周期股批量“破净”三大策略寻找投资机会

启明

2013年以来，A股市场两极分化表现愈演愈烈。纵观股价跌破净资产的股票中，周期股无疑是上榜大户。破净范围从钢铁股扩张到煤炭、有色、航运、化工等行业股票。这些股票普遍存在行业景气度低迷、公司盈利能力不佳或亏损、成长性缺失等特点。对于此类股票，投资者不可因为低市净率便盲目抄底，而需要结合行业变化情况和公司基本面把握介入时机。具体的操作策略大致如下：

一是观察行业景气度的变化情况。所谓周期性行业，是指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正相关，并呈现周期性循环的行业。周期性行业的特点是产品价格、需求以及产能呈现周期性波动的，行业景气度高峰期来临时产品需求上升，价格大涨，为满足突然膨胀的需求，产能大幅度扩张，而在萧条期时则刚好相反。周期股的买点，应该在其行业景气度见底回升之时出现。

从大部分周期性行业来看，仍处于产能过剩的大环境中。对于煤炭、钢铁等行业去库存化和去产能化是今年上半年的主要任务。随着铁矿石产能扩张和钢铁产能的收缩，钢铁行业比较大级别的机会有望在今年中期出现，投资者可以密切关注。而目前煤炭行业供需仍处于弱势，短期煤价难以走出弱势格局，机会仍需等待。

二是选择基本面质地优良、被错杀的品种。尽管周期性行业中，各个细分行业的股票往往表现出齐涨共跌的特征，但不可否认，即使在行业低迷阶段，也会有一些技术相对领先、成本控制能力较强、经营管理水平较高、产业链优势突出的企业，业绩明显好于行业平均水平。但在行业调整阶段，这些公司的股价也随行业出现大幅下跌，甚至跌破净资产。如果结合市盈率水平来看，这些企业估值优势凸显出来。一旦行业整体出现阶段性抗跌，这些优势企业则有望迎来上涨行情。

例如南山铝业（600219），尽管铝行业长期低迷，但南山铝业一体化产业链优势突出，业绩持续优于同行业上市公司。当前动态市盈率不过14倍，市净率仅为0.55倍，具备一定投资价值。再如平煤股份（601666）当前动态市盈率仅为13.1倍，市净率为0.88倍，公司通过调结构、降成本，业绩下滑幅度已经基本得到控制，长期来看，目前股价有所低估。

三是观察产品价格变化，寻找阶段性买点。对于部分周期类公司，尽管不具备成长性，但其产品价格仍会随大宗商品市场价格走势出现一定的波动性，而其股价往往也会出现同向波动。中短线投资者可以根据商品价格变化寻找阶段性的投资机会。

例如2012年12月-2013年2月，国内大商所焦炭指数由最低1518元最高涨至2006元，最高涨幅达32.15%。与此相对应，山西焦化股价从2012年12月最低6.29元反弹至2013年2月最高10.08元，阶段性涨幅达60.25%。再如2013年6月-9月，上期所螺纹钢价格指数从3391元涨至3837元，最高涨幅达13.15%。与此对应，宝钢股份股价从2013年6月的最低3.85元反弹至2013年9月的4.81元，阶段性涨幅高达24.94%。

而从近期大宗商品市场走势来看，很多品种仍处于调整格局中，投资者需要耐心等待介入时机。