基于VAR风险价值的中小企业担保机构评级体系构建

郑州大学 朱永明 许锦锦 中国信达资产管理股份有限公司福建分公司 王灵波

随着经济的发展，中小企业对资金的需求不断加大，但我国的金融体系还不健全，中小企业贷款比较困难，另外我国还没有建立创业板市场，中小企业上市筹资存在着诸多限制，致使中小企业融资不畅。担保机构在银行和中小企业之间起着桥梁的作用，一旦担保机构出现问题后，对中小企业和信用机构的影响都非常大，所以对担保机构的评级显得至关重要。

一、中小企业担保机构评级体系构建

国际上常用的信用风险评定方法是由担保客户的历史违约率和违约损失率来确定贷款资产的预期损失率和非预期损失的，由于我国担保机构的数据统计数据较少，所以对于中小企业担保评级的确定应根据我国的实际情况来设计指标体系，本文结合担保公司实际，提出用财务指标体系和非财务指标体系对担保公司进行评级，最后再使用限制性指标体系对评级等级进行修正调整，本文设财务数据的权重占60%，非财务指标占40%，以下是具体指标的表述：

（一）财务指标体系 本文构建财务指标体系如表1所示。

（二）非财务指标体系 本文构建非财务指标体系如表2所示。

表1 担保机构评级财务指标体系维度及权重

表2 担保机构评级非财务指标体系

（三）限制性指标体系 除了前面的财务指标和非财务指标，本文还制订以下限制性指标对前面所述指标进行调整：（1）有以下情形之一的应该顶为A 级或A 级以下：截止评级基准日担保余额与净资产比超过10 倍的；担保资金不足1000 万元人民币的担保机构。（2）有以下情形之一的应定为BBB 级或BBB 级以下：在与合作银行约定的代偿宽限期到期30 天以内仍未足额履行代偿义务的；股东连续两年占用担保机构资本金70%以上的；恶意压低担保收费，进行不正当竞争的；擅自挪用客户保证金的；不进行风险预控和保后监控的；货币资金小于注册资金10%的；近三年来代偿总额超过净资产的30%，或代偿总额超过净资产20%、追偿总额不超过净资产的10%的；未设置反担保措施或反担保措施实施不到位、反担保比率不足担保责任余额60%的；近两年未发生担保业务或未取得担保业务收入的担保机构；担保资金实际放大倍数超过15 倍的。（3）有下列情形之一的应定为BB 级或BB 级以下：无正当理由和依据，拖延、逃避、拒绝承担保证责任的；违规撤保或变相撤保的；注册会计师对财务报表持否定意见的；在与合作银行约定的代偿宽限期到期后60 天以内仍未足额履行代偿义务；担保资金实际放大倍数超过20 倍的。（4）有下列情形的应定为B级或B 级以下：投资收益没有在表内反映并存在偷逃税行为的；无正当理由拒不履行代偿责任2 次以上，并造成不良影响和后果的。（5）有下列情形之一的应定为CCC 级或CCC 级以下：擅自挪用客户保证金并不能按期归还客户保证金的；注册会计师对财务报表拒绝发表意见的。（6）有下列情形之一的应定为CC 级或CC级以下：担保机构与客户合谋骗取银行贷款的；从事非法集资活动的；股东虚假注资或抽逃注册资本金的。

（四）等级划分 在缺乏中小企业外部评级的情况下，担保公司应该联合银行对担保企业进行评级评级标准如表3所示：

表3 中小型企业信用等级表

对于指标维度的评判标准：最高10，最低0，财务指标评判标准经过大量的调查确定分值和数值对应范围，非财务指标体系经过专家进行模糊评定给出，两者加和评定出结果。

二、算法演练

（一）权重计算 本文选取行业专家进行二元对比层次分析法确定权重，形成判断矩阵A =（aji）n×n其中aji就是元素ui和uj相对于C 的重要性的比例标度。判断矩阵A 具有下列性质：aji＞0，aji=1/aji，aji=1。

再将判断矩阵A 的n 个行向量归一化后的算术平均值，近似作为权重向量：

最后是对判断矩阵进行一致性检验，当CR＜0．10 时,便认为判断矩阵具有可以接受的一致性，当CR≥0．10 时,就需要调整和修正判断矩阵。

（二）基于担保组合VA R 风险价值的算法 按照一般定义，VAR是指某一投资组合在一定的置信水平和目标时间段下预期的可能最大损失。假设投资组合收益率分布函数为f（r），置信水平为P，那么VAR 就等于满足方程式:

假定投资组合中包含N 种资产，第i 中资产所含的权重为Wi，那么该投资组合收益率为：

如果ui表示第i 种资产的预期收益率，则该投资组合额预期收益率可由下式表示：

利用Markowitz 资产组合理论，该投资组合的方差可由描述为：

进一步计算：

上式中βi度量是第i 种资产对组合整体风险的影响程度。

从公式（7）可以看出，整个组合的VAR 可以表示为各个资产成分VARi再乘以各自权重后的加和，所以得出以下结论：

单个担保的VAR 风险=保留评级违约风险价值+评级转移风险价值

总担保资产的VAR 风险价值=对单个担保VAR 风险价值加和

确定VAR 风险价值需要较多的历史数据来支撑，由于担保项目内在和外在因素的复杂性，缺乏数据是制约我们合理估计风险关键问题，但是担保项目和债券具有某种相似性。所以我们在此采用债券的数据来对担保项目进行风险估值，对于一组资产组合的风险敞口可以用每一个资产的风险敞口简单加和来计算。

三、结论

准确担保机构评级体系，是有效评估担保业务的风险水平的根本。本文建立的评级体系在得到担保机构的真实财务数据和对担保机构进行现场调研的情况下，可以较准确地对担保机构进行评级，同时限制性指标体系也可以比较好对一些偏差进行修正，达到合理评级的效果，基于VAR 的等级违约转移也能较好的预测担保机构的总担保项目的风险价值。该评级体系有助于疏通银行、中小企业、担保公司、政府、投资者等之间的关系，真正实现信息的相对对称，解决中小企业贷款难，担保公司地位低，银行授信少等问题，从而促进中小企业能够更快获得资金。

［1］ 米文通：《我国中小企业信用担保机构监督体系研究》，《浙江金融》2011年第6 期。