天威保变90%跌幅之殇：豪赌新能源沦为屌丝

艾振强

1月28日，天威保变（600550）发布业绩预告称，经财务部门初步测算，预计 2013 年年度公司净利为-52亿元左右，连续第二年亏损。

公司在公告中称，出现较大亏损是由于2013年公司所属新能源企业基本处于停产状态，公司于报告期内计提大额资产减值准备。

然而，记者发现，在国家一系列政策的扶持下，2013年是新能源行业景气强劲反转的年份。与天威保变同期公布业绩预告的亿晶光电成功扭亏为盈，预计全年实现净利7500万元左右，航天机电则由2012年度的亏损8.9亿元到实现净利1.41亿元。光伏龙头企业阳光电源（300274）业绩持续超预期，在二级市场的股价连创新高。风电龙头，金风科技（002202）的业绩以及股价也迅速复苏。天威保变的新能源业务主要为光伏和风电，却在复苏行情中越发亏损。三年多来，其在二级市场的股价已下滑90%之巨，悲观的投资者称其已无可救药。但业内人士也指出，泰山压顶之下，公司开始断臂求生，若改革到位或许迎来投资机会。

豪赌新能源 天威保变变屌丝

公司的业绩预告一经公布，对公司可能成为2013年度“亏损王”的议论之声即四起，一切源于公司豪赌新能源。

年报显示，2012年，公司营业收入28.3亿元，同比减少47.07%；实现净利-15.25亿元，同比减少4436.35%。当年，光伏产业受国际市场环境恶化和“双方”巨大冲击，产品价格持续大幅下跌，全行业都面临严重困境；风电产业由于并网难问题同样面临困境，风电龙头华锐风电（601558）应声倒下。当期，公司旗下新能源子公司均进入停产半停产状态，其中新能源产品收入占主营业务收入的 5.9%，收入比上年同期下降 90.29%。

报告期内，天威硅业净利亏损3.53亿元，天威薄膜亏损1.53亿元，天威风电科技亏损2.31亿元，天威风电叶片亏损1.13亿元，天威新能源（长春）亏损80万元，仅有天威华冠科技实现净利48万元，新能源业务合计亏损8.5亿元，占当期亏损的55.74%，其中光伏业务亏损5.06亿元，占当期亏损的33.18%。

公司在公告中称，由于一些国家采取贸易保护措施，以及国外主要光伏市场补贴下调，使得光伏产业在该年受到巨大挑战，但在2013年，随着国内相关新能源政策的不断推出，将对新能源产业的发展带来契机。

2013年，国家针对光伏和风电产业出台了一系列的扶持政策，加之此前的去产能化和产业升级取得一定成效，海外新兴市场光伏装机容量迅速增长，光伏产业行情反转；风电并网问题的逐步解决以及海上风电的重启，也带动风电产业迅速复苏，相关公司业绩好转。

然而，天威保变的新能源业务却不仅没有起色，反而亏损幅度不断扩大（详见表一）。2013年上半年，公司净利亏损11亿元，其中仅天威薄膜的净利亏损即占公司当期净利亏损的56.37%。而按照公司最新公布的业绩预告，公司全年预计亏损52亿元，这意味着公司在2013年下半年亏损高达42亿元！

剥离不良资产或带来机会

与江河日下的业绩同行的是，公司在二级市场的股价也一泻千里，2011年至今，公司股价下滑81%，若从2009年8月该股的历史次高点38.19元计，至今跌幅高达90%！对此，有投资者悲观地表示，公司股价没有最低，只有更低。

公司此前的主业为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售等。在光伏和风电产业迅猛发展的时候切入这两个领域，但好景不长。2011年的不景气以及2012年的亏损固然很大程度上取决于大环境的不景气，但这些理由并不足以覆盖公司新能源业务严重亏损的原因。

记者注意到，2011年时，受光伏行业不景气影响，国内诸多多晶硅生产企业停产技改，但很快恢复生产，实力雄厚的公司实现盈利，但天威四川硅业有限责任公司实施停产技改后一直未进行复产。

业内人士告诉记者，主要的原因在于天威四川硅业不具有成本优势，复产只会加大亏损幅度，薄膜太阳能电池在当前不符合产业发展趋势，更不具备任何竞争优势。

虽然公司对此未有明确表示，但其在2012年报中称，结合报告期内经济形势，公司明确了输变电产业在产业构成中的主导地位，积极推进对非主业资产的清理整顿工作，进一步优化资产、集中主业。透露出将剥离劣质资产，轻装上阵的规划。

2013年10月宣布以数家新能源子公司置换大股东天威集团的输变电资产，以此将公司主营业务进一步向输变电业务集中。2014年1月，公司以债权人身份申请天威硅业破产；1月7日，公司又宣布转让天威英利7%股权回笼资金3.87亿，大力支持输变电产业的发展，试图依靠输变电产品度过新能源行业的低迷周期。

中信证券一位不愿具名的分析师指出，豪赌新能源使得公司沦为屌丝，对于挣扎在退市边缘的天威保变来说，剥离巨亏的新能源业务，只是保壳的第一步。

记者注意到，由于市场需求增速放缓，市场竞争激烈，公司输变电产品的销售在2012年也遭遇困境，收入和毛利均出现较大程度的下滑。2013年情况有所好转，季报显示，2013年1-6月，公司输变电业务营业收入19.54亿元，同比增长91.64%，但与此同时，公司的营业成本也高达17.24亿元，同比增长95.88%，毛利则下滑1.91个百分点。

上述分析师表示，虽然输变电业务的盈利前景也依然充满挑战，但至少不至于像新能源业务那样带来巨亏，倘若改革到位，转型布局科学，公司依靠输变电产品或能够度过新能源行业的低迷周期，即便带帽也不会过于长久，受新能源业务巨亏冲击，当前公司股价创八年多以来的新低，一旦不良资产剥离到位，未来的走势值得期待。