,还有多少上升空间?
同样情形出现于1993-1995年熊市的万科A(000002)身上。万科被称为中国股市升幅最大的股票,但1993-1996年股价暴跌。以后复权的方式计算,1993年最高40.57元,1996年初最低9.65元,最大跌幅达76%。顺便批评一下中国的股票软件商,前复权的处理方式错误。例如派息0.5元股价5元,前复权直接减去0.5元。若每年派息如此,10年后股价是负数。其实不对,因为派息率为10%,应该将股价减去10%(或者乘以0.9)而非0.5元。假设5年后股价是20元派息0.5元,派息率是2.5%,前复权应该是股价减去2.5%(或者乘以0.975)。如此不会出现股价为负数的情形。无论是Yahoo!,抑或Google的图表上的股价早期均是无限接近于零但不会出现负数。然中国的股票软件商十年如一日的不去更正错误,相信设计者亦不知道如何处理,甚至不知道这是错误的,因此只好又出现一个后复权模式,乱七八糟。
言归正传!万科1992年主营收入6.6亿元,纯利7000万;1993年主营收入10.8亿元,纯利大增超过一倍至1.5亿元;1994年主营收入12.2亿元,纯利1.7亿元;1995年主营收入15亿元,纯利1.4亿元。3年间盈利大增,但股价却暴跌76%。除却当时高通胀高利率压力之外,源于当时市场热炒小型股有关,1994-95年间,上海股市中浦东概念、新上海概念股备受追捧,深圳股市则炒作权证概念、A2权证(权证还分A1、A2,真是搞笑!)一众大盘股却遭冷落。例如其时红到发紫的外高桥(600648),以后复权价格计算,1994年7月至9月最大升幅达到2.6倍。但大市于1994年9月告终,股价5个月内大跌58%;再到“5·19行情”股价又升1.3倍。但1996-1997年中国股市大牛市中,该股股价却反复下跌。因股价高又缺乏业绩支撑,1995年5月创下的高位直到2013年上海设立自由贸易区才打破。相反,1996年初万科市盈率约6.8倍,极具投资价值,大牛市一到,股价飞天,1996-1997年最大升幅达到7.1倍!而深圳指数同期升幅仅4倍,上证指数升幅还不到2倍。
近年中国股市再次出现类似情形。始自2007年底2008年初的熊市,依据交替原则,与2001-2005年的熊市有明显的区别,但与1993-1995年熊市类似,无论是走势形态抑或个股炒作,均有一定的可比性。投资者应当详加分析。
反映中国股市整体走势的巨潮A股指数(399317,或者中证流通指数)1月20日跌至2509点后出现反弹,目前指数又回升至去年10月份高位附近。2013年2月份至今,巨潮A指已经几次狗牙般反弹至2700-2800点一带,但均无功而返,这一次是否有能力再上一层楼?连接2008年1月高点、2010年11月高点与2013年10月高点可得长期阻力线,目前初步突破。但成交量比起2010年11月份前后明显不济,因此短期对于突破2012年5月、2013年2月及10月高点连线的阻力可能性不大,不过经过整理后,指数相信可以突破。但是假设2010年11月至2012年12月的下跌为浪a,则其后的反弹为浪b,即使反弹力度如何强,未来的浪c将跌破浪a 的低点2054点。这是较为悲观的划分。乐观的划分是2008年1月历史高位以来以水平三角形方式行进,2008年1月至2008年11月为浪a ,2008年11月至2010年11月为浪b,2010年11月至2012年12月为浪c,目前处于浪d反弹之中,未来仍有浪e下调才结束水平三角形。